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PMI下滑背景下央行緣何再啟流動性緊縮工具
2011-06-13 14:45:07      來源:新華網(wǎng)

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中國物流與采購聯(lián)合會1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)較上個月繼續(xù)回落,顯示出制造業(yè)增長勢頭繼續(xù)減慢的苗頭。與此同時,中國人民銀行1日也發(fā)布公告,公開市場將在連續(xù)暫停兩周后再度發(fā)行3年期央票,穩(wěn)中偏緊的政策基調(diào)繼續(xù)延續(xù)。

一面是制造業(yè)增長勢頭繼續(xù)下滑,一面是向市場繼續(xù)收回流動性,看似相互矛盾的現(xiàn)象背后,隱含著怎樣的形勢判斷和政策走向?

5月PMI再度下滑 政策放松預(yù)期再起

數(shù)據(jù)顯示,5月份PMI達52%,較4月份的52.9%下滑了0.9個百分點。

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)是體現(xiàn)經(jīng)濟運行的一項先行指標,反映了企業(yè)訂單、就業(yè)、庫存等最新情況,通常以50%作為經(jīng)濟強弱的分界點:當指數(shù)高于50%時,被解釋為經(jīng)濟擴張的訊號;當指數(shù)低于50%尤其是非常接近40%時,則反映了制造業(yè)經(jīng)濟的衰退。

同時匯豐銀行也公布了5月份匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù),該指數(shù)也較4月份再度走低,并創(chuàng)下了10個月來的最低值。

聯(lián)系到此前有關(guān)部門公布的月度工業(yè)增加值、工業(yè)利潤、貨幣供應(yīng)量、出口等關(guān)鍵指標的增速均出現(xiàn)放緩跡象,市場對經(jīng)濟增速下滑的擔憂有所加劇。一同強化的還有人們對當前貨幣政策超調(diào)的擔心和政策放緩的預(yù)期。

“擔心政策緊縮的超調(diào),是因為經(jīng)濟回落的幅度可能會超出可控的范圍。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前撰文指出。

從近期公開市場操作中,也確實可窺見政策一定程度放緩的跡象。5月上旬央行時隔半年重啟了3年期央票后,在接下來的兩周時間里,該品種央票的發(fā)行則一直處于“引而不發(fā)”階段,政策回調(diào)似乎正在發(fā)生。

公開市場再發(fā)3年期央票 央行流動性調(diào)控“相機抉擇”

然而就在市場認為貨幣政策將有所放松之時,央行卻再度祭出3年期央票這一緊縮型貨幣工具。央行1日發(fā)布的公告顯示,將于3日在公開市場發(fā)行230億元的3年期央票。

分析人士認為,3年期央票發(fā)行具有一定的政策信號作用,說明貨幣政策基調(diào)仍未發(fā)生根本改變。“3年期央票的停發(fā)和重啟,體現(xiàn)出央行對流動性管理相機抉擇的特點,貨幣政策會根據(jù)短期流動性狀況和市場資金緊張程度有所調(diào)整,但政策整體仍然行走在‘回歸穩(wěn)健并趨于緊縮的軌道上’。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為。

在過去兩個月里,央行兩次上調(diào)存款準備金率,共計回收銀行體系資金7500億元左右,但同時又在公開市場凈投放資金超過5000億元,央行流動性管理的“又收又放”,被學(xué)者戲稱為“左手打右手”。

不過,央行當前頻頻變化的流動性調(diào)控凸顯出當前局勢的復(fù)雜性。“流動性管理是頻繁的、雙向的。”瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬認為,與釋放流動性相比,緊縮過程需要對形勢予以通盤考慮,時機、力度、順序都不能錯。

縱觀歐美其他主要經(jīng)濟體,刺激政策的退出亦表現(xiàn)得相當謹慎:美聯(lián)儲前后兩版量化寬松貨幣政策的退出,就曾一波三折,迄今未見有明朗走向;而歐洲央行對金融危機以來唯一一次的加息之舉也是頗費思量,走走停停。

增速放緩屬階段性回調(diào) 抑通脹仍是第一要務(wù)

央行貨幣政策操作看似矛盾的背后,體現(xiàn)出決策層對“穩(wěn)增長”和“抑通脹”間輕重緩急的判斷。分析人士指出,當前經(jīng)濟增速放緩并非是趨勢性的下滑,抑制通脹仍是宏觀政策的第一要務(wù)。

中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進認為,5月份PMI雖有所回落,但仍然在合理、適度的增長水平,這是當前宏觀政策主動調(diào)控的結(jié)果。平安證券研究所首席策略分析師王韌認為,當前經(jīng)濟增速的回落是階段性而非趨勢性的變化,經(jīng)濟增長進入下降周期的可能不大。

專家指出,政策的回調(diào)短期內(nèi)也許可以拉高數(shù)據(jù),但長期來看卻容易帶來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的惡化,一方面錯失了結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時間窗口,另一方面也有可能讓通脹成為脫韁野馬。

與增速下滑相比,當前通脹的壓力似乎更為明顯。受南方旱情的影響,通脹壓力仍難以在短期內(nèi)消解,有機構(gòu)預(yù)測我國5月份CPI同比漲幅或?qū)⒗^續(xù)保持在一個偏高的水平。

“5月份CPI漲幅有可能再次創(chuàng)出近兩年來的新高,甚至不排除在6、7月份繼續(xù)走高的可能。當前貨幣政策仍將圍繞‘抑通脹’展開。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為。

來源:新華網(wǎng)(記者 王宇 王培偉) 編輯:寧波


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