近期國(guó)際金價(jià)從1338低點(diǎn)反彈至1400附近，結(jié)束7連陰走勢(shì)，這也是四年以來最長(zhǎng)的跌勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮派講話內(nèi)容缺乏新意，金價(jià)短期下探概率較小；寬松派埃文斯講話力推QE，令美元指數(shù)大幅回落，黃金連續(xù)走低后出現(xiàn)低位大幅反彈。但黃金價(jià)格依然存在下行風(fēng)險(xiǎn)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較佳，增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策預(yù)期，黃金ETF保持減倉(cāng)趨勢(shì)，金價(jià)今年已下跌近20%。

宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)4月CPI指數(shù)為1.1%，環(huán)比下降0.4%；季調(diào)后失業(yè)率為7.5%，環(huán)比下降0.1%；美國(guó)房屋價(jià)格指數(shù)連續(xù)第四個(gè)季度上漲。失業(yè)率下降有望帶動(dòng)本國(guó)消費(fèi)需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)房屋價(jià)格指數(shù)底部企穩(wěn)反彈，房屋價(jià)格回升帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。但我們發(fā)現(xiàn)CPI并沒有按照經(jīng)濟(jì)常理上行，反而維持較低水平，黃金傳統(tǒng)意義上的保值功能受到動(dòng)搖。反而美國(guó)股市的持續(xù)走高，資金持續(xù)向外流出黃金市場(chǎng)，進(jìn)入股市追逐更高的投資收益，轉(zhuǎn)投股市和美元。

基本面上講，截止5月20日SPDR黃金ETF持有黃金1031.50噸，創(chuàng)逾4年低點(diǎn)。今年以來，SPDR黃金ETF共減持黃金319.32噸，與年初持倉(cāng)量相比，減倉(cāng)幅度高達(dá)23.64%，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位連續(xù)減少，對(duì)黃金投資興趣減弱。最新CFTC黃金數(shù)據(jù)顯示，5 月 14 日當(dāng)周CFTC黃金投機(jī)資金凈多頭小幅減少。目前總持倉(cāng)為44.3萬手，環(huán)比小幅減少5875手或1.3%；投機(jī)基金凈多頭持倉(cāng)為8.37萬手，環(huán)比減少5697手或6.3%。基金凈多頭持倉(cāng)目前已經(jīng)降至2007年6月水平，結(jié)合目前走勢(shì)，金價(jià)短期仍然處于低位弱勢(shì)格局，空頭氣氛濃烈，短期仍有進(jìn)一步走低的可能。

由于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)近來改善，外界預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能很快會(huì)停止其每月850億美元的購(gòu)債計(jì)劃，這也抑制了黃金作為對(duì)沖工具的魅力。目前需密切關(guān)注美國(guó)Fed主席伯南克本周三晚間國(guó)會(huì)議員面前的證詞演說，及周四晚間發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)最新的議息會(huì)議紀(jì)要，以便從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)今年將降低定量寬松政策規(guī)模的任何跡象。

就目前的美元指數(shù)技術(shù)形態(tài)觀察，美元指數(shù)近期連續(xù)上漲，目前進(jìn)入84-86美元強(qiáng)壓力區(qū)，上漲的動(dòng)能將有所減弱。金價(jià)短期內(nèi)將有所走強(qiáng)，但美元指數(shù)依然保持上行的態(tài)勢(shì)，金價(jià)維持弱勢(shì)格局，反彈高度有限。技術(shù)上看，隔夜的大幅上拉，空頭回補(bǔ)的意味強(qiáng)烈，但多單買盤并未入場(chǎng)，雖然形態(tài)有雙底的可能，但整體下跌趨勢(shì)未改，后市反彈力度及空間有限。未來黃金將進(jìn)一步下滑尋求支撐，價(jià)格或?qū)⒂|及1200美元。

展望后市，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，美元指數(shù)大幅上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的預(yù)期增強(qiáng)，黃金在避險(xiǎn)保值的屬性漸漸淡化。黃金EFT大幅減倉(cāng)，資金撤離黃金市場(chǎng)轉(zhuǎn)入回報(bào)率更高的產(chǎn)品中，令黃金價(jià)格失去支撐呈現(xiàn)連續(xù)下挫的格局。技術(shù)上看，整體下跌趨勢(shì)未改，后市反彈力度有限，短期在1300-1500美元之間震蕩，未來將進(jìn)一步下滑尋求支撐，價(jià)格或?qū)⒂|及1200美元。操作上，等待反彈轉(zhuǎn)弱跡象，高位做空為主，破前期低點(diǎn)減倉(cāng)后可繼續(xù)持有。