壽險產品預定收益率2.5%或將成為過去，延續了14年的既定利率將破冰。近期，關于人身險費率市場化改革的消息不斷傳出，今年放開定價利率已基本獲得業內確認。有業內人士認為，費率市場化改革于消費者而言，最大的好處莫過于壽險產品價格或將下調；而于壽險企業而言，新的定價制度或將引致行業重新洗牌。
事件
壽險費率改革分四步走
今年年初，中國保監會副主席陳文輝和主席助理黃洪曾在不同場合表態，壽險費率市場化時機已成熟。在壽險定價利率市場化呼聲漸高之際，今年3月，保監會曾小范圍召開座談會，討論壽險費率改革方案。
近日，有市場消息稱，保監會已經下發相關征求意見稿給各大保險公司，并召集壽險公司高管約談討論壽險費率改革事宜。
根據征求意見稿的內容，人身險費率改革將分為“四步走”。第一階段，開展普通型人身保險和項目掛鉤保險產品的費率政策改革試點；第二階段，配合稅收遞延養老保險等項目開展區域性試點；第三階段，適時開展公司層面試點；最后，進一步擴大試點范圍，實現費率管制的全面放開。
其中，作為第一個階段，普通型人身保險產品預定利率可由保險公司自行確定，即保險公司開發的普通型人身保險產品，不再受2.5%預定利率紅線限制。產品預定利率在3.5%（含）以下的，按照《人身保險公司保險條款和保險費率管理辦法》有關規定報送中國保監會備案。3.5%以上的，按照一事一報的原則，在使用前報送保監會審批。
據了解，預定利率指壽險公司在產品定價時，根據對未來資金運營收益率的預測為保單假設的每年收益率。預定利率越高，持有者到期回報越高。記者了解到，早在1988年，壽險預定利率曾有所上調，從6%升至8.8%。此后，壽險預定利率于1997年、1998年、1999年連續3次下調，至今執行1999年6月調整后的2.5%的預定利率上限政策，盡管市場多次傳來推進壽險定價改革，卻遲遲未能打破2.5%這一天花板的束縛。
光大永明人壽董事長解植春曾撰萬言書指出，作為保險市場和保險產品定價基準的“保險預定利率”，應與整個金融市場和各類金融產品統籌考慮，尤其是要與央行基準利率變化保持密切關聯。但現實情況正好相反，現在2.5%的保險預定費率14年來沒有變化，“這雖然在一定程度上保護了保險公司的利益，但從長遠看，卻偏離了中國金融市場利率市場化進程，也沒有考慮客戶的合法權益，從而最終制約了保險市場的發展，損害了保險公司的自身利益。”
影響
險企利差空間壓縮
據了解，目前我國保險產品的保費主要根據死亡率、利率和費用率三個假設條件來設定，其中死亡率在一段時間內各公司都使用統一的標準，而利率又制約著費用率，因此保單預定利率對保費起到了決定性的作用。
放開預定利率，將直接影響保險公司的盈利，但海通證券非銀行金融業首席分析師丁文韜認為，定價利率放開對上市保險公司當期利潤的影響不大，上市保險公司利潤絕大多數由存量保單貢獻，新增保單貢獻比例較低。且新增保單中，分紅險、萬能險及短險的利潤率基本不受定價利率的影響，只有長期傳統險的收益率會降低，預計新業務價值將下降15.7%。中性假設下，定價利率市場化后壽險行業新業務價值或下降約3.1%。
目前壽險預定利率還是14年前的2.5%，低于一年期銀行定期存款的3%-3.3%（可10%上浮），更比各種理財產品的收益率低得多。解植春指出，費率改革實施后的短期內，預定利率可能會有較大幅度的提高。另一方面，從壽險行業歷年平均投資收益率情況看，未達到產品假設的5.5%的收益率水平。這樣，險企會面臨成本和盈利的雙重擠壓，收益率可能顯著收窄。
險企的盈利多依賴于利差，在定價利率放開后，利差空間被壓縮，或倒逼公司從費差方面進行彌補，由此一來，定價利率放開可能會倒逼險企盈利模式的轉變。
上市險企迎利空
2.5%到3.5%的預定利率將給保險產品帶來的影響巨大，尤其對長期純保障型產品的價格影響更為顯著。以一個常見的終身壽險（不分紅）為例，一位30歲男性購買此產品，保額100萬元，在2.5%的預定利率下大概要繳納保費37萬元左右，而在3.5%的預定利率下，只需繳納26萬元左右。
對于險企現有的經營模式而言，壽險費率市場化成了一劑重大“利空”，這當頭一棒首先在二級市場有所反應，自壽險費率改革消息開始發酵，四大上市險企紛紛中招。
從今年初到5月末，除1月份保險股走勢向上外，其余4個月都呈單邊下跌態勢，在5月大盤指數超過5%漲幅的情況下，保險指數仍微跌，且創出年內股價最低點：5月15日，中國平安股價最低到了38.35元，同日中國人壽股價跌至16.17元，中國太保在5月16日創出最低價18.21元，新華保險股價最低跌至22.9元。
招商證券保險分析師羅毅曾針對利率變化敏感性做過測試，其選取了傳統壽險中的兩全保險和重疾險兩大主要險種，如果預定利率上升到3.5%，保費將減少6%-10%，保險產品的利潤率將下降6%-41%。
解讀
險企或將集體降價
壽險費率市場化改革一旦推進，首先受到調整的必然是保險產品價格的變化。中信建投證券發布的研究報告指出，不管采用何種形式推進壽險費率改革，定價利率的上升都會導致相同責任下保費的適當下降。不論大小險企之間的競爭格局如何變化，首先的受益者就是消費者。
首都經貿大學保險與社會保障研究中心主任庹國柱在接受記者采訪時也表示，以往對預定利率的限制損害了廣大投保人的利益，推進利率市場化是市場的迫切需求。壽險費率放開后，市場競爭會加劇，從而提高預定利率。預定利率提高意味著同樣的保障水平下，消費者所繳納的保險費用少；或者同樣的保險費用，投保人將來可領取更高的保險金額。
庹國柱進一步指出，國外壽險產品的預定利率基本都不低于一年期定存利率，近幾年，我國一年期定存利率長期維持在3%以上，壽險產品在收益方面的競爭力被大大削弱。
分紅萬能險受影響較小
具體到險種而言，海通證券非銀行金融業首席分析師丁文韜表示，萬能險和分紅險受定價利率影響很小。前者的核心競爭力在于結算利率，目前大多數產品在4%左右，一些中小險企的產品高達5%以上，后者核心競爭力則在分紅率而不是定價利率上，目前各主要壽險公司分紅率仍維持在3.5%以上。定價利率市場化后預計定價利率將會上升，降低傳統險凈保費水平，這將促進傳統險的銷售。
加大存量保單退保風險
對保險公司而言，費率市場化改革或將引發壽險產品價格的集體下調，這種變化體現到消費者身上，或將引發既有保單的退保風險。
解植春指出，保費降低后，一些客戶，尤其是保費下調前新近投保的客戶，可能會選擇退保，然后再按更低的保費投保，這中間當然也會有少量客戶徹底流失。退保問題如果解決不好，可能成為全行業的普遍現象，對行業造成災難性的打擊。
不過，解植春坦言，只要應對有方，發生這種風險的可能性亦不大。
行業或將重新洗牌
“橫行”十余年的固定費率一旦被改變，對整個壽險行業的影響可想而知。解植春指出，費率改革的方向是市場化，不同公司的同類產品會出現差別化費率，不同公司也會競相開發差別化產品，客戶會據此重新選擇合適的保險產品和保險公司，因此保險公司可能出現分化和重要洗牌，中小公司面臨的生存壓力更大，可能進行非理性的費率競爭，進一步不斷推高行業成本。
從長期看，對保險公司的產品開發能力和風險控制能力壓力更大。沒有了監管機構規定的預定利率，保險公司就必須按市場和客戶需要確定不同產品的預定利率，開發不同的保險產品。同時，隨著利率市場化的不斷推進，利率變化更為頻繁，這對保險公司的風險管理能力提出更高的要求。
