阿里巴巴集團對內地媒體口風甚緊，而其將到香港IPO的消息，這些天已經被路透社、金融時報及香港多家媒體輪番報道。阿里為何舍美國而就香港？是否會成為香港股市的“中國石油A股”？其發行價的市盈率多少才算合適？昨日晚間本報記者采訪了多位市場人士。

回避美國做空主力僅投香港

據媒體近日報道，阿里巴巴集團或將準備避開美國市場，而選擇僅在香港市場進行其備受矚目的IPO（首次公開招股）。阿里巴巴預計最早于今年第四季度進行IPO，估值為600億美元到700億美元。

一旦上市，這無疑是近幾年最大規模的IPO，對于港交所重回全球IPO集資額第一的寶座也將起到重要作用。根據Dealogic的統計，去年，香港IPO市場集資總額32.33億美元，排名跌至第五。今年初至6月5日，這一數字為44.64億美元，全球排名第三，與紐約相比，集資總額尚不足其30%。其中，今年最大規模的IPO是上個月剛剛掛牌的中石化煉化，集資額為17.97億美元。

2012年5月18日，Facebook在納斯達克IPO，融資達160億美元。按發行價計算，公司估值1040億美元，按市值計將成為美國企業IPO當年最大的企業。但上市后股價暴跌，公司市值最低時也跌破了500億美元。

阿里巴巴旗下的B2B業務部門阿里巴巴網站（Alibaba.com）曾在香港上市。為準備集團的IPO，該網站在去年被私有化而退市。

銀行家和分析師此前普遍認為，阿里巴巴至少會選擇在香港和美國兩地上市，因為美國市場更大，投資者更多，且在美國科技公司的估值向來很高。但阿里巴巴似乎不愿“腳踩兩只船”。銀行家們對外透露，阿里巴巴認為，大部分科技類的投資巨頭都會選擇在國際市場上購買股票，而且香港市場能滿足其對估值和流動資金的需求。

阿里巴巴集團曾對個別銀行家透露，不想在美國上市的主要原因之一，是美國沉重的監管壓力和嚴格的會計標準。這位銀行家表示，出于尊嚴和自豪感，阿里巴巴并不愿向美國監管機構提交大量信息供其審查。

但香港匯富金融有限公司投行人士程思穎對記者表示，不完全是這個原因。他表示，阿里巴巴不愿意成為美國一些主力機構的做空對象。2010年和2011年的做空浪潮使在美上市的中國公司境況更加艱難，無數公司股價受挫，不得不尋求退市。過去兩年內，中國公司從美國證交所退市的交易額已超過70億美元，包括最近宣布私有化的分眾傳媒和亞信聯創。尤其是，做空機制一直在做空中國互聯網企業，中國互聯網企業在美國華爾街上市后，被做空后信譽、名聲受損。這正是阿里巴巴忌諱的。

發行市盈率25倍以下才有賺

現在投行界很多人關心：這樣的大單蘊含巨大的上市費用。據悉，幾乎所有投行都在競爭這個項目。誰將成為阿里巴巴集團上市的主承銷商和保薦商？據有關消息，國際投行包括瑞銀、摩根大通、花旗等，都在力爭成為阿里巴巴上市的投行之一。但瑞銀因過去與阿里巴巴有較深合作，被選擇的可能性比較大。

香港IPO財務顧問吳杰更關心的是阿里巴巴集團的發行價和上市價。他對記者說，香港股市IPO的市盈率，較好的公司能以12倍至15倍發行就算滿意了，低的有6倍至8倍的。阿里巴巴以其質地和知名度，一定會成為市場的大熱門，很可能會以30倍以上的市盈率發行。以投資人的角度講，它的發行市盈率25倍應是上限，低于這個水平，參與申購的機構和個人才能有賺錢的可能，如果超過30倍，就要慎重考慮了。論股價走勢，阿里巴巴不可能成為又一個騰訊控股，而倒可能成為中石油A股第二：高位發行高價上市，讓搶籌的所有人被套。

而阿里集團一個月前已經放話：不愿像Facebook那樣上市即跌，將有意識地抑制發行價。