4月6日開始，金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率再度上調(diào)0.25個百分點，存款利率達到3.25%，貸款利率達到6.31%。面對加息，滬深股市以上漲回應(yīng)。那么，昨日的上漲是曇花一現(xiàn)還是繼續(xù)上漲的前奏呢？股市將如何應(yīng)對通貨膨脹預(yù)期呢？
自2010年10月19日以來，央行已連續(xù)第四次加息。總體來看，加息節(jié)奏和力度兼顧了抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的平衡。鑒于今年上半年加息的幅度早在預(yù)期之內(nèi)，4月6日加息有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期，對于股票市場的影響偏于正面。
3月23日，央行副行長易綱在香港科技大學(xué)舉辦的“中國經(jīng)濟發(fā)展論壇”上說，目前中國一年期存款利率3%，貸款利率6%以上，相對其他國家的低利率或者零利率，“我個人認為中國目前的利率‘很舒服’，太高了會吸引熱錢。”有評論認為這預(yù)示短期內(nèi)不會加息。我不贊成。其實加息已是央行既定政策，并且更高層也支持這一選擇，認為可以通過加息部分地收縮物價上漲的貨幣因素。易綱所謂的“很舒服”，其實是在為央行貨幣政策“背書”，是指央行拿捏得很得體，而非短期內(nèi)不再加息。
可從四個方面觀察加息對股市運行的影響：
首先，加息是2011年宏觀調(diào)控的最重要手段之一，盡管它不能解決所有問題，但確實可以抑制一下通貨膨脹。現(xiàn)在通貨膨脹壓力較大，但一大半是外部輸入的。加息有被迫的因素。但客觀效果也不壞，至少利弊參半。從有利方面看，加息穩(wěn)定了公眾對于宏觀經(jīng)濟的預(yù)期，就是對股市的利好。
其次，我國貨幣投放之所以經(jīng)常表現(xiàn)為“過剩”，根源還是在于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位。投放的貨幣會快速聚集到房地產(chǎn)以及商品流通交換領(lǐng)域，而居民的教育、醫(yī)療等公共保障投入增長緩慢。一方面，缺錢的地方嗷嗷待哺；另一方面，部分流通交換領(lǐng)域畸形膨脹。這種怪相之下，必然導(dǎo)致加息減息都有投鼠忌器之嫌。所以，加息必須適度，做到“舒服”。
此次重新進入加息周期，并不是要從根本上影響規(guī)模以上企業(yè)的正常融資需求，受傷的可能是部分小企業(yè)。所以，國有控股的上市公司以及其他的上規(guī)模的上市公司，其實不缺錢。業(yè)已公布的上市公司年報已經(jīng)昭示了，上市公司不缺錢，業(yè)績增長可持續(xù)。這足以讓投資者安心持股。
第三，越是加息之時，越是貨幣相對充裕之時。今年上半年貨幣供應(yīng)還是比較充足的，這對于股市資金是一個重要支持。處于上漲進程中的股市具備繼續(xù)表現(xiàn)的貨幣條件。一旦到了下半年央行不再加息，則說明流動性收縮已然到位。屆時，股市資金反而不足。
第四，如果快速大幅度加息，搞所謂的一步到位，則會導(dǎo)致實體經(jīng)濟震蕩，即使央企也要遭受收縮之痛。真是那么做，大家就都不會“舒服”了。現(xiàn)在看，央行政策還是兼顧了諸多現(xiàn)實情況，應(yīng)當予以肯定。這樣做的代價也是可以預(yù)料的，就是經(jīng)濟熱度不可能快速降下來，通貨膨脹不可能一下子壓下來。也就是要“軟著陸”。
再從宏觀調(diào)控的初衷來看，恐怕不會是讓經(jīng)濟減速、股市凋敝，而僅僅追求較低的通貨膨脹率。那么，維持適度通貨膨脹，保持相對穩(wěn)定的經(jīng)濟增速，是最佳選擇。在調(diào)控過程中，股市保持一個較為活躍的氛圍，對于整體經(jīng)濟不是壞事。而股市本身的諸多數(shù)據(jù)可以支持的是，大盤指數(shù)、藍籌股的市盈率比較適當，估值有吸引力。那么，股市繼續(xù)上漲就是必然的了。
我預(yù)計，上證綜指很可能在近期有效站上3000點，并在銀行、地產(chǎn)板塊帶領(lǐng)下，沖擊更高點位。(董少鵬)
