??? 2012年1月12日，由和訊網發起、中國證券市場研究設計中心（SEEC）等機構聯合主辦的財經中國 2011年會在北京JW萬豪酒店隆重舉行，主題為“中國經濟的發展新動力”。國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松以2012年中國經濟金融政策走向為主題發表演講。他認為從目前的評估來看，中國的貨幣化進程基本上接近尾聲。也就是說，貨幣化的吸收多于貨幣的實質在接近尾聲了，超過GDP+CPI哪怕多一點的供應量都可能導致物價很靈敏的波動。

????以下為演講摘錄：

????巴曙松：謝謝計渝的介紹，非常高興有機會參加和訊網的盛會!

????到2011年底和2012年初，各個方面大的政策基調的會議陸續召開，整個2012年政策的基調我想大家陸陸續續也逐步達成了共識。今天公布的CPI從細項的指標來看應該說沒有大的市場出現的意外，跟市場的預期很接近。從剛剛公布的數據來看，物價和GDP的增長速度還是處于一個回落的態勢過程中。從物價的細分來看，食品價格還是上漲的，非食品類價格下滑得比較明顯，這個可能跟季節和假期因素有關系。所以估計1月份的物價會比12月份有一個訪反彈，但是總體趨勢，整個2012年上半年可能還呈現回落的態勢。經濟增長速度可能也是上半年繼續回落探底，下半年有一個溫和上升的大判斷，所以分歧不是太大。

????在2012年值得關注的一個特點就是房地產，房地產金融我認為會是一個非常活躍的年份。我很高興的做一個信息披露，我當了6年的興業銀行(601166,股吧)的風險委員會的主任委員，我們興業銀行有幾個優勢，我們在房地產行業投入比較多，業績比較好，很多的垂直產業鏈的指標不如興業銀行，所以我們關注房地產比較多。還有一個優勢，我們有一批以魯政委先生為代表的一批非常活躍的專家給我們提供專業服務，順便給魯博士做一個推介，確實是給興業銀行的品牌增值，從這個角度來說關注房地產也會多一些。

????我最近在走訪一些PE公司，PE公司一部分虧損已經開始出現。二級市場的調整必然會傳遞到PE公司的投資，特別是在PE投資高峰的時候，有些比較激進的PE公司用貌似穩妥的投資手法，簽訂了很多苛刻的條件。我前一段時間在微博上還專門討論，這個是真的，是我走訪了兩個大的PE，他虧損了10幾億、20億之后他們的負責人給我們反思的。他說我們火爆的時候設置了幾個條款天衣無縫，在上海、紐約、北京和香港都有分公司，8%-10%的資金成本固定回報。如果兩年之內沒有上市，20%-25%的回報把錢還給我。如果上市了，相當于是優先股，轉換成普通股的時候，低于發行價的30%給我換。還有的公司甚至加一條，說大股東個人加一個擔保。按照道理來說應該是非常好的條款，結果凡是用的越嚴格的這些公司的條款，虧的還很厲害。背后的原因其實也是一個立項選擇，能夠接受這么苛刻條款的公司那缺錢要到什么程度?

????在接下來我們討論，在2012年玩點什么?我們看到PE方面，如果房地產調控不放松，房地產領域可做的事情比較多。去年、前年房地產信托發了6千多億，加上歷史的存量差不多一兩萬億，今年上半年又是一個償還的高峰期。銀行還不了還有話說，信貸填一下，信托公司有點困難。信托公司如果沒有現金流怎么辦?他拿著你手里的房子，拿著你的房地產把它收回來，收回來之后去處置。所以現在發生了幾例案例，就是還不了的信托，房子就被信托公司收了。信托公司把這個房子處置給我們國有銀行當時剝離不良資產成立的這些資產管理公司，資產管理公司有新的業務增長點。其實接下來房地產的整合、并購、退出、資產處置這些都是廣義的房地產金融活動的范圍，應該說在2012年會是一個房地產金融非常活躍的一個年份。

????國際資本流動的不確定性。直接影響到國內貨幣政策操作，2011年底，一兩個月出現了外匯占款的減少資本的流出，從目前來看，這個趨勢可能會持續到2012年上半年。外匯占款的減少會改變我們的貨幣投放的結構，M2我們的構成有幾大塊，包括信貸、外匯占款，財政性存款這幾個方面。外匯占款如果減少，國內信貸部分的投放增長就要跟上。到底2012年對資本流出的態勢持續多長時間?實際上對于貨幣信貸投放會出現一個調整的壓力。有人預期說到二季度，歐美再次量化寬松，可能就有資本的回流，有的還可能會持續到下半年，這一點不確定性會直接影響到整個貨幣信貸投放的決策。所以現在目前討論2012年的金融形勢，大家僅僅看信貸遠遠不夠，信貸是重要，信貸在這個時候變得是整個M2增長里面的一個因素和一個構成。這樣就使得資本流動的不確定性，決定了貨幣調整的余地。這也是為什么2012年貨幣政策強調靈活性、審慎性和前瞻性，就是因為這是一個外部環境上存在的非常大的不確定性。

????做一個總結，從今天公布的物價的數據來看，總體的其實符合市場的預期。2012年的經濟形勢，總體判斷基本上有共識。在總體穩健的金融政策環境、貨幣政策基調的情況下，2012年的金融決策，包括投資決策我覺得要關注三個方面的新特點：一是物價波動呈現出一個新的特點;二是房地產金融在目前的政策架構和政策環境下會非常活躍;三是因為國際資本流動的不確定性，使得國內的貨幣投放構成，國內貨幣投放在不同季節的分布都存在著調整、波動變化的可能性，而且這個直接會對國內金融市場的表現造成影響，值得我們高度關注，謝謝各位!

????（來源：中國日報網 信蓮 編輯：柳洪杰）