諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼最近表示，各國的財政緊縮政策可能觸發21世紀的大蕭條。然而從流動性的角度考慮，筆者認為大蕭條很難重現。

在發生危機時，政府的流動性管理政策決定了危機是否會進一步惡化。1929年美國股市在市盈率只有近30倍的時候發生了崩盤，但很快就有大反彈。這時美聯儲受制于金本位制錯誤地加息，于是反彈夭折，股市最大跌幅達到了89%。由于流動性枯竭，大量銀行破產，不少儲戶損失慘重，人們不敢將錢存入銀行，銀行只能大量減少對企業的貸款，企業的生產陷入困境，又導致大量的失業。這是1929年大蕭條的根本原因。

由于有1929年美聯儲錯誤地收緊流動性的前車之鑒，2008年各國政府就很好地避免了錯誤的重現。在2008年金融危機中，大量本來是分散各金融機構風險的金融衍生品，反而將大量的金融機構捆綁在一起，于是雷曼“沉沒”，其他金融機構也掉進了水里。各國紛紛將利率降到最低水平，并向金融機構提供救助，向市場大量提供流動性。雷曼倒閉后僅半年，各國經濟便見底，股市也迎來大反彈。美歐的失業率雖然高達10%左右，但也遠低于大蕭條時20%-30%的水平。

流動性政策的不同，導致了1929年和2008年經濟危機的不同結果。目前，在美、歐、日未來人口負擔將持續加重，且主要發達國家財政不堪重負的情況下，適當收緊財政支出是非常必要的。只有這樣，在下次周期性的經濟危機來臨時，各國政府才有足夠的財力救助，避免經濟危機發展成大蕭條。而且，各國財政支出的收緊也是避免主權債務風險的必要措施，在各國貨幣政策繼續寬松的情況下，不大可能因此導致大蕭條。