中國日報(bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：9月11日曾經(jīng)是個(gè)恐怖的日子，而今年的“9.11”A股市場卻出現(xiàn)了“恐怖”下跌的行情：上證指數(shù)收于5113點(diǎn)，大跌241點(diǎn)，當(dāng)日跌幅達(dá)到4.51％；深證成指則收于17129點(diǎn)，大跌789點(diǎn)，跌幅為4.40％；成為自7月5日以來的最大單日跌幅。
股市為何出現(xiàn)如此急跌行情？導(dǎo)火索是近日發(fā)生的兩件事：其一是大規(guī)模發(fā)行特別國債，市場擔(dān)心會分流股市資金；其二是11日公布我國8月份的CPI數(shù)據(jù)，增幅高達(dá)6.5%，市場擔(dān)心央行會進(jìn)一步采取加息等宏觀調(diào)控措施。
那么，我們應(yīng)如何看待央行的緊縮政策，又如何看待A股市場的牛市前景呢？
緊縮以應(yīng)對流動性過剩
就在中國人民銀行宣布發(fā)行6000億元特別國債不久，9月10日，央行又宣布向社會公開發(fā)行2000億元的特別國債。在短短幾天時(shí)間內(nèi)，央行就共發(fā)行8000億元的國債，究竟是為什么？我們究竟應(yīng)該如何解讀央行的這些舉措？
央行最近宣布發(fā)行的這些國債，都是經(jīng)過全國人大批準(zhǔn)發(fā)行的1.5萬億元特別國債當(dāng)中的一部分。前不久發(fā)行的6000億元國債面對金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，主要起到收緊機(jī)構(gòu)流動資金的作用；而剛剛宣布發(fā)行的2000億元特別國債，則可以由百姓購買或者央行回購，這部分國債對百姓的投資理財(cái)有直接影響，它可以引導(dǎo)那些既擔(dān)心股市風(fēng)險(xiǎn)、又想獲取高于銀行存款收益的投資者離開股市，以持有國債的方式來長期投資。應(yīng)該說，這一舉措具有比較明確的針對性，也將會收到一定的效果。
央行最近頻頻出臺大手筆的緊縮措施，其目的都很明確，那就是應(yīng)對日趨嚴(yán)重的人民幣流動性過剩。
什么是人民幣流動性過剩？最通俗、最簡單的說法就是“活錢太多了”。
流動性過剩會帶來什么后果？最簡單的和最直觀的，就是股市的大幅上揚(yáng)和物價(jià)的持續(xù)上漲。最嚴(yán)重的，還可能導(dǎo)致整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定。
今年以來，央行為了應(yīng)對流動性泛濫，同時(shí)使用了“鋤頭”和“海綿”兩種工具。
“鋤頭”就是采用“疏”的辦法，挖掘渠道，引導(dǎo)資金外流：組建國家外匯投資公司，以投資海外的金融市場；引導(dǎo)中國企業(yè)“走出去”，投資海外實(shí)業(yè)；批準(zhǔn)QDII，通過機(jī)構(gòu)投資海外；計(jì)劃實(shí)施“港股直通車”，容許個(gè)人投資者直接投資港股；等等。
“海綿”就是采用“吸”的辦法，通過加息、提高準(zhǔn)備金率、發(fā)行票據(jù)、發(fā)行債券等方法，回收過多的社會資金。
今年以來，央行先后四次提高利率、七次提高準(zhǔn)備金率，現(xiàn)在又分兩次共發(fā)行8000億元特別國債（已經(jīng)超過全國人大批準(zhǔn)的1.5萬億元特別國債的一半），那么，流動性過剩是否得到了抑制？要回答這個(gè)問題，我們首先要看看是什么造成了流動性過剩。在我國，目前造成流動性過剩最主要的是三大因素：其一，外貿(mào)順差和外匯儲備過多，導(dǎo)致過多的人民幣和外匯儲備的對沖；其二，中國廣大百姓投資意識的覺醒，導(dǎo)致巨額的“死錢”（中長期定期存款）變成了“活錢”（可用于投資的活期存款），8月份證券賬戶新開戶人數(shù)再創(chuàng)新高，從銀行將錢搬到證券營業(yè)部的“存款搬家運(yùn)動”并沒有因?yàn)楣芍傅母咂蠖Ｖ埂Ｆ淙嗣駧派殿A(yù)期引發(fā)外資通過各種渠道的大規(guī)模流入。
從目前的情況來看，造成流動性過剩的三大因素依然存在。那么，這是不是說，央行前面采取的這么多宏觀調(diào)控緊縮措施都沒有效果了呢？答案是否定的。如果沒有央行已經(jīng)采取的這些措施，流動性過剩就會更嚴(yán)重，物價(jià)漲幅就會更大。現(xiàn)在的情形，只能說明一個(gè)道理，那就是央行的緊縮政策依然需要進(jìn)一步加大力度。可以預(yù)期，央行在未來依然會進(jìn)一步采取緊縮措施，會繼續(xù)揮舞“鋤頭”，把資金流出海外的渠道挖得更順暢一些；也會繼續(xù)拋出大塊“海綿”來吸收仍然過剩的流動性。
預(yù)計(jì)央行仍將加息
數(shù)據(jù)顯示，我國8月份CPI高達(dá)6.5％，環(huán)比增加了0.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出11年來的新高；而1－8月的CPI則達(dá)到了3.9％，遠(yuǎn)高于政府劃出的全年3％的“紅線”。
更值得注意的是，8月份的PPI漲幅達(dá)到2.6％，其中食品類的價(jià)格漲幅達(dá)到8.6％。這一數(shù)據(jù)表明，物價(jià)的上漲已經(jīng)傳導(dǎo)到了工業(yè)品，導(dǎo)致工業(yè)品因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的上漲而提高生產(chǎn)成本，從而加入上漲的行列。如果情況嚴(yán)重的話，將會導(dǎo)致全面的通貨膨脹，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。
當(dāng)然，目前情況沒有這么嚴(yán)重。筆者認(rèn)為，8月份有可能成為今年我國單月CPI漲幅最大的一個(gè)月份，即單月CPI的峰值；9月份雖然有中秋節(jié)和即將到來的國慶節(jié)因素，但CPI持續(xù)大幅上漲的可能性并不大，而且還有可能出現(xiàn)漲幅減緩的情況，近期豬肉價(jià)格的持續(xù)回落，有可能成為一個(gè)信號：第四季度CPI的漲幅很可能減緩，從而使全年的CPI處于一個(gè)可接受、可控制的水平。這樣，就能確保中國宏觀經(jīng)濟(jì)保持快速增長。
盡管如此，近期央行繼續(xù)加息的可能性仍然很大。以目前銀行一年存款3.6％利率與1－8月3.9％的CPI比較，我們就會發(fā)現(xiàn)，目前銀行存款利率仍然是一個(gè)實(shí)際的負(fù)利率，央行年內(nèi)將會繼續(xù)加息一到兩次，以抑制通貨膨脹和應(yīng)對流動性過剩。
在央行將會進(jìn)一步采取緊縮措施的前提下，目前許多百姓投資者有一種誤解，認(rèn)為央行的緊縮政策就是為了打壓A股市場，其實(shí)這是一種錯(cuò)判。央行今年以來的政策，都是為了保持金融市場的穩(wěn)定，為了保持物價(jià)的穩(wěn)定，為了保持宏觀經(jīng)濟(jì)有一個(gè)可以持續(xù)高速增長的環(huán)境。從長遠(yuǎn)來看，這也是對股市的利好。
牛市根基尚未動搖
周二股市的暴跌，使部分投資者對股市未來的前景產(chǎn)生了疑慮。實(shí)際上，從盤面來看，周二股市如此的急跌，尤其是尾市出現(xiàn)的恐慌性拋售，帶有明顯的非理性的成分。雖然股市短期可能會出現(xiàn)震蕩，但中長期走勢如何，更主要的還是要看市場走牛的根基有沒有受到動搖。
筆者認(rèn)為，A股市場牛市的發(fā)展，最主要依賴于以下幾個(gè)根本的因素：其一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好；其二，上市公司的業(yè)績繼續(xù)增長；其三，人民幣持續(xù)升值；其四，市場資金保持充裕。只要這些基本因素沒有改變，A股市場的牛市就不會結(jié)束。從目前的情況看，上述四個(gè)基本因素依然沒有改變，也就是說，A股市場的牛市根基依然未被動搖。 (來源：證券時(shí)報(bào)) 搜狐證券聲明：本頻道資訊內(nèi)容系轉(zhuǎn)引自合作媒體及合作機(jī)構(gòu)，不代表搜狐證券自身觀點(diǎn)與立場，建議投資者對此資訊謹(jǐn)慎判斷，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (來源：全景網(wǎng)-《證券時(shí)報(bào)》 作者：吳智鋼 )
