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    盈利向上拐點出現 保險股二季度或咸魚翻身

    2012-05-03 11:13:47 來源:中國證券網-《上海證券報》
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    雖然近期出爐的保險股一季報業績普遍不如意,但股價卻是聯袂逆勢上漲。一方面,因為市場對其一季報不理想早有充分預期;另一方面,隨著減值計提壓力消失,再加上基數降低,保險股二季度的盈利將有望咸魚翻身,實現環比與同比雙增長。

    浮虧有望變浮盈

    過去兩年股市的持續大幅下跌,使保險四巨頭背上了較為沉重的歷史浮虧包袱。據投行測算,今年一季度末減值前的凈浮虧(稅后)情況是:中國人壽175.5億、中國平安86.9億、中國太保(601601,股吧)81億、新華保險(601336,股吧)25.8億,總計浮虧稅后369.2億元。

    巨額浮虧導致今年一季度保險四巨頭減值計提增加,其中,國壽的減值最充分。減值后,保險四巨頭一季度末的凈浮虧情況為:國壽118億、平安80億、太保75億、新華21億。

    減值的增加,直接加大了對盈利的消耗,導致保險四巨頭一季度業績普遍不佳。從一季度凈利增速這一關鍵指標來看,除平安實現同比正增長(4.3%)外,其余三巨頭均出現大幅下滑:國壽為-29.4%、新華為-35.7%、太保為-81.1%。

    不過,隨著股市4月以來的反彈,保險四巨頭一季度的浮虧有望在二季度變為浮盈。今年4月份,滬深300上漲了7%,債市下跌0.12%,因而初步估算目前保險股的浮虧進一步下降為:國壽26億、平安16億、太保48億、新華13億。

    保險四巨頭進一步減值計提的壓力明顯減輕。據國泰君安保險分析師彭玉龍測算,若二季度滬深300上漲9%,債市持平,則國壽和平安的浮虧則可全部消化,由凈浮虧轉向凈浮盈。由于浮虧基數和盈利基數的雙雙降低,保險四巨頭今年二季度的盈利將實現環比和同比的雙增長。

    利潤結構漸分化

    雖然投資者習慣將國壽、平安、太保和新華視為保險四巨頭,但伴隨這四家公司近年不同的戰略發展,就業務而言其實早已迥異。國壽和新華還是一家相對單純的壽險公司,太保是壽險和產險兩條腿走路,平安則成為一家以保險業務為核心的多元化金融集團。

    在壽險仍臨挑戰、產險量價低迷的情況下,保險四巨頭的業績表現逐漸分化。比如,今年一季度,平安之所以一枝獨秀實現凈利正增長,主要受益于多元化利潤結構,尤其是并表深發展(000001,股吧)后的銀行業務利潤貢獻占比逐步提升,綜合金融優勢凸顯。

    事實上,今年一季度保險股盈利普降,完全在投行預期之中,作為滯后指標對二季度保險股股價不會有影響。更何況,在計提減值及股市反彈后,保險四巨頭的凈資產和綜合投資收益將連續反彈,加上基數下降、貨幣政策適度寬松,二季度后壽險保費將逐步回暖。

    另外,討論已久的“個人稅延型養老保險試點”即將于年內在滬試點。這個新型保險產品一旦試點并向全國推廣,將為我國壽險保費增量提供不竭動力。作為有望參與首批試點的四家保險上市公司,將率先受益。再加上有消息稱“傳統險利率將有望被放開”,這也將有利于壽險保費走出底部。

    因此,多數投行的觀點認為,保險股盈利向上拐點出現,以及多個實質利好政策有望落地,加上目前保險股估值水平整體仍處于低位,可以說,保險板塊目前的吸引力顯著上升。

    來源:中國證券網 編輯:張少虎

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