中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：9月11日曾經(jīng)是個(gè)恐怖的日子，而今年的“9.11”A股市場(chǎng)卻出現(xiàn)了“恐怖”下跌的行情：上證指數(shù)收于5113點(diǎn)，大跌241點(diǎn)，當(dāng)日跌幅達(dá)到4.51％；深證成指則收于17129點(diǎn)，大跌789點(diǎn)，跌幅為4.40％；成為自7月5日以來(lái)的最大單日跌幅。
股市為何出現(xiàn)如此急跌行情？導(dǎo)火索是近日發(fā)生的兩件事：其一是大規(guī)模發(fā)行特別國(guó)債，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)分流股市資金；其二是11日公布我國(guó)8月份的CPI數(shù)據(jù)，增幅高達(dá)6.5%，市場(chǎng)擔(dān)心央行會(huì)進(jìn)一步采取加息等宏觀調(diào)控措施。
那么，我們應(yīng)如何看待央行的緊縮政策，又如何看待A股市場(chǎng)的牛市前景呢？
緊縮以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩
就在中國(guó)人民銀行宣布發(fā)行6000億元特別國(guó)債不久，9月10日，央行又宣布向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行2000億元的特別國(guó)債。在短短幾天時(shí)間內(nèi)，央行就共發(fā)行8000億元的國(guó)債，究竟是為什么？我們究竟應(yīng)該如何解讀央行的這些舉措？
央行最近宣布發(fā)行的這些國(guó)債，都是經(jīng)過(guò)全國(guó)人大批準(zhǔn)發(fā)行的1.5萬(wàn)億元特別國(guó)債當(dāng)中的一部分。前不久發(fā)行的6000億元國(guó)債面對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，主要起到收緊機(jī)構(gòu)流動(dòng)資金的作用；而剛剛宣布發(fā)行的2000億元特別國(guó)債，則可以由百姓購(gòu)買(mǎi)或者央行回購(gòu)，這部分國(guó)債對(duì)百姓的投資理財(cái)有直接影響，它可以引導(dǎo)那些既擔(dān)心股市風(fēng)險(xiǎn)、又想獲取高于銀行存款收益的投資者離開(kāi)股市，以持有國(guó)債的方式來(lái)長(zhǎng)期投資。應(yīng)該說(shuō)，這一舉措具有比較明確的針對(duì)性，也將會(huì)收到一定的效果。
央行最近頻頻出臺(tái)大手筆的緊縮措施，其目的都很明確，那就是應(yīng)對(duì)日趨嚴(yán)重的人民幣流動(dòng)性過(guò)剩。
什么是人民幣流動(dòng)性過(guò)剩？最通俗、最簡(jiǎn)單的說(shuō)法就是“活錢(qián)太多了”。
流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)帶來(lái)什么后果？最簡(jiǎn)單的和最直觀的，就是股市的大幅上揚(yáng)和物價(jià)的持續(xù)上漲。最嚴(yán)重的，還可能導(dǎo)致整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定。
今年以來(lái)，央行為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性泛濫，同時(shí)使用了“鋤頭”和“海綿”兩種工具。
“鋤頭”就是采用“疏”的辦法，挖掘渠道，引導(dǎo)資金外流：組建國(guó)家外匯投資公司，以投資海外的金融市場(chǎng)；引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)“走出去”，投資海外實(shí)業(yè)；批準(zhǔn)QDII，通過(guò)機(jī)構(gòu)投資海外；計(jì)劃實(shí)施“港股直通車(chē)”，容許個(gè)人投資者直接投資港股；等等。
“海綿”就是采用“吸”的辦法，通過(guò)加息、提高準(zhǔn)備金率、發(fā)行票據(jù)、發(fā)行債券等方法，回收過(guò)多的社會(huì)資金。
今年以來(lái)，央行先后四次提高利率、七次提高準(zhǔn)備金率，現(xiàn)在又分兩次共發(fā)行8000億元特別國(guó)債（已經(jīng)超過(guò)全國(guó)人大批準(zhǔn)的1.5萬(wàn)億元特別國(guó)債的一半），那么，流動(dòng)性過(guò)剩是否得到了抑制？要回答這個(gè)問(wèn)題，我們首先要看看是什么造成了流動(dòng)性過(guò)剩。在我國(guó)，目前造成流動(dòng)性過(guò)剩最主要的是三大因素：其一，外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備過(guò)多，導(dǎo)致過(guò)多的人民幣和外匯儲(chǔ)備的對(duì)沖；其二，中國(guó)廣大百姓投資意識(shí)的覺(jué)醒，導(dǎo)致巨額的“死錢(qián)”（中長(zhǎng)期定期存款）變成了“活錢(qián)”（可用于投資的活期存款），8月份證券賬戶(hù)新開(kāi)戶(hù)人數(shù)再創(chuàng)新高，從銀行將錢(qián)搬到證券營(yíng)業(yè)部的“存款搬家運(yùn)動(dòng)”并沒(méi)有因?yàn)楣芍傅母咂蠖Ｖ埂Ｆ淙嗣駧派殿A(yù)期引發(fā)外資通過(guò)各種渠道的大規(guī)模流入。
從目前的情況來(lái)看，造成流動(dòng)性過(guò)剩的三大因素依然存在。那么，這是不是說(shuō)，央行前面采取的這么多宏觀調(diào)控緊縮措施都沒(méi)有效果了呢？答案是否定的。如果沒(méi)有央行已經(jīng)采取的這些措施，流動(dòng)性過(guò)剩就會(huì)更嚴(yán)重，物價(jià)漲幅就會(huì)更大。現(xiàn)在的情形，只能說(shuō)明一個(gè)道理，那就是央行的緊縮政策依然需要進(jìn)一步加大力度。可以預(yù)期，央行在未來(lái)依然會(huì)進(jìn)一步采取緊縮措施，會(huì)繼續(xù)揮舞“鋤頭”，把資金流出海外的渠道挖得更順暢一些；也會(huì)繼續(xù)拋出大塊“海綿”來(lái)吸收仍然過(guò)剩的流動(dòng)性。
預(yù)計(jì)央行仍將加息
數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)8月份CPI高達(dá)6.5％，環(huán)比增加了0.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出11年來(lái)的新高；而1－8月的CPI則達(dá)到了3.9％，遠(yuǎn)高于政府劃出的全年3％的“紅線”。
更值得注意的是，8月份的PPI漲幅達(dá)到2.6％，其中食品類(lèi)的價(jià)格漲幅達(dá)到8.6％。這一數(shù)據(jù)表明，物價(jià)的上漲已經(jīng)傳導(dǎo)到了工業(yè)品，導(dǎo)致工業(yè)品因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的上漲而提高生產(chǎn)成本，從而加入上漲的行列。如果情況嚴(yán)重的話，將會(huì)導(dǎo)致全面的通貨膨脹，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
當(dāng)然，目前情況沒(méi)有這么嚴(yán)重。筆者認(rèn)為，8月份有可能成為今年我國(guó)單月CPI漲幅最大的一個(gè)月份，即單月CPI的峰值；9月份雖然有中秋節(jié)和即將到來(lái)的國(guó)慶節(jié)因素，但CPI持續(xù)大幅上漲的可能性并不大，而且還有可能出現(xiàn)漲幅減緩的情況，近期豬肉價(jià)格的持續(xù)回落，有可能成為一個(gè)信號(hào)：第四季度CPI的漲幅很可能減緩，從而使全年的CPI處于一個(gè)可接受、可控制的水平。這樣，就能確保中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)。
盡管如此，近期央行繼續(xù)加息的可能性仍然很大。以目前銀行一年存款3.6％利率與1－8月3.9％的CPI比較，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前銀行存款利率仍然是一個(gè)實(shí)際的負(fù)利率，央行年內(nèi)將會(huì)繼續(xù)加息一到兩次，以抑制通貨膨脹和應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩。
在央行將會(huì)進(jìn)一步采取緊縮措施的前提下，目前許多百姓投資者有一種誤解，認(rèn)為央行的緊縮政策就是為了打壓A股市場(chǎng)，其實(shí)這是一種錯(cuò)判。央行今年以來(lái)的政策，都是為了保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，為了保持物價(jià)的穩(wěn)定，為了保持宏觀經(jīng)濟(jì)有一個(gè)可以持續(xù)高速增長(zhǎng)的環(huán)境。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這也是對(duì)股市的利好。
牛市根基尚未動(dòng)搖
周二股市的暴跌，使部分投資者對(duì)股市未來(lái)的前景產(chǎn)生了疑慮。實(shí)際上，從盤(pán)面來(lái)看，周二股市如此的急跌，尤其是尾市出現(xiàn)的恐慌性拋售，帶有明顯的非理性的成分。雖然股市短期可能會(huì)出現(xiàn)震蕩，但中長(zhǎng)期走勢(shì)如何，更主要的還是要看市場(chǎng)走牛的根基有沒(méi)有受到動(dòng)搖。
筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)牛市的發(fā)展，最主要依賴(lài)于以下幾個(gè)根本的因素：其一，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好；其二，上市公司的業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)；其三，人民幣持續(xù)升值；其四，市場(chǎng)資金保持充裕。只要這些基本因素沒(méi)有改變，A股市場(chǎng)的牛市就不會(huì)結(jié)束。從目前的情況看，上述四個(gè)基本因素依然沒(méi)有改變，也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)的牛市根基依然未被動(dòng)搖。 (來(lái)源：證券時(shí)報(bào)) 搜狐證券聲明：本頻道資訊內(nèi)容系轉(zhuǎn)引自合作媒體及合作機(jī)構(gòu)，不代表搜狐證券自身觀點(diǎn)與立場(chǎng)，建議投資者對(duì)此資訊謹(jǐn)慎判斷，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (來(lái)源：全景網(wǎng)-《證券時(shí)報(bào)》 作者：吳智鋼 )
