我國股市問世20多年來，在市場建設的很多方面都取得了顯著進步，但在兩個問題上卻一直沒有明顯改觀：
從企業的角度看，對上市融資“饑渴”程度持續不減。一般而言，股權融資是成本相對較高的融資方式，是否選擇應從企業發展的實際需要和資本市場的狀況出發。在國外，上市公司大量回購自己股份的情況也屢見不鮮。但在A股市場上，發行股票似乎是“免費的午餐”，眾多企業圍繞有限的上市機會激烈爭奪，千方百計謀求上市。而且，企業一旦通過了層層行政審核，面對投資者又處于強勢地位，幾乎不用擔心股票發不出去。
從投資者的角度看，博取差價依然是主要的獲利方式。對于很多投資者而言，以投機的態度進入股市，其實是一個無奈的選擇。絕大部分上市公司現金分紅的股息率遠遠低于存款利率，長期持有股票獲得增值也只是極小部分“幸運兒”才有的機會。在很難找到投資機會的情況下，大多數人只能沉湎于“概念”和“題材”之中。
這兩方面的對比，表明A股市場在制度上存在明顯“重融資、輕投資”的傾向。實際情況也確實如此。近年來，A股市場的上市公司數量、總市值、融資額等都連上臺階，在“量”的擴張上速度驚人。但在“質”的改進方面，雖然也有進步，步伐卻顯得相對緩慢。應當說，強調股市的融資功能無可厚非，不斷擴大直接融資比例也是一個趨勢，但在融資和回報之間，應當尋求一個平衡。尤其是經過短短20多年的發展，在A股市場規模已經位居全球前列的今天，有必要轉變發展思路，將投資者的利益放在更重要的位置。
增強股市的投資功能，當務之急是新股發行制度的進一步改革和完善。近一兩年，新股發行“三高”已經成為投資者虧損的一個重要源頭。海普瑞148元“天價”發行，僅僅一年后股價就只有發行價的不到一半；華銳風電發行價90元，上市首日即跌破發行價，目前股價只有60多元；龐大集團上市首日暴跌兩成多……類似的例子不勝枚舉。面對這樣的新股，投資者幾乎沒有任何獲利機會，融資方成了惟一的“贏家”。雖然有人認為新股“破發”是一個積極信號，但在目前的發行制度下能否形成真正的市場約束，讓人心有疑問。因此，推進發行制度改革，賦予投資者更多話語權，形成“買家”和“賣家”的公平博弈，將上市公司以“公道”價格賣給投資者，是對投資者利益的最好保護。
增強股市的投資功能，需要一個公平公正的市場環境。中小投資者是市場里的“弱勢群體”，往往成為市場操縱、內幕交易等各類違法違規行為的受害者。雖然這些年在打擊違法違規行為方面取得了一定成效，但市場離“三公”還有相當的距離。遏制違法違規行為，固然需要監管部門加大打擊力度，但更為核心的仍然是制度的完善。
增強股市的投資功能，還應當提高股市的持續回報能力。上市公司是價值的源泉，投資者收益從根本上說只來自于上市公司。然而，有些公司多年“不拔一毛”，從不給投資者分紅；有些公司剛上市時業績優良，但一年半載后業績就變了臉；還有一些“垃圾”公司不能及時被淘汰，市場退出機制不健全。如何從制度上促進上市公司質量的提高，也是需要進一步探索的問題。
來源：人民日報 編輯：馮媛
