由于2008年報還未發布，上面的數字只是截止到2007年底。 2008年，由于全球股市的下滑，導致養老金資產嚴重縮水。另外，由于用來計算養老負債的折現率（基于高質量企業債或國債的收益率）急劇降低，負債水平相應提高，導致許多企業在養老方面的負擔日益加重。所以可以肯定的是，上面提到的美國兩大汽車公司在退休福利方面的情況在2008年會進一步惡化。

對于美國標準普爾1500（S&P1500）公司，全球人力資源管理咨詢巨頭 —— 美世公司最近對它們的養老計劃進行了深入的研究及測算。美世的研究顯示，截至2008年底，這些公司的養老金計劃的赤字（即負債高于資產）總和已經高達4100億美元。與之相比2007年底為盈余600億美元。按照會計準則的要求，養老計劃日益惡化的資金狀況需要反映到企業的資產負債表上，這直接會影響到企業資本開支的決定、貸款契約以及信用評級。

另外，美世的研究顯示，標準普爾1500公司養老計劃的費用總和預計在2009年上升到700億美元（2008年則約為100億美元），造成企業的盈利水平下降。2007年標準普爾1500家公司的凈盈利總和為7270億美元，所以養老計劃費用增加600億美元意味著這些公司的利潤（2007年水平）會降低8% 。

在并購重組時，國際上通行的做法是在進行并購盡職調查時，通過精算師對退休福利的負債進行仔細的測算，對負債的現狀作出準確的判斷。如果測算的負債水平與賣方企業財務報表上反映的有出入，購買方可以就此與賣方就交易價格進行談判。由于退休福利負債的規模可能很大，所以負債測算的稍許出入可以導致在交易價格談判方面有很大的空間。歐美許多跨國企業在收購中國企業時常常會調查退休福利方面的情況，所以中國企業走出去時也同樣需要對此有足夠的重視。

綜上所述，退休福利是歐美企業經常提供的一項員工福利，它對企業的現金流、資產負債以及盈利水平都可能有相當大的影響。 中國企業在進行海外并購時，一定要對此有足夠的認知及了解，并將其可能產生的影響反映到收購價格中。不要因為對其準備不足，導致并購交易不能順利地進行、或交易后引發很大的意外。

關于養老、風險與金融咨詢：美世為企業客戶、行業以及政府機構提供全球領先的全方位養老咨詢服務。我們的服務內容包括設計待遇確定型（DB）計劃、繳費確定型（DC）計劃和混合計劃，以及幫助客戶管理其他的金融及相關風險。我們也為客戶提供公司治理、金融建模、負債估值和并購重組等方面的咨詢服務。我們運用我們的精算技能，為客戶提供最佳的養老、風險及金融解決方案。

關于并購重組咨詢：美世的全球并購重組咨詢業務涵蓋合并，收購，合資企業，首次公開發行，分拆，資產剝離，初創企業與企業轉型等諸多領域。透過遍及40多個國家經驗豐富的并購顧問團隊，我們協助客戶從人力資源層面實現交易價值。關于美世： 美世公司是全球領先的咨詢、外包和投資服務供應商。美世幫助客戶解決最復雜的福利和人力資本方面問題，設計并幫助管理健康、退休和其他福利。美世是全球最大的福利外包供應商。美世的投資服務包括投資咨詢和多管理人投資管理。美世擁有超過18000名雇員，分布于40多個國家。該公司是Marsh & McLennan Companies, Inc的全資子公司，后者已在紐約、芝加哥和倫敦的證券交易所上市，股票代碼：MMC。更多信息請訪問：cn.mercer.com 或 www.mercer.com

（作者：美世養老、風險與金融咨詢中國區總監 馮元石）