中國日報網環球在線消息：正如市場的普遍預期，美聯儲5月10日繼續加息25個基點，將聯邦基金利率調升至5％。但備受各方關注的美聯儲的政策聲明卻沒有出現什么新的特殊內容，其中既保留了在未來一定時期內將利率保持不變的可能性，又表示可能繼續加息以控制通貨膨脹風險、防止經濟過熱，總體而言，聲明的口氣較預期稍為強硬。

我們認為，未來左右美聯儲決策的因素主要有以下五大因素：

第一是美經濟增長速度。美聯儲主席伯南克曾表示，未來的利率政策主要取決于經濟前景的變化。國際貨幣基金組織（IMF）4月19日在華盛頓發表的最新《世界經濟展望》中稱，全球經濟2006年和2007年將分別增長4.9％和4.7％，比該組織去年９月的估計分別上升了0.6和0.3個百分點,在良好的金融市場條件和持續寬松的宏觀經濟政策刺激下，美國經濟仍有望繼續強勁增長。該報告預測美國今、明兩年的經濟增長率分別為3.4％和3.3％，仍是七國集團中增長最快的。而美聯儲提交給國會的報告則預測，美國今年將增長3.5％左右，明年的增長速度大約為3％－3.5％ 。

近期美國的經濟指標確實比較樂觀，美聯儲4月26日發表全國經濟情況調查報告說，在3月份和4月份的上半個月，美國經濟繼續強勁增長，其中一季度增長率按年度折算為4.8％，為兩年多來的最高增幅。美國商務部4月27日公布，3月耐用品訂單增長6.1％，增幅是2005年5月以來的最高值，遠高于以前預估的1.6％增速。上述數據顯示，美國的經濟總體態勢良好，強化了市場對美聯儲繼續升息的預期。

第二是通貨膨脹壓力。以目前美國經濟穩健的發展步伐，美聯儲的頭號任務是控制通貨膨脹的風險，將各種風險保持在有利于維護經濟增長和通貨膨脹基本平衡的水平。為此，美聯儲始終對通貨膨脹保持警惕。美國3月份的消費價格指數上漲了0.4％，剔除食物和能源后的核心消費價格指數也上漲了0.3％，這是近一年來最大的月漲幅。今年一季度，美國的消費價格指數按年率計算的升幅是4.3％，明顯高于去年的3.4％，一季度的核心消費價格指數按年率計算也上漲了2.8％，而且有繼續向上的趨勢。

由于地緣沖突加劇、供求失衡、氣候反常等因素，國際原油價格居高不下，日前一度沖破75美元大關。同時，全球范圍內都存在貨幣供應過多、流動性過剩的問題，各國的利率普遍較低，大量資金涌入大宗商品市場，致使能源、有色金屬等基礎原材料價格暴漲，投機行為瘋狂，已嚴重威脅世界經濟的健康發展。如果沒有相應的對沖性貨幣政策，通貨膨脹壓力將會不斷加大，美聯儲近期指出，高能源價格是美國大部分地區面臨的最嚴重的價格壓力，今年一季度美國的能源價格按年率計算猛漲了21.8％，已成為威脅美國經濟成長的重要不利因素，使得美國有必要進一步提高利率。

第三是平衡赤字。一方面，美國政府寅吃卯糧，債臺高筑；同時，美國老百姓也過度消費，甚至借債消費，導致美國的財政赤字和經常項目赤字持續上升，2005年美國的儲蓄率為－0.5％，創大蕭條時期以來的最低紀錄。2005年美國經常項目赤字(包括商品及服務貿易、投資收益及經常性轉移)再創歷史新高，達到8049億美元。布什政府預計本年度財政赤字將達創紀錄的4230億美元，比前一年上升了33％。由于困擾美國的“雙赤字”狀況不斷惡化，市場擔憂美元持續貶值，使世界經濟陷入惡性循環。為此，美國必須保持較高的利率，以提高國外投資者對美元資產的投資熱情，保證資金流入流出的基本平衡，使美元匯率保持相對穩定。

第四是就業。就業市場形勢是影響物價的一個重要因素，失業率下降使得員工更容易獲得增加工資的機會，從而迫使企業要么提高生產率以降低成本，要么提高商品價格以應對工資上漲的壓力，這將推高物價水平，美聯儲的政策目標是在控制通貨膨脹壓力的基礎上，促進經濟增長和充分就業。目前，美國的失業率連續下降，美國勞工部公布3月份非農就業人口新增21.1萬人，失業率已降至4.7％，為最近四年半的低點，最新公布的4月份失業率也為4.7％，表明大部分地區的勞動力市場緊張或正在趨向緊張，其中突出問題是熟練工人需求增大，可能導致工資水平繼續上升，使得通貨膨脹壓力有所加大，促使美聯儲提高利率以遏制通脹。

第五是房地產市場。據測算，美國房屋營建占經濟總量的6％左右，對經濟成長的影響很大，近幾年美國居民正是在樓價持續上漲的財富效應刺激下，消費信心大增以至于超前消費、負債消費。美國商務部4月27日宣布，3月份新建房屋銷售121.3萬套，大大超過原先預估的110萬套；按年率計算則大增13.8％，漲幅創近13年來單月升幅的新高。

此外，歐洲央行、中國央行和日本央行等主要央行可能同時收緊貨幣政策，這也將刺激美聯儲繼續升息。

以伯南克為首的美聯儲還必須考慮到一些技術因素；連續16次升息在美國歷史上極為罕見，其對經濟的緊縮效應將逐步顯現，今年下半年的發展速度就有可能放緩。美聯儲可能暫停加息以便衡量持續加息所帶來的影響。

美國房地產市場在長期繁榮后有回落的可能，數據顯示，3月份新屋平均出售價格顯著下跌，這意味著房地產市場正在降溫，美國房地產面臨軟著陸、乃至泡沫化的危機。如果美聯儲繼續升息，將進一步打擊房地產市場，降低居民通過滾動抵押貸款帶來的可支配收入的增長，購買住房資產獲得的收益會下降，從而壓縮消費和支出，而消費占美國GDP的2/3左右，歷來為美國經濟增長的引擎，美聯儲應該投鼠忌器。

我們認為，美聯儲今后有可能暫停實施緊縮貨幣政策，觀察一段時間后再決定貨幣政策的方向。當然，暫停加息并不意味美聯儲就停止了升息的步伐，美聯儲最終仍將以經濟數據為決定依據，如果經濟增長強勁、通貨膨脹壓力加大，美聯儲就可能繼續加息。否則，就有可能停止加息。（來源：中國證券報 唐震斌）