北美信托銀行首席經濟學家卡爾·坦南鮑姆（Carl Tannenbaum）日前在接受中國證券報記者專訪時表示，今年全球經濟步入“轉變的一年”，各大經濟體推出的刺激政策、商品價格等都出現一定變化。其中，日本推出的大膽貨幣政策存在風險。他同時表示，美國經濟復蘇雖然緩慢但保持穩定，房地產和能源將成為復蘇“領頭羊”。由于量化寬松的益處正在縮減，預計美聯儲最遲在今年底或明年初逐步放緩購債進度，但至少未來一年半以內利率水平不會上升。

全球經濟步入“轉變的一年”

中國證券報：如何看待當前的全球經濟形勢？

卡爾·坦南鮑姆：今年可以稱得上是“轉變的一年”，全球經濟各個領域都出現重要的轉變，包括造成商品價格變化的許多動態因素等。如對美歐出口的放緩導致商品價格下跌，影響了包括澳大利亞在內的很多國家的出口和經濟增長。

另一個出現“轉變”的領域是各個經濟體的經濟刺激政策。我們認為在貨幣政策上，美聯儲相對走的更遠，美國經濟雖然緩慢但仍然保持穩定的復蘇，這部分歸功于美聯儲的作為。歐洲方面，經濟仍在衰退，財政緊縮、預算削減令歐洲陷入掙扎中，同時該地區銀行體系并不十分健康，歐洲央行也不擁有與其他經濟體同樣的政策施展空間，很難彌補私人需求的匱乏。亞洲同樣經歷巨大變化，為了擺脫近20年的低于正常水平的疲弱增長，日本采取了非常大膽但也存在風險的刺激政策；中國此前經歷了令人驚訝的高速增長，目前正回歸到相對更溫和的水平，這兩個經濟體的政策對于全球經濟而言都至關重要。

中國證券報：日本“大膽”刺激政策風險何在？

卡爾·坦南鮑姆：日本刺激政策的目標在于推動通脹重回正增長區間，目標增速為2%，過去一年這一數據是負的，與目標水平還有很大差距。眾所周知，通縮非常可怕，如果你預期明天商品價格會更低，你就不會選擇在今天消費，而缺乏消費將導致價格進一步下跌。所以日本政府和央行的刺激政策不只是經濟層面上的，還是心理層面上的，就是改變消費者的預期。不過在宣布“大膽”舉措后，日本政府還需要采取更具體的行動，比如推動立法，提高薪資收入，創造更好的工作環境，支持女性工作等，而這可能需要在下一次大選之后才能完成。

之所以說這些政策存在風險，是因為日本的債務占GDP比例是全球最高的，約達到240%，這意味著即便是利率水平的輕微上升，也會導致債務成本的大規模上升。因此政府實際上是在打賭，即在利率水平上升前，經濟就能夠實現預期增長，這樣財政赤字才不會失去控制。但如何平衡和控制，是非常微妙的事。

美聯儲或于年底放緩購債

中國證券報：如何看待目前美國經濟的復蘇形勢？主要驅動因素包括哪些？

卡爾·坦南鮑姆：美國經濟增長就像是“海龜賽跑大賽中的第一名”。盡管美國經濟已連續四年保持增長，但復蘇進度令人失望，平均增速只有1.5%，非常疲弱，其長期潛在增長率在2.5%-3%，也不算很快。美國已經采取很多措施推動經濟更快增長，目前就業市場情況更好，部分由于股市增長帶來的財富效應，居民消費開支狀況不錯。

美國經濟復蘇的“領頭羊”板塊應該是房地產市場和能源。首先，房地產市場復蘇強勁，走在積極的方向上。房價上漲和股市的良好表現，推動居民消費增加，這對美國經濟非常重要，因為消費開支對美國經濟的貢獻率高達三分之二。另一方面得益于技術進步，美國尋找到更多新的能源儲備，石油和天然氣產出都大幅增長，美國由此成為全球能源領域的領導者之一。美國的天然氣成本僅為亞洲的五分之一，巨大的成本優勢推動一些能源生產回歸美國本土，有助于增加就業。此外奧巴馬政府決定開始對其他國家出口部分天然氣，推動美國國內相關運輸、儲存設施的建設，也創造了很多就業。

中國證券報：市場對美聯儲逐步退出量化寬松的預期逐步升溫，你對此有何預期？

卡爾·坦南鮑姆：美聯儲高層對于繼續實施量化寬松變得更為緊張，因為量化寬松的益處正在縮減，而潛在代價正在上升。毫無疑問，量化寬松非常有益，如果美聯儲沒有降低利率并維持在歷史低位，美國房地產和股票市場的表現不會像現在這么好。未來量化寬松的風險將來自兩方面，一方面是潛在通脹水平上升，較多的額外儲備和固定數量商品會帶來價格壓力。另一方面是美聯儲高層擔心目前的措施可能造成未來某個領域的泡沫，因為如果有太多信貸，但資產數量相對有限，部分資產的價格就會增長至不可持續的水平。

基于上述擔憂，很多美聯儲人士都已呼吁考慮逐漸減少月度資產購買規模，我們認為這最遲會在今年底或明年初啟動。但美聯儲所控制的短期利率不會在一年半以內出現上升，因為預計失業率在明年底或2015年初之前不會降至6.5%的目標水平。

中國證券報：今年以來美元表現強勢，支撐因素何在？

卡爾·坦南鮑姆：這要相對來看，美元對歐元、日元、英鎊都有較大升值，但對人民幣而言沒出現太多升值。美元走勢正面臨一種平衡，一方面，美國經濟特別是股市的表現很好，吸引了大量資金流入美國，推動美元上升，另一方面，美國政府大量借貸，債務占GDP比例達到100%，投資者擔心政府能否承擔這么大規模的債務。在政府拿出能夠控制債務增長的可信措施前，投資者的上述擔憂會抑制美元過度升值。