一些投資香港股市和美國中概股為主的基金經理近來頻頻出現在紐約的投資論壇上。他們對中國股市和企業普遍有很深的了解，認為未來中國經濟面臨轉型，不再會出現普漲的現象，掙“容易錢”的時代已經過去，未來要深挖企業，在潛力行業中淘寶。

尋找高質量公司

法國人狄高信(Benoit Descourtieux)是投資公司Oriental Patron的總裁，他1987年就來到香港，有25年的中國股票投資經驗。談到中國股票市場，狄高信說，中國經濟的高速發展與股市的表現脫節。從2002年到2011年中國國內生產總值（GDP）的年平均增速超過10%，遠高于近幾十年來其它經濟體“黃金時期”的經濟年均增速：日本（1980-1989）為4%多，歐洲（1994-1999）為2%多，美國（1990-1999）為3%強。但在此期間，中國股市的年均回報率僅為接近5%，而以上三大經濟體黃金期的股市年均回報率為：20%，23%和15%。

狄高信對這一現象的解釋是：企業的盈利質量不高。他指出，中國所有盈利的上市企業中，有接近30%的公司屬于高質量公司，40%多的公司屬于低質公司，其余的公司中性。他們自己界定公司好壞的標準是看企業的“現金盈利”情況。這個指標類似于企業的現金流，可以擠出許多企業通過調節會計報表獲得盈利的“水分”。

他舉例稱，香港市場之前有個生產骨科產品的上市公司——創生控股，公司2011-2013年的銷售增速分別達到32%、33%和15%，凈利潤率在35%左右，公司的現金流很好，資產負債表一直處于良性水平，每年盈利的90%用于分紅。該公司于今年1月獲紐交所上市公司史賽克(Styker)全面收購兼私有化。

對于未來行業的選擇，狄高信認為中國經濟的推動力正在從固定投資向消費轉變，這其中孕育著投資機會。

李先生原在國內一家大型基金公司擔任基金經理，現在美國的一家對沖基金擔任基金經理，主要投資美國中概股和香港股市。李先生指出，他看好中國“藍領工人”群體收入上升以及移動互聯網發展導致某些領域消費增長帶來的投資機會。比如這個群體對網絡社交和游戲以及網絡消費的需求上升，將對某些網絡公司的業績帶來大幅提升。對于高耗能和高污染企業，他看淡并做空。

防范造假“地雷”

在經歷了前一段中概股被做空的浪潮后，海外投資者對中國上市公司的企業治理問題很關注。如何識別企業是否造假，在很多場合都成為了基金經理之間的熱門討論話題。

李先生指出，香港市場對中國企業造假的清理要更為有效。2004年香港市場爆發“民企風暴”，那時香港市場對造假企業就進行了一番清理。香港市場投資者中有許多中國本地的投資者，相對于美國市場的投資者，對公司的質地更了解。很多中資企業早前是通過買殼等“后門上市”的方式登陸美國市場，由于不融資，市場對它們的關注也小。他覺得美國的投資者更“天真”，認為企業在“被證明有過錯前是無罪的”。另外之前中美會計審計缺乏合作，以及對造假的跨國法律懲罰難等，也都助長了中概股在美國市場的造假。“對中資股信心缺乏直接導致了資本的回避。”他說。

對于識別企業真假，他說現在國內私募股權基金（PE）行業發展迅猛，PE對當地的企業很了解。他本人的一個做法就是向PE方面了解上市企業情況。

狄高信談到，要對公司進行詳細的盡職調查，防止企業作假。包括與企業CEO、CFO等高管交流，實地調查，雇傭第三方調查公司等。他說許多企業的盈利造假比較難發現，但從長期看，包括現金流等財務指標中，還是會露出蛛絲馬跡，投資者要做的就是“早于市場發現它”。