WIND數據統計顯示，自7月初以來，滬指持續上漲，目前已由2319.74的前期低點升至8月5日收盤時的2620.76點，累計漲幅達到了13%，市場“反轉”之聲也因此不絕于耳。但機構分析顯示，此輪大盤的上漲動力主要來源于A股的估值修復，在宏觀基本面和流動性沒有出現質的變化的情況下，此輪反彈的持續性將受到影響。
宏觀面大趨勢向下不改流動性未來不容樂觀
中國物流與采購聯合會日前發布的數據顯示，7月份中國制造業采購經理指數(PM I)為51.2%，比6月份回落0.9個百分點，創17個月以來的最低水平。中金認為，從分項指數來看，反映內需的新訂單、采購以及進口指數分別下滑至50.9%、52.2%和49.3%(6月分別為52.1%、53.5%和50.4%)；而反映外需的出口訂單指數則繼續滑落0.5個百分點至51.2%；工業生產指數也大幅滑落3.1個百分點至52.7%，顯示在前期國內宏觀緊縮調控和歐洲債務危機的雙重影響下，經濟繼續放緩。中金預計，7月宏觀經濟將如期繼續放緩，固定資產投資增速繼續放緩至25.2%；出口增長放緩至38%，C P I上升至3.4%；PPI回落至5.2%；工業增加值增速徘徊在13.5%的低位。國海證券則預計，三季度經濟增速仍將下滑，G D P將繼續回落至9.4%左右，工業增加值仍將回落至10%附近，C PI環比增速將回升，同比增長2.8%-2.9%。
國泰君安則表示，本輪制造業P MI的頂部是2009年12月的56.6，而今已經降至51.2，創下1年半以來的新低，逼近50的榮枯分水嶺。而上一次PM I下滑至50附近是處于國際金融危機中的2008年3季度，表明工業環比增速已經接近底部區域，預計未來將加速探底。國泰君安預計，7月食品價格出現普漲，預計C P I為3.6%，P P I為5.2%。宏源證券認為，從經濟增長的大趨勢上看，經濟從高速增長階段向成熟階段轉型已成為現實，大周期的拐點和小周期的衰退都不支持股市出現反轉行情。
除了宏觀基本面的下行已成為券商的共識外，流動性層面的變化也不足以支撐市場出現反轉。中金預計，7月份新增貸款在6000億左右，M 2增速維持在18.5%。國海證券認為，考慮到信貸與M 2的強相關性，在全年7.5萬億的信貸目標下，M 2同比增速可能因為基期因素有所波動，但是難以重回高增長。考慮到央行開始關注“管理通脹預期”的重要性，預計流動性可能會階段寬松，但是總體上的低利率和控制貨幣超量發行將是常態。
中郵證券研究顯示，8月新開戶入市資金、新增基金可入市資金為633.02億元左右；IPO、配股募集及限售股解禁資金需求為1188.72億元左右，資金缺口達555.7億元，略顯偏緊。長城證券研究報告則顯示，未來市場融資規模也正在給A股市場正在形成新的壓力，限售股解禁、銀行再融資是主要的資金需求方。從8月份開始至年底，限售股解禁規模合計3.3萬億，月度解禁規模分別達到1800億、2400億、4100億、19000億、5500億元，限售股解禁進入提速階段。銀行股按目前公布的A+H融資計劃合計10520億元，如果按照農行A股占A+H的融資額約42%的比例，銀行股未來的A股融資需求達到4400億。
西南證券認為，目前M 1同比增長呈下滑趨勢，股指運行將受到制約，不會走出牛市行情，而且目前M2同比增長也呈現下滑，M1、M 2的雙雙下滑，對指數運行構成明顯壓制，指數的調整運行一時難以扭轉。目前M 1運行在M 2之上，M 1下滑的速度有快于M 2的跡象，未來一旦M 1下穿M 2，股指將進一步下跌。
估值修復促成A股反彈行情
長城證券研究報告顯示，7月A股市場出現年初以來的最大月度漲幅，大盤漲幅達到10%左右。從指數上漲特征看，中小盤股表現優于大盤藍籌股。從行業表現看，業績保持較高增長同時與投資鏈相關的中上游行業，得到投資者追捧。市場的表現基本與本輪上漲動力，估值修復、政策松動預期保持了較高相關性。數據統計顯示，以市凈率指標，截至2010年7月16日，滬深300距離2008年低點只有7.2%的空間；恒生A H股溢價指數約為98，也接近歷史最低水平。國海證券認為，在此估值水平下，市場短期具備一定的反彈動力。國都證券則認為，7月份的行情中，周期性行業表現搶眼。漲幅前七名
的行業中，除第三名的綜合行業與第六名的家用電器外，基余5個行業均為周期性行業，分別是房地產、交運設備、建筑建材、采掘與機械設備，月度累計漲幅超過16%。國都證券表示，周期性行業的行情只是悲觀情緒緩解后的估值修復而已，并非反轉行情。
此外，自5月中旬開始，股票型基金股票投資比例持續下降，與大盤方向相一致。在當前政策利空出盡、投資者心態短期趨于緩和的背景下，較低的基金倉位使得市場存在著一定的反彈空間。WIN D統計顯示，以凈資產計算，截止到8月4日，相對于7月1日，有15.45%的基金累計加倉幅度超過4.4%；29.59%的基金累計加倉幅度在0.9%到4.4%之間。
宏源證券認為，7月市場走出全面上漲的行情，從藍籌股的估值修復到超跌股的超跌修復，各個板塊都出現一輪幅度不小的打著“估值修復”旗號的反彈行情，市場主力有節奏地對各個板塊進行了輪番炒作。市場所有板塊都輪動一遍后，股指進入了深水區，市場需要耐心的震蕩來消化短期獲利盤，估值修復行情將告一段落。國都證券認為，經歷了前期大漲之后，周期性行業的估值修復已進入后半段。雖然估值仍有一定提升空間，但投資者對周期股未來可能出現的滯漲應有心理準備。預計8月份大盤將呈現先揚后抑格局。東吳證券也表示，從市場估值角度看，前期快速殺跌后，A股市場估值無論對歷史和國際水平比較具有了一定的優勢，但是隨著指數反彈，個股上漲后，估值優勢不再明顯。同時由于預期下半年業績增速回落，支撐市場過高上漲的估值基礎并不存在。
八月投資策略：
關注消費與新興產業注重控制風險
對于未來的投資策略，宏源證券表示，重點看好受益于國家投資加大的軍工行業、先進裝備制造行業；受益于居民收入增長的大消費行業；并對各行業十二五規劃出臺的事件性消息保持高度關注。在8月中下旬或反彈到顯著高點后，應注重倉位的控制和風險的回避。中郵證券也認為國家重點投入領域受益板塊繼續值得關注。今年下半年，國家將為西部大開發計劃投入6822億，發展智能電網計劃投入5000億，發展新興能源計劃投入5萬億，新能源汽車試點城市增至25個。建議增配新能源板塊中的核能、光伏發電、煤氣化、新能源客車等細分子行業。
國都證券建議投資者重點應關注消費行業與新興產業。推進經濟轉型仍是大勢所趨，政府在發展新興產業及刺激消費方面將有更多的舉措。節能減排、智能電網、新能源汽車、新材料、醫藥生物、食品飲料、商業、紡織服裝、旅游等行業的優質個股均值得中長線關注。信達證券也建議緊抓“調結構”所引申的兩條主線，一方面重點關注醫藥、酒類、零售、名牌服裝等；另一方面重點關注產業結構升級領域的一些標的，諸如國家振興的7大行業等。國海證券認為，周期輪替期間的經濟增長態勢決定了股票市場難以出現大幅的單邊漲跌，代表經濟增長新動力的行業顯著跑贏大市。因此，以消費和產業升級作為新一輪經濟周期的驅動力的新興產業值得繼續戰略配置，主要包括五大重點行業：軌道交通、新消費、新醫藥、綠色能源和信息網絡。
長城證券認為，基于市場面臨回落風險、反轉時機仍不成熟的判斷，在配置上強調防御策略，建議投資者反彈中降低倉位，減持累積漲幅較大的中上游行業。持續看好醫藥生物、商貿零售、食品飲料等非周期性行業，代表新興產業方向的消費電子、新能源汽車、移動互聯網、節能環保板塊以及區域振興實質性受益的新疆、安徽板塊。東吳證券建議，在配置的時候，應采取相對保守的交易策略，一方面，要從交易環節制定退出措施：建議當指數跌破10日均線后降低倉位到半倉以下，跌破30日均線果斷離場。另一方面，在選擇投資品種方面，要更加謹慎，多角度考慮投資個股價值，提高自下而上的挖掘能力，同時降低盈利預期，控制倉位，避免沖動性交易行為。
