中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：緊隨科威特之后，敘利亞在6月4日宣布，將放棄本國(guó)貨幣盯住美元的匯率政策，轉(zhuǎn)為實(shí)施參考一籃子匯率制度?？仆睾蛿⒗麃喌呢泿排c美元脫鉤，打亂了海灣六國(guó)在盯住美元制基礎(chǔ)之上構(gòu)建統(tǒng)一貨幣聯(lián)盟的計(jì)劃。更有評(píng)論認(rèn)為，敘利亞和科威特的舉動(dòng)可能在全球范圍內(nèi)引發(fā)美元拋售的狂潮。

經(jīng)濟(jì)利益超過(guò)了政治考量

根據(jù)兩國(guó)央行的聲明，之所以改變盯住美元的匯率制度，是為了遏制美元貶值所引發(fā)的進(jìn)口成本上升和通貨膨脹壓力。由于敘利亞和科威特本國(guó)貨幣并不能在國(guó)際范圍內(nèi)廣泛使用，因此敘利亞和科威特必須通過(guò)出口石油獲得的硬通貨（例如美元或歐元）來(lái)購(gòu)買外國(guó)商品，在美元貶值趨勢(shì)下，以本幣計(jì)算的進(jìn)口商品的價(jià)格會(huì)上升，從而造成進(jìn)口成本增加。此外，進(jìn)口商品價(jià)格上升將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)總體商品價(jià)格的上升，從而引發(fā)通脹壓力。兩國(guó)央行之所以如此表態(tài)，是因?yàn)閷?duì)美元中長(zhǎng)期內(nèi)的走勢(shì)相當(dāng)悲觀。

值得我們關(guān)注的是，敘利亞和科威特分別屬于中東石油輸出國(guó)的兩大陣營(yíng)。敘利亞在政治和軍事問(wèn)題上長(zhǎng)年和美國(guó)、以色列唱對(duì)臺(tái)戲，與伊朗等國(guó)同屬美國(guó)政府的眼中釘。而科威特完全屬于美國(guó)在中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、軍事和政治同盟。位于不同陣營(yíng)的國(guó)家在同一時(shí)間作出相同選擇，這說(shuō)明在匯率制度的選擇上，經(jīng)濟(jì)利益超過(guò)了政治考量。

美國(guó)是中東國(guó)家石油出國(guó)的最大市場(chǎng)，美元是國(guó)際石油交易的最重要計(jì)價(jià)貨幣，同時(shí)也是中東國(guó)家外匯儲(chǔ)備的主要幣種。因此，美元匯率的漲跌，直接會(huì)影響到石油輸出國(guó)的出口收入和儲(chǔ)備價(jià)值。如果我們回顧世界經(jīng)濟(jì)的歷史，就不難發(fā)現(xiàn)，美元危機(jī)往往伴隨著石油危機(jī)。正因?yàn)楸緡?guó)福利與美元匯率息息相關(guān)，在美元貶值可能帶來(lái)潛在損失的前提下，政治立場(chǎng)相差懸殊的敘利亞和科威特做出了相同選擇。可以預(yù)測(cè)，將會(huì)有更多的石油輸出國(guó)放棄盯住美元制的匯率制度。

沒(méi)有任何一個(gè)東亞國(guó)家愿意率先對(duì)美元升值

那么以上兩國(guó)的舉動(dòng)是否會(huì)引發(fā)全球范圍內(nèi)拋售美元的狂潮呢？從美元匯率的未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，的確存在這種可能。美國(guó)存在持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下挫的趨勢(shì)并沒(méi)有停止，美聯(lián)儲(chǔ)加息的周期已經(jīng)結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)缺乏令人耳目一新的亮點(diǎn)（例如1990年代下半期的IT企業(yè)），種種跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在中期內(nèi)硬著陸，甚至陷入一場(chǎng)衰退。為了緩解經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)度，美國(guó)政府將會(huì)實(shí)施緊縮性財(cái)政政策來(lái)壓縮消費(fèi)和財(cái)政開支，通過(guò)美元貶值來(lái)刺激產(chǎn)品出口等措施。相比之下，美元貶值是將經(jīng)濟(jì)調(diào)整的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給順差國(guó)來(lái)承擔(dān)，從而將會(huì)成為美國(guó)政府優(yōu)先選擇的方式。因此美元匯率在中期內(nèi)的貶值趨勢(shì)是無(wú)可置疑的。

但是，放棄固定匯率制和本國(guó)匯率相對(duì)于美元升值，是完全不同的兩回事。以東亞國(guó)家為例，在1997－1998年的東亞金融危機(jī)之后，東亞國(guó)家普遍放棄了盯住美元的匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)施更具彈性的管理浮動(dòng)匯率制或者盯住一籃子匯率制。然而隨著時(shí)間的推移，人們逐漸發(fā)現(xiàn)，東亞國(guó)家貨幣與美元之間的雙邊匯率并沒(méi)有因?yàn)閰R率制度的改變而出現(xiàn)顯著波動(dòng)。也就是說(shuō)，雖然東亞國(guó)家貨幣名義上與美元脫鉤，事實(shí)上只是換湯不換藥，實(shí)際上執(zhí)行的仍然是盯住美元的制度。理由在于，美國(guó)依然是東亞國(guó)家最重要的出口市場(chǎng)，東亞國(guó)家之間的產(chǎn)品存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)，因此除非所有東亞國(guó)家實(shí)施本國(guó)貨幣相對(duì)于美元集體升值，沒(méi)有任何一個(gè)東亞國(guó)家愿意率先對(duì)美元升值，從而將本國(guó)出口產(chǎn)品的美國(guó)市場(chǎng)拱手讓于他人。

在這種投鼠忌器的情況下，東亞國(guó)家累積了大量的美元外匯儲(chǔ)備。而這種儲(chǔ)備的累積事實(shí)上成為了東亞國(guó)家的"人質(zhì)"，使得它們更不愿意讓美元大幅貶值。因?yàn)橐坏┟涝蠓H值，以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備的價(jià)值將會(huì)大幅縮水。以中國(guó)為例，當(dāng)前中國(guó)持有超過(guò)1.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，假定其中70％是以美元計(jì)價(jià)的，那么一旦美元貶值10％，中國(guó)政府將會(huì)面臨840億美元的巨額損失。這種兩難境地被美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯形容為"金融恐怖均衡"。以上分析同樣適用于石油輸出國(guó)。

很難出現(xiàn)順差國(guó)大幅拋售美元的情況

最后，東亞國(guó)家和石油輸出國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備并不僅僅是貨幣本身，絕大部分是投資于以外匯儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)。必須承認(rèn)，目前美國(guó)金融市場(chǎng)依然是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、最具深度和開放性的金融市場(chǎng)，該市場(chǎng)為全球外匯儲(chǔ)備提供了理想的投資工具。而歐元區(qū)國(guó)家和日本的金融市場(chǎng)與美國(guó)相比尚有差距，而且從全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略上來(lái)講，歐元區(qū)國(guó)家和日本也不愿意向美國(guó)那樣充分開放金融市場(chǎng)。換句話說(shuō)，即使東亞國(guó)家和石油輸出國(guó)減持美元，它們也沒(méi)有足夠的其他幣種的金融工具可供投資，從而在收益率上將會(huì)遭受損失。

目前的世界經(jīng)濟(jì)依然是美國(guó)的天下。美國(guó)向全球提供了最大的商品出口市場(chǎng)、最大最深最開放的金融市場(chǎng)，美元依然是全球最具影響力的貨幣，在這種情況下，很難出現(xiàn)順差國(guó)大幅拋售美元的情況，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)或者美國(guó)金融市場(chǎng)本身爆發(fā)一次深重的金融危機(jī)。請(qǐng)記住，全球貨幣體系的變遷往往是通過(guò)危機(jī)來(lái)推動(dòng)的，布雷頓森林體系的崩潰依然歷歷在目。

（來(lái)源：和訊網(wǎng)  作者：張明 作者為中國(guó)社科院世經(jīng)政所博士）