近日，中共中央政治局會(huì)議向外界釋放出兩條重要信息。一是2011年中國(guó)將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。此番央行為適度控制貨幣信貸投放力度，對(duì)貨幣政策基調(diào)進(jìn)行了調(diào)整，但并非急剎車式的調(diào)整。此舉緩解了前期市場(chǎng)對(duì)貨幣政策從緊的擔(dān)憂，為后期股市運(yùn)行吃了“定心丸”，前期股市短時(shí)間跌去12%以上，反應(yīng)已有過(guò)度之嫌。二是預(yù)示今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及十二五規(guī)劃將延續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)”提法，加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，加快保障性住房建設(shè)。過(guò)去10年，房?jī)r(jià)上漲五倍，超過(guò)同期GDP的2.8倍的增速，而滬綜指漲幅不到四成。在物價(jià)漲勢(shì)受控之前，市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，系統(tǒng)性大幅上漲的機(jī)會(huì)也不會(huì)太大。
對(duì)于中央政治局會(huì)議釋放的信息，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，我們將后市熱點(diǎn)總結(jié)為兩點(diǎn)。第一，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于爆發(fā)式增長(zhǎng)期，順經(jīng)濟(jì)周期的周期股占優(yōu)；而經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性收縮期時(shí)，確定性成長(zhǎng)的抗經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)將勝出，如大消費(fèi)概念。第二，回溯歷史，每個(gè)五年規(guī)劃中受益行業(yè)的股票在當(dāng)期都獲得了豐厚利潤(rùn)，譬如“十一五”規(guī)劃中地產(chǎn)、有色、醫(yī)療等板塊。因此我們認(rèn)為下一階段的投資方向應(yīng)該轉(zhuǎn)向“十二五”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新型產(chǎn)業(yè)股票，在它們做大做強(qiáng)的過(guò)程中，投資者需要挖掘出各個(gè)行業(yè)的龍頭股票，緊盯國(guó)家政策進(jìn)行先后介入。具體板塊是節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造業(yè)、新能源、新材料、新能源汽車。
新興產(chǎn)業(yè)品種由于市值小、題材新，以中小板和創(chuàng)業(yè)板品種居多，在政策紅利下，目前出現(xiàn)遠(yuǎn)高于國(guó)際同行的估值。在以中小板和創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股不斷有創(chuàng)新高個(gè)股出現(xiàn)的同時(shí)，主板中的中大盤股卻出現(xiàn)橫盤或下跌，主板與創(chuàng)業(yè)板之間的估值差距在快速拉大。對(duì)此，近期市場(chǎng)也表現(xiàn)出了一定擔(dān)憂，創(chuàng)業(yè)板和中小板一周以來(lái)出現(xiàn)了調(diào)整跡象。
我們認(rèn)為，靜態(tài)高估值并不足懼，調(diào)整只是短期現(xiàn)象。首先，從各行業(yè)估值的橫向比較看，低于市場(chǎng)平均水平的行業(yè)主要有金融服務(wù)、采掘、黑色金屬、交通運(yùn)輸、化工等，而縱向比較看，像金融服務(wù)行業(yè)的整體估值水平已低于1664點(diǎn)，建筑建材、采掘、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、化工、家用電器等也都回歸到今年7月2319點(diǎn)時(shí)水平，甚至已接近1664點(diǎn)，金融服務(wù)、房地產(chǎn)、采掘、建筑建材等具備了相對(duì)的估值優(yōu)勢(shì)，行業(yè)整體市盈率或許將隨業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)進(jìn)一步降低到15倍以下。市場(chǎng)估值已處于底部位置，決定了整體市場(chǎng)跌無(wú)可跌，為整體市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，結(jié)構(gòu)性牛市提供了基礎(chǔ)。其次，統(tǒng)計(jì)顯示，目前明顯偏高的行業(yè)主要集中在電子元器件、餐飲旅游、信息服務(wù)、有色金屬、農(nóng)林牧漁等行業(yè)，但考慮到這些行業(yè)受到“十二五”規(guī)劃的政策傾斜，盈利能力可能會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。盡管目前新興行業(yè)和消費(fèi)品的估值水平總體相對(duì)較高，但隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011年這些行業(yè)的市盈率有望從50倍-60倍降至40倍以下，實(shí)際估值并不高，這為小盤股后市打開了向上運(yùn)行的空間。
總之，在貨幣政策轉(zhuǎn)向的驅(qū)使下，投資者仍應(yīng)“抓小放大”，“十二五”規(guī)劃新興產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期及年底年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情的漸行漸近，讓創(chuàng)業(yè)板和中小盤股仍然有望成為后市投資熱土。近期創(chuàng)業(yè)板和中小板的調(diào)整不足懼，后市投資者盈利主戰(zhàn)場(chǎng)還在小盤股上。在政策基調(diào)轉(zhuǎn)變的背景下，身輕似燕的小盤股更容易得到資金的關(guān)注，更容易被資金撬動(dòng)。市場(chǎng)即使低迷，恰好提供了低吸潛力股的機(jī)會(huì)。
（責(zé)任編輯：關(guān)婧）
