金融危機之后，全球經濟復蘇緩慢主要來自于全球經濟不確定性的上升，不確定性阻礙了企業(yè)和家庭的經濟活動。對于政策制定者來說很難消除內在的不確定性，卻可以通過執(zhí)行果敢、及時的政策來降低經濟政策的不確定性

據全美企業(yè)經濟協(xié)會的調查，在236名受訪商業(yè)經濟學家中的絕大多數人認為財政政策的不確定性阻礙了經濟復蘇的步伐。

從國家層面來看，經濟不確定性與經濟周期相逆。在經濟擴張時期，宏觀經濟不確定性平均來看大幅低于蕭條時期，同樣，微觀經濟的不確定性也表現出逆周期特性。

■Nicholas Bloom, M. Ayhan Kose, and Marco E. Terrones

一些經濟學家和政治家認為在經歷大蕭條兩年的困苦時期之后，全球經濟將會出現快速反彈。但是發(fā)達經濟體的經濟表現并沒有按這一腳本運行，在經過嚴重的衰退之后，發(fā)達經濟體僅出現了脆弱和緩慢的復蘇。

為什么復蘇如此緩慢？有人認為金融危機之后的復蘇往往就是緩慢的，資產負債表的修復、疲弱的信貸擴張、房地產市場的徘徊不前等都為經濟運行帶來負擔。然而，目前的復蘇進程有重要一點與以往不同，那就是目前正經歷著不確定性的急劇上升，這可以為當前不太強勁的復蘇提供補充解釋。美國和歐洲的商業(yè)活動對財政和監(jiān)管環(huán)境存有不確定性，對未來無知的恐懼成為他們推遲投資和增員的因素之一。

據全美企業(yè)經濟協(xié)會的調查，在236名受訪商業(yè)經濟學家中的絕大多數人認為財政政策的不確定性阻礙了經濟復蘇的步伐。

不確定性無處不在

經濟不確定性是指對未來經濟狀態(tài)知之甚少或全無所知。經濟不確定性來源很多，包括經濟與金融政策的變化、對增長前景的分歧、生產率的變動、戰(zhàn)爭、恐怖行動、以及自然災難等。

無論用什么方法測度都顯示近期全球經濟的不確定性都在增加。2008年經濟衰退之后，美國和歐元區(qū)經濟政策的不確定性快速上升，并在隨后時期居于高位。在美國，不確定性主要來自于政府對財政政策的爭論和長期結構改革問題，由于較低、穩(wěn)定的通脹和利率水平，貨幣政策的不確定性反而較小。

從國家層面來看，經濟不確定性與經濟周期相逆。在經濟擴張時期，宏觀經濟不確定性平均來看大幅低于蕭條時期，同樣，微觀經濟的不確定性也表現出逆周期特性。

不確定性對經濟的影響

然而，很難在不確定性與經濟周期之間建立因果關系。二者究竟如何影響很難確定。不過經濟理論已經指出不確定性對經濟活動負向影響的傳導機制。

從需求方面來看，在面臨不確定性時，企業(yè)往往會削減投資需求，并推遲項目建設，因為一旦改變投資決策往往成本高昂。家庭部門的情況類似，他們會降低對耐用品的消費直到不確定性有所緩解。在供給方面，企業(yè)的雇員計劃也將會受到不確定性的負面影響。

金融市場問題將會擴大不確定性對經濟增長的負面影響。例如，不確定性將會導致項目的預期收益降低，并造成對抵押品的估價困難。因此，信貸者將會提高利率水平，并降低對外借貸，這導致企業(yè)融資困難，最終造成投資收縮，大幅降低產出增長。

歷史經驗表明不確定性將會損害經濟增長。產出增長率往往與宏觀經濟不確定性負向相關。據測算，不確定性每增加1個標準差，將會導致產出增長下降0.4個百分點-1.25個百分點。政策導致的不確定性也與經濟增長負相關。2006年至2011年大幅增長的政策不確定性已經對發(fā)達經濟體的經濟增長造成阻礙。

經濟不確定性的程度與經濟衰退的程度和復蘇的強度有關。特別是，伴隨高度不確定性的衰退往往比一般衰退來得更為嚴重，同樣，不確定性下的復蘇也比其他情況下的復蘇更為脆弱。金融危機之后，全球經濟所經歷的不同尋常的不確定性與全球經濟的深度衰退和緩慢復蘇相一致。

政策應對

歷史上高度不確定性往往與低速增長同時發(fā)生。近期不確定性的上升增加了全球陷入另一場衰退的可能性。對于政策制定者來說很難消除內在的不確定性，但是對于經濟政策的不確定性，政策制定者卻可以通過執(zhí)行果敢、及時的政策來使之降低。這有利于幫助歐元區(qū)重啟經濟增長，并強化美國的經濟復蘇。（本文原題為“Held Back by Uncertainty”，作者Nicholas Bloom為斯坦福大學教授，M. Ayhan Kose和Marco E. Terrones為國際貨幣基金組織研究處主任助理。熊愛宗編譯）