為紀念阿爾弗雷德·諾貝爾（Alfred Nobel）而設立的經濟科學獎，雖然是官方授予，其名聲有時卻不及同類獎項。雖然它與物理學獎、化學獎、醫學獎一樣，都由瑞典皇家科學院頒發，但其設立時間卻比較晚。該獎于1968年由瑞典中央銀行設立，而這并非1896年諾貝爾先生的意愿。2013年諾貝爾經濟學獎得主的誕生加劇了人們對此獎地位的爭論。尤金·法瑪(Eugene Fama)來自芝加哥，他因主張效率市場而著名：曾經鋪天蓋地的經濟泡沫報道令他非常討厭，他認為這是無中生有，最后他選擇退訂報紙。相反，來自耶魯的羅伯特· 希勒（Robert Shiller）卻因不斷警告20世紀90年代的科技股泡沫和21世紀房地產泡沫而名聲大噪。

他們表面看似互相矛盾，實則不然。在與資產價格相關的經濟學理論中，令人拍手稱絕的少之又少，其中大部分來自法瑪、希勒和拉爾斯·彼得（Lars Peter）(來自芝加哥)。雖然他們在市場運行機制方面互不認同，但他們從事的研究并不矛盾。那些從中獲利的投資者足以證明這一點。

20世紀60年代早期，法瑪先生寫博士論文時，就在研究資產價格相關數據。后來他著手測驗有效市場假說——股票價格包含了所有即時有效信息，因此短期內完全不可預測。其分析表明有效市場假說在數天或數周內是正確的，或者至少證明了市場是足夠有效的，因為沒有人可以通過預測股價而源源不斷的絕對獲利。法瑪及其合伙人在資產價格分析中率先使用了“事件研究法”。在重大新聞發布前后，通過即時追蹤數天內資產價格變化，他們發現市場反應很靈敏，但隨后就變得不可預測。1981年，《美國經濟評論》刊發了名為“依靠即時的股息變化是否可以預測瞬息萬變的股價”的文章，希勒先生也加入這場爭論中。這次討論對他們的研究做了總結。雖然有效市場理論指出股票價格可以簡單反應出稅收價值的相關最新信息，但實際上，股票價格相比股息分紅穩定性差很多。希勒的研究暗示：人們利用股票價格的基本走勢，可以預測其未來發展動態。他改進了股票本益比，該設計基于十年平均收益波動，而非經常性獲利。他認為通過這種方法測試價格過高的股票，隨著時間推移，股價將會下跌：其因此而成功預測20世紀90年代和21世紀的經濟泡沫。美聯儲主席阿蘭·格林斯潘（Alan Greenspan）與希勒交談后表示高股價可能反應了“不合理的增長趨勢”。

雖然希勒先生表示通過資產在數年內的變化可以預測其未來趨勢，但法瑪先生的研究顯示短期內股價無法預測。法瑪先生并不完全否定這種觀點：其研究發現短期利率經常影響股票長期發展趨勢。他與達特茅斯學院（Dartmouth College）的肯尼斯·弗倫奇（Kenneth French）研究表明，時間越長，股票收益預測的可能性越大。

同時，希勒先生借鑒丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）的研究，發現個體和群體的心理起著重要作用。丹尼爾·卡尼曼原是心理學家，后來成為經濟學家，并于2002年獲得諾貝爾經濟學獎（實際上，瑞典皇家學院把希勒與理查德·塞勒（Richard Thaler）放到一起是有道理的，理查德·塞勒是芝加哥大學學者，因行為經濟學而獲得諾貝爾獎）。其他經濟學家反對行為經濟學方法，他們堅持預期收益反映了投資者理性持有高風險資產而獲得的回報。

1982年，漢森先生提出的“廣義矩量法”已經成為十分有影響力的統計法。這有助于計量經濟學家進行理論測試，充分利用他們已擁有的信息（即使有時這不能完全滿足他們），通過認識其中潛在的解釋變量，在統計上，很可能有力地預測未來結果。自那時起，他把許多精力都放到研究時間與資產價格和宏觀經濟變量的聯系上，比如當下一個快速增長的領域，消費總量——以宏觀金融模型而著名。在這些問題中，他已關注到經濟循環與資產價格是如何相互影響的。他特別關注人們在無法掌握信息、對未來不確定的狀態下做出的決定，其中有時會產生資產價格行為，這些行為有些十分有效，有些卻十分不合理。

以上是三位諾貝爾獎得主通過精確的實證分析耗費巨大心血證實的理論成果。通過評判危機中暴露的資產錯誤估價，金融界可以進行更深入的研究。漢森獲獎不久，就被問到經濟學家在資產價格領域進展如何。他說道:“我們正在進步，但還有很長的路要走”。

（來源：中國日報網 信蓮 編輯：王思寧）