中國共產(chǎn)黨十八屆三中全會預計會為未來幾年的新改革確定基調(diào)，而且極有希望能在金融領(lǐng)域進行更進一步的改革。

不管是什么樣的金融改革，在國家金融領(lǐng)域解決結(jié)構(gòu)失調(diào)都將是關(guān)鍵問題。除利率和匯率市場化之外，重點應放在如何提高金融資源分配的效率，以及如何使實體經(jīng)濟獲得更便利的金融支持上。

中國擁有大量的累計金融資產(chǎn)，但是由于結(jié)構(gòu)不合理以及分配不當?shù)膯栴}，造成一部分金融資產(chǎn)并沒有得到充分利用，甚至出現(xiàn)資產(chǎn)閑置。

國家現(xiàn)行的金融體制，主要建立在銀行信貸之上，對于制造業(yè)的發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)有很大的幫助，但是對于高科技、服務業(yè)以及中小型企業(yè)的金融支持還不夠完善。由于長久以來對大型項目以及大型公司的側(cè)重，中國銀行貸款主要流入了政府資助工程、國有大型企業(yè)以及傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)，而小型的、實力較弱的公司，大部分為私營企業(yè)，對金融支持十分渴望，例如大部分信貸流向房地產(chǎn)及政府扶持項目是中小型制造商發(fā)展疲軟的因素之一。

金融產(chǎn)品的非理性繁榮同樣“排擠”了經(jīng)濟實體活動。自2011年以來，社會金融規(guī)模的快速增加以及資產(chǎn)負債表和債券融資總額的驟升，與國家經(jīng)濟增速持續(xù)放緩、宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出的下滑形成鮮明對比。大量的額外貨幣供應進入市場，但是實體經(jīng)濟并未獲得最大份額。直接的后果是造成了工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資和商品流通的疲態(tài)。與此同時，債務比例的提升以及銀行的隱性不良資產(chǎn)同樣帶來了巨大的威脅。

盡管貨幣供應幅度增大，但是國家的貨幣產(chǎn)出效率卻大幅銳減。全球金融危機爆發(fā)以來，中國大量的貨幣供應直接降低了貨幣產(chǎn)出效率。即便一些額外貨幣供應流入實體經(jīng)濟，對實體經(jīng)濟活動產(chǎn)生的影響大小還要依賴貨幣流通的速度。數(shù)據(jù)分析表明，自全球金融危機以來，中國發(fā)行的貨幣流通速度不斷放慢，從2008年的0.63降到2012年的0.51，下降接近20%。貨幣流通速度越慢就意味著通貨膨脹對經(jīng)濟產(chǎn)出和經(jīng)濟效率的影響越小。

所有這些都表明，未來金融體制的改革還應當致力于建立一個有效支撐實體經(jīng)濟、促進金融資源優(yōu)化分配的金融體制。

一方面，國家應當穩(wěn)步控制信貸規(guī)模擴張的速度，避免向依賴負債的經(jīng)濟方向發(fā)展。同時，應采取措施在國家金融體系內(nèi)加快利率的市場化，加速證券市場的發(fā)展；為社會資本的流通提供直接便利的金融通道。另一方面，要采取有效措施優(yōu)化國家金融機構(gòu)，推進金融領(lǐng)域改革與實體經(jīng)濟改革。最后，國家還應當批準成立中小型銀行機構(gòu)，以便為大量的中小型和微型企業(yè)服務。在很多國家，有很多專門的金融機構(gòu)為中小型企業(yè)提供信貸支持。

中國同樣需要加強科研成果的資本化，讓實體經(jīng)濟活動接觸到科研資金。原有的金融體制是建立在傳統(tǒng)的工業(yè)經(jīng)濟領(lǐng)域，而現(xiàn)代的金融體制應當促進經(jīng)濟優(yōu)化升級和工業(yè)自我革新。

中國應當把建立這樣的金融體制作為戰(zhàn)略性任務，采取一系列優(yōu)惠政策，如財政投入、研究、信貸、融資等方面，建立一個綜合性的金融體制，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供金融支持和幫助。

（國家信息中心經(jīng)濟預測部世界經(jīng)濟研究室張茉楠）