準備金率下調引發眾多投資者看多，然而A股市場卻并不買賬。14日滬深兩市股指高開低走，雙雙收跌。經濟并未企穩對于市場信心的影響，顯然要甚于政策松動所帶來的刺激，而在準備金率下調之后，更多的機構判斷政策松動或將持續。

高開低走　政策刺激顯疲態

在上周六央行準備金率下調的消息刺激下，14日滬深股市雙雙高開，上證綜指和深證成指分別以2408.26點和10278.95點開盤，較前一交易日漲0.55%和0.66%。

然而，貨幣政策的松動并未帶來市場的持續做多動能。僅僅開盤后20分鐘，滬深股指就由紅轉綠。此后，股指小幅拉升之后再度回落，尾盤小幅殺跌，最終上證綜指收盤報2380.72點，跌幅達到0.6%，深證成指亦下跌1.16%至10093.38點。

絕大多數的機構投資者對于此次央行下調存款準備金率并不感到意外，而預期中的政策松動顯然也無法帶來超預期的影響。

上投摩根基金管理有限公司認為，相對偏弱的4月份信貸、進口等數據，顯示內需疲弱的態勢仍未有實質性好轉，加上5月份市場面臨較大流動性壓力，在這一背景下，央行不得不采取更有影響力的行動。

在上投摩根基金看來，根據目前的宏觀經濟走勢判斷，存款準備金率年內仍有調降的空間，且預期政府還將采取其他措施對宏觀政策進行調整。“政策的放松趨勢或可確定，只是節奏上會有變化。”上投摩根基金專家說。

值得注意的是，暫別“五一”節后的持續反彈，A股市場上周弱勢調整，滬深股指分別出現2.33%和3.43%的累計跌幅。究其原因，偏弱數據強化了投資者對于經濟增速繼續下滑的擔憂，而央行一季度貨幣政策執行報告弱化了市場對于政策放松的預期。

與“五一”小長假期間證監會的政策“組合拳”相比，流動性釋放所帶來的政策利好，效用明顯遞減。有市場人士分析認為，雖然流動性釋放對于股市的刺激更為直接，但是前期的政策紅利已經在一定程度上透支了市場的做多熱情。

經濟筑底能否帶來股指反彈？

作為宏觀經濟的晴雨表，股指在一定程度上反映了市場對于宏觀經濟未來一段時間運行的預期。雖然準備金率下調之后的首個交易日市場并未翻紅，但是在很多機構投資者看來，穩增長將成為未來宏觀政策所偏重的方向，隨著經濟筑底，股指也可能出現反彈。

“央行采用下調存款準備金率的方式放松流動性，使得被弱化的政策預期得到了一定程度的修復，這有利于市場信心的恢復和投資者情緒的提振。”天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英說。

與近期市場表現的反復相比，各大投資機構的態度顯得相對樂觀。景順長城核心競爭力基金經理余廣表示，盡管股市環境仍存在很多不確定性，但這些不利因素的預期已經在市場中獲得了較為充分的反映。在國內經濟數據疲弱、歐洲經濟尚不明朗的情況下，國內各項政策或趨于放松。

國投瑞銀基金認為，目前經濟仍處于筑底企穩階段，在政策放松預期加強、金融改革步伐提速、產業轉型政策加快推出以及多種渠道的長期資金計劃入市的共同刺激下，A股的估值修復行情有望延續。

據此，國投瑞銀“投基氣象站”對5月股市作出了“陰晴相間”的描述，并認為雖然短期利空擾動依然頻現，A股“上行動力正在加大”。

準備金率下調重燃政策松動預期

日前公布的宏觀數據顯示，通脹壓力依然不可小覷，但是在準備金率下調的刺激下，市場對于政策松動的預期再次升溫。

財經評論員周俊生表示，新近公布的4月CPI雖然走勢平穩，但食品價格居高不下令人擔憂，表明控制物價的壓力依然很重。存款準備金率下調后，如果對信貸投向缺少監管，在企業信貸需求不足的情況下，過于富余的資金或導致物價進一步走高，通貨膨脹的現實威脅可能“卷土重來”。

然而，更多的觀點認為，在通脹和增長之間的平衡上，現在更多地需要考慮“穩增長”，這也增強了市場對于政策松動的預期。

事實上，與政策面的變化相比，今年以來A股市場本身的變化更耐人尋味。從改革新股發行制度，到完善退市機制；從強化上市公司分紅，到增強市場買方力量……管理層的一系列舉措，旨在改變A股市場長期以來的定價功能扭曲狀態，引導價值投資理念回歸。

在外部環境改善和內生機制重建的背景下，A股或望迎來“制度紅利”和“政策紅利”的“雙輪驅動”行情。 （記者　沈而默潘清）

來源：新華網 編輯：張少虎