中國下調(diào)2012年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)至7.5%，消息一出，海外股市、大宗商品應(yīng)聲大幅下挫。不少人擔(dān)心，此次下調(diào)增長目標(biāo)并不再強(qiáng)調(diào)“保八”，是不是意味著中國經(jīng)濟(jì)真的要“硬著陸”？不過，多家國際大行近日都維持甚至上調(diào)對中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)測，并認(rèn)為海外市場的悲觀反應(yīng)有過頭之嫌。

德銀

三大樂觀因素

支撐中國經(jīng)濟(jì)

盡管中國多年來第一次把年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)至７.５％，但德意志銀行日前仍宣布，將其對中國２０１２年的增長預(yù)測從８.３％上調(diào)至８.６％。

德銀中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在一篇署名文章中指出，上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，主要是基于三方面比預(yù)期更樂觀的因素，包括美日今年增長率預(yù)期上調(diào)和中國出口訂單指數(shù)上升、中國小企業(yè)經(jīng)營狀況改善以及房地產(chǎn)行業(yè)降溫對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊弱于預(yù)期。

首先一點，馬駿表示，美國、日本及歐元區(qū)的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）近幾個月來都有好轉(zhuǎn)，三者的加權(quán)平均值在２０１２年的前兩個月中達(dá)到了５１.２，高于去年四季度平均的４９.６。歷史數(shù)據(jù)分析表明，美日歐領(lǐng)先指標(biāo)上升１.５個百分點，對應(yīng)的中國出口增長率上升５個百分點。與此同時，德銀的全球經(jīng)濟(jì)分析師２月份也提高了對美、日今年經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測。對美國的預(yù)測從２.４％提高到２.７％，對日本的預(yù)測從０.７％大幅提高到２.５％。

鑒于此，德銀將今年全年中國出口增長率的預(yù)測從８％提高到１３％。德銀預(yù)測中國出口上半年同比增長８％，下半年將加速到１８％。

其次，與去年三季度相比，近期中國小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境明顯改善。工業(yè)小企業(yè)（包括微型企業(yè)）是指那些年營業(yè)額低于２０００萬元人民幣的企業(yè)，這類企業(yè)占到全國工業(yè)企業(yè)總數(shù)的９０％以上，占工業(yè)就業(yè)的７０％。

馬駿表示，小企業(yè)ＰＭＩ指數(shù)從２０１１年６月的４５大幅上升到２０１２年２月的５５．２，達(dá)到了這個指數(shù)兩年前誕生以來的最高值。指數(shù)反彈反映的是資金困境有所緩解、原材料成本壓力減輕、出口訂單復(fù)蘇等因素。

第三，對于房地產(chǎn)行業(yè)降溫對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，馬駿認(rèn)為，這種沖擊很可能比原來想像得要小。首先，在這一輪房地產(chǎn)下行的周期中，整個制造業(yè)與地產(chǎn)表現(xiàn)的相關(guān)性不大。其次，固定資產(chǎn)投資實際增長率的波動性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于名義增長率的波動性。再次，基礎(chǔ)建設(shè)和保障房項目的投資可以部分抵消商品房地產(chǎn)投資活動的放緩。馬駿認(rèn)為，總體來說，房地產(chǎn)行業(yè)減速對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，其幅度是可控的、其影響也將是短期的。

野村

上調(diào)今年增長預(yù)期至8.2%

與德銀類似，另一家投行野村也在本周宣布上調(diào)對中國經(jīng)濟(jì)今年的增長預(yù)期。野村最新預(yù)計，中國經(jīng)濟(jì)今年將增長8.2%，此前的預(yù)測為7.9%，并維持明年增長率預(yù)估在8.2%。

以張智威為首的野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊在報告中稱，今年前兩個月中國的增長放緩好于預(yù)期，貿(mào)易逆差低于預(yù)估。報告稱，通脹下滑也給決策者留下寬松貨幣政策的空間。

野村指出，前兩月，經(jīng)濟(jì)動能雖有下降，但略好于預(yù)期。特別是，固定資產(chǎn)投資同比增長了21.5%，此前野村對第一季度固定資產(chǎn)投資的增速預(yù)期為18%。另外，前兩月中國的進(jìn)口增長遠(yuǎn)低于預(yù)期，僅增長7%，野村對第一季度的增速預(yù)期為15%，這使得總體的貿(mào)易赤字低于預(yù)期。第三，2月份通脹率大幅下降，留下更多空間松動貨幣政策。

“總體上，我們對中國經(jīng)濟(jì)和政策前景的展望仍保持不變。”報告指出，“由于房地產(chǎn)和出口領(lǐng)域的持續(xù)疲軟，中國經(jīng)濟(jì)的確在降溫，決策者也面臨進(jìn)一步放松政策刺激增長的壓力。”

野村表示，維持對中國央行將在3月份降息25基點以及在4月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50基點的預(yù)測。報告指出，野村之所以“不合群”地預(yù)見到會有降息，是考慮到近幾個月貸款需求迅速下降，單單下調(diào)存準(zhǔn)率還不夠，因為這只能增加供應(yīng)而不能提升需求。

野村認(rèn)為，這些政策松動措施將有助于提升下半年的中國經(jīng)濟(jì)增速至8%以上。

匯豐本周也發(fā)布報告稱，盡管中國調(diào)低了增長目標(biāo)，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模（2011年的經(jīng)濟(jì)總量為47萬億元），7.5%的增長應(yīng)該更多地被視為“審慎”的目標(biāo)，而不應(yīng)該被看作是“非常低”的目標(biāo)。

匯豐表示，增長目標(biāo)下調(diào)有助于中國繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長模式調(diào)整，而且，這也與中國在“十二五”中設(shè)定的7%的年均增速目標(biāo)更為相近，當(dāng)局將更重增長質(zhì)量而不是速度。

大摩

中國經(jīng)濟(jì)不會硬著陸

摩根士丹利中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹上周表示，受外部需求降溫及樓市疲軟等因素拖累，中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩，但并無硬著陸之憂。她表示，經(jīng)濟(jì)降溫為進(jìn)一步的政策放松創(chuàng)造了條件，相關(guān)進(jìn)程其實已經(jīng)悄然開始。

總體上，大摩對今年中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期為8.4%，通脹率預(yù)期為3.4%。喬虹表示，8.4%的預(yù)期已經(jīng)維持了三個月，表明該行并不認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)近期的基本面有明顯的變化，即便是在官方近期正式宣布下調(diào)今年的增長目標(biāo)之后。

喬虹認(rèn)為，8.4%肯定是軟著陸，即便是在大摩的最悲觀預(yù)期情境下，中國經(jīng)濟(jì)也不會出現(xiàn)硬著陸。喬虹表示，目前華爾街主要大行對中國經(jīng)濟(jì)2012年增長的預(yù)期，普遍落在一個非常小的范圍之內(nèi)。最新預(yù)期增長區(qū)間大概在8.2%到8.8%，而之前是7.9%到8.6%。“這可以說是華爾街主要投行的觀點，中國今年沒有硬著陸。大多數(shù)人在講的是沒有硬著陸，這是一個軟著陸的背景。”

對于溫總理在政府工作報告里提到的7.5%，喬虹表示，這更多的是政府的工作目標(biāo)，與投行的預(yù)測數(shù)字還有所區(qū)別。她表示，在7.5%的新預(yù)期公布后，海外市場紛紛重挫，跌幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國內(nèi)地市場，這其實是一種不理性的反應(yīng)。

長遠(yuǎn)來看，喬虹表示，中國不再強(qiáng)調(diào)“保八”是很有必要的。事實上，“十二五”定的平均增長目標(biāo)就是7%，現(xiàn)在是一個合適的時間來調(diào)低原來的增長預(yù)期。這也與中國經(jīng)濟(jì)從過度依賴出口轉(zhuǎn)向倚重內(nèi)部需求、從過度依賴投資轉(zhuǎn)向內(nèi)部消費的“再平衡”趨勢相契合。另外，下調(diào)增長預(yù)期也對地方政府發(fā)出了一個明確的信號，即不要再盲目追高GDP。

評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾上周發(fā)布報告指出，2012年中國經(jīng)濟(jì)增速可能超過8%。報告稱，盡管全球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)可能對中國不利帶來不利影響，但2012年中國的經(jīng)濟(jì)增速仍將在大型經(jīng)濟(jì)體中一枝獨秀。無論是地方政府對經(jīng)濟(jì)增長的熱情，還是決策層加大對小微企業(yè)扶持力度的決定，都會給經(jīng)濟(jì)增長帶來提振。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計，2012年中國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增速將達(dá)到8.3%，超過政府設(shè)定的7.5%的目標(biāo)。

標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師陳錦榮表示，相信地方政府已在采取措施，以低調(diào)的方式促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)活動。這些措施可能包括，增加對招商引資的政策傾斜力度，加大補(bǔ)貼幅度，以抵消2011年年末電價上調(diào)的不利影響。標(biāo)普在一份報告中指出，2012年經(jīng)濟(jì)政策放松最顯著的領(lǐng)域可能是政府預(yù)算，屆時消費者和小微企業(yè)最有可能受益。記者 朱周良