怎樣看金融自由化理論

問：請您簡單介紹一下金融自由化理論產(chǎn)生的原因？

答：在上世紀(jì)60年代初，美國學(xué)者發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致發(fā)展中國家經(jīng)濟落后的主要原因是，這些國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中普遍存在著一種叫作金融壓制的現(xiàn)象。金融壓制最主要的特點有兩個：一是嚴(yán)格限制市場準(zhǔn)入。實際上是由國有的大型金融機構(gòu)實行壟斷經(jīng)營，限制民間資本進入金融領(lǐng)域；二是將實際利率壓低為負值。通過以上兩項措施，資金就被以負利率的形式撥給了政府指定的項目，這就是金融壓制的主要內(nèi)容。

金融壓制帶來的弊病是，政府對金融市場的價格和數(shù)量進行管制的行為，扭曲了資源的合理配置，從而阻礙了經(jīng)濟發(fā)展。主要表現(xiàn)為以下三點：一是影響了金融市場的資源配置的效率；二是金融資源被以優(yōu)惠價格即負利率配置到低效率部門之后，引發(fā)了低效率部門的投資沖動；三是負利率加劇了通貨膨脹的產(chǎn)生，從而為宏觀經(jīng)濟帶來不穩(wěn)定的因素。

于是金融深化即金融自由化的理論應(yīng)運而生，此理論主要強調(diào)了市場的作用。其核心思想有兩方面：第一，放開市場準(zhǔn)入，鼓勵金融機構(gòu)充分競爭。第二，放開利率，使得金融資源能夠根據(jù)利率水平的高低，更多地配置到高效率的部門。

尋找金融危機的病根子

問：金融自由化理論是否是當(dāng)時發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的原因？

答：金融自由化理論提出以后，一些發(fā)展中國家紛紛開始推進金融自由化，以此來放開市場準(zhǔn)入和利率限制。但隨后實行金融自由化的發(fā)展中國家開始不斷地爆發(fā)金融危機，這些現(xiàn)實狀況無疑對金融自由化的思想提出了挑戰(zhàn)，有人甚至將金融危機的原因歸罪于金融自由化。一些專家認為，發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的原因并不是金融自由化本身，而是由于自由化的順序有誤。

問：您認為造成金融危機的根本原因，是市場還是政府？

答：學(xué)者們隨后提出的金融約束理論，重新強調(diào)了政府調(diào)控的作用。金融約束理論的提出，一方面是源于對發(fā)展中國家金融自由化的反思和質(zhì)疑；另一方面是源自于對東亞奇跡的經(jīng)驗總結(jié)。著名經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格里茨認為，只要條件具備，政府實行的適當(dāng)?shù)慕鹑趬褐凭涂梢宰詣拥剞D(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诩s束。金融約束論有兩個前提條件，一是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，二是低水平且可預(yù)測的通貨膨脹率。

金融約束論的核心就是適當(dāng)?shù)叵拗剖袌鰷?zhǔn)入，從而使得金融機構(gòu)擁有特許權(quán)的價值；適度地限制利率水平，但仍然保持正利率水平。金融約束論的本質(zhì)就是政府通過一系列金融政策在民間部門創(chuàng)造租金，并且由銀行和企業(yè)來分享這部分租金。金融約束論的主要依據(jù)是東亞奇跡的經(jīng)驗，即認為亞洲新興工業(yè)化國家和地區(qū)持續(xù)的經(jīng)濟增長，來自于政府對市場的有效干預(yù)，通過適度的價格控制和行業(yè)準(zhǔn)入限制，政府就可以把有限的資源配置到最合適的地方。

隨后出現(xiàn)的金融創(chuàng)新理論，再次強調(diào)了市場的作用。金融創(chuàng)新理論的流行，一方面是由于亞洲金融危機的爆發(fā)使得人們對政府的作用產(chǎn)生了質(zhì)疑，認為是政府失靈導(dǎo)致了亞洲金融危機的爆發(fā)。

對于這次國際金融危機，主流的觀點認為是市場失靈導(dǎo)致，金融創(chuàng)新過度，監(jiān)管缺位，以及金融機構(gòu)高薪等問題都被認為是金融危機產(chǎn)生的原因。我認為，金融安全網(wǎng)的不健全才是導(dǎo)致金融危機的根本原因。這一點，我們需要從中吸取深刻教訓(xùn)。