歐洲央行第一輪長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）對(duì)于債市的作用有目共睹，但是分析人士認(rèn)為，第二輪LTRO恐難以再現(xiàn)第一輪的救市盛況，央行的大規(guī)模流動(dòng)性措施更有可能為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)埋下巨大隱患。
歐洲央行2月29日晚揭曉了第二輪3年期再融資操作(LTRO2)，5295.3億歐元的規(guī)模既高于首輪LTRO的4890億歐元，還超過5000億歐元市場(chǎng)預(yù)期上限。然而，對(duì)于歐央行LTRO2的大手筆，市場(chǎng)并不看好，認(rèn)為不僅LTRO2難現(xiàn)LTRO1救市盛況，且歐洲央行通過兩輪LTRO向歐洲金融業(yè)注入的1萬億歐元的天量流動(dòng)性甚至?xí)槠溟L(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)埋下巨大隱患。
去年12月LTRO1啟動(dòng)時(shí)，顯著緩解了當(dāng)時(shí)歐元區(qū)國(guó)債市場(chǎng)的壓力，并改善了流動(dòng)性緊縮的狀況，因投資者擔(dān)憂情緒高漲而持續(xù)飆升的國(guó)債收益率開始走低，企業(yè)信心出現(xiàn)改善，股市亦做出積極反應(yīng)。
據(jù)美國(guó)媒體的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，LTRO1出臺(tái)后，西班牙2年期國(guó)債收益率大幅下滑逾240個(gè)基點(diǎn)，至2.6%左右的水平，意大利2年期國(guó)債收益率亦大幅走低近340個(gè)基點(diǎn)，至2.8%附近。如今，LTRO再度出現(xiàn)，LTRO1“力挽狂瀾”的救市盛景能否再現(xiàn)？成為目前市場(chǎng)最為關(guān)心的焦點(diǎn)。
然而事實(shí)卻并不令人樂觀。LTRO2出臺(tái)后，歐元對(duì)美元的匯率短時(shí)雖有攀升，但此后迅速轉(zhuǎn)向。歐股也是出現(xiàn)了應(yīng)激性的短時(shí)上漲，美股期指方面則沒有明顯反應(yīng)。
市場(chǎng)對(duì)LTRO1和LTRO2截然不同的反應(yīng)，CaxtonFX機(jī)構(gòu)外匯市場(chǎng)分析師RichardDriver分析認(rèn)為：“第一輪LTRO獲得了巨大的成功，使得歐洲央行行長(zhǎng)德拉基認(rèn)為，此舉避免了信貸危機(jī)的發(fā)生，這是正確的。但是，重復(fù)的貨幣寬松措施所產(chǎn)生的效果通常會(huì)不斷遞減，因此，LTRO2很難像LTRO1一般，對(duì)意大利和西班牙國(guó)債收益率產(chǎn)生同樣的良好效果。”
美銀美林的分析人士更警告稱，在第二輪LTRO實(shí)施之際，意大利、西班牙等國(guó)家的國(guó)債收益率較第一輪LTRO實(shí)施期間的吸引力有所下降，而收益率的下降反而可能對(duì)國(guó)債需求產(chǎn)生不利。
更值得關(guān)注的還有，兩輪LTRO為歐洲長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)埋下的隱患。
蘇格蘭皇家銀行歐洲信貸部門主管AlbertoGalo就直言，世界上不存在免費(fèi)的午餐，今天的流動(dòng)性是以明天的風(fēng)險(xiǎn)作為代價(jià)的。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾也在一份報(bào)告中指出，盡管歐洲央行兩輪LTRO為銀行業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間，供其實(shí)施調(diào)整，但是，隨著2015年第一季度三年期LTRO到期日的臨近，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍將不斷增加。“以如此低廉的價(jià)格、在如此長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)、接受幾乎所有抵押品以提供流動(dòng)性，這一做法令歐洲央行陷入了沒有任何一家央行希望陷入的困境。此種做法無法控制其資產(chǎn)負(fù)債表面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)，至少無法控制歐元區(qū)國(guó)家央行賬面上的風(fēng)險(xiǎn)。更為糟糕的是，其成功地干預(yù)了市場(chǎng)，可能會(huì)令政客們推遲做出艱難但必要的政策決定。”瑞銀集團(tuán)一分析師說。
