何況，創(chuàng)業(yè)板的大小非解禁問題僅僅是市場擔憂的一部分因素，大環(huán)境的壓力依然存在。盡管管理層屢次喊話，并停止大型融資，但股市的反應并不強烈。基金經理認為，主要是因為國內、國外政策面上不確定因素仍然很多。“今年是換屆年，此前市場對于經濟政策走向存在不同程度的疑慮。而美國選戰(zhàn)也直接影響股市表現，因此，短期內只能觀望。”有基金經理概括，擔憂主要集中在以下幾點：經濟刺激政策一再落空，未來政策方向不明；近期經濟指標下滑超出預期，企業(yè)盈利預測一再向下修正；釣魚島問題引發(fā)市場對地緣政治的擔心。這些大環(huán)境的因素可能直至今年年底，都難言塵埃落定。

大成基金認為，上一輪市場反彈很快夭折，大市又回到前期低位，表明市場信心嚴重不足。另外，經濟基本面表現出旺季不旺的情況，意味著短期內股票市場不可能出現趨勢性反轉。

海富通基金預期，未來經濟增速的企穩(wěn)將一定程度上依賴于低基數而非經濟自身動力，故難以激起比較有力且具備基本面支持的反彈。除非政策切實轉向增長，否則經濟還將維持弱勢。

但并非每家基金公司都如此悲觀，東方基金就較為樂觀地表示，四季度市場也許還會繼續(xù)探底，但空間已經非常有限，具備建倉的價值。隨著四季度企業(yè)盈利的企穩(wěn)，政策性利好的出現，以及新的投資熱點的出現，A股市場可能會有反彈表現。

非周期股PK周期股

在四季度的股票配置上，相當部分基金公司選擇了保守操作，非周期的大消費類股成為不少基金的共同選擇。事實上，三季度取得正收益的偏股型基金僅有10只，其中很大部分來自對消費類特別是醫(yī)藥類股的超配，盡管三季度末資源類股異軍突起，但超配消費股仍然給一些基金帶來避風港效應。有基金經理認為，之前資源類股的上漲主要是因為QE3推出后大宗商品價格上漲的影響，四季度QE3的效應已經減弱，投資重新回歸基本面，消費類股的吸引力也重新顯現。

博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春則比較了上中下游行業(yè)的優(yōu)劣，從產業(yè)鏈及各配置體系進行分析，他認為周期性的中游行業(yè)再一次腹背受敵，下行壓力十分顯著；上游行業(yè)中，有色金屬，主要是黃金板塊較強。但他也認為，下游消費壓力較大，必選消費更是如此。多數行業(yè)表現出現金流同比惡化的情況，融資壓力加大，中下游行業(yè)資本支出意愿下降，上游資本支出繼續(xù)上升，對去產能而言，上游不利，過程可能會拖長。

對比上中下游，盡管形勢均不容樂觀，但一些基金認為，相對而言，一些下游非周期行業(yè)還有較為明確的增長，因此配置時會有所偏重。

如海富通基金建議，除了重點關注業(yè)績較為確定的成長股領域，同時看好和結構調整相關的諸如城鎮(zhèn)化受益、消費服務、節(jié)能環(huán)保、提高人民醫(yī)療生活水平的相關板塊。

主張抄底的星石表示對兩類個股較為關注：一類是估值相對低位、跌無可跌的股票。這類股票近階段就可以慢慢買；另一類是高估值股票回調中的投資機會，如電子類、消費類、醫(yī)藥類中基本面好的股票。

王歡則表示，四季度一些價格較低、企業(yè)訂單恢復的周期股或許被看好，但是對時點節(jié)奏上的要求較高，而鑒于“轉型”已從學術界的討論轉向施政取向，朱雀仍然看好醫(yī)藥、消費、電子、傳媒等板塊。

值得注意的是，一些基金公司表現出對地產、金融等板塊的興趣，如大成基金長期看好證券、保險這兩個受到金融體制改革利好的行業(yè)，以及抗風險能力較強的龍頭地產公司，認為可保持對資源類行業(yè)的戰(zhàn)略性配置。另外，預期基建投資相關的個股表現將相對活躍。記者 江沂 曹乘瑜