巴曙松：中國貨幣化進程基本接近尾聲

??? 2012年1月12日，由和訊網(wǎng)發(fā)起、中國證券市場研究設(shè)計中心（SEEC）等機構(gòu)聯(lián)合主辦的財經(jīng)中國 2011年會在北京JW萬豪酒店隆重舉行，主題為“中國經(jīng)濟的發(fā)展新動力”。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松以2012年中國經(jīng)濟金融政策走向為主題發(fā)表演講。他認為從目前的評估來看，中國的貨幣化進程基本上接近尾聲。也就是說，貨幣化的吸收多于貨幣的實質(zhì)在接近尾聲了，超過GDP+CPI哪怕多一點的供應(yīng)量都可能導(dǎo)致物價很靈敏的波動。

????以下為演講摘錄：

????巴曙松：謝謝計渝的介紹，非常高興有機會參加和訊網(wǎng)的盛會!

????到2011年底和2012年初，各個方面大的政策基調(diào)的會議陸續(xù)召開，整個2012年政策的基調(diào)我想大家陸陸續(xù)續(xù)也逐步達成了共識。今天公布的CPI從細項的指標(biāo)來看應(yīng)該說沒有大的市場出現(xiàn)的意外，跟市場的預(yù)期很接近。從剛剛公布的數(shù)據(jù)來看，物價和GDP的增長速度還是處于一個回落的態(tài)勢過程中。從物價的細分來看，食品價格還是上漲的，非食品類價格下滑得比較明顯，這個可能跟季節(jié)和假期因素有關(guān)系。所以估計1月份的物價會比12月份有一個訪反彈，但是總體趨勢，整個2012年上半年可能還呈現(xiàn)回落的態(tài)勢。經(jīng)濟增長速度可能也是上半年繼續(xù)回落探底，下半年有一個溫和上升的大判斷，所以分歧不是太大。

????在2012年值得關(guān)注的一個特點就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)金融我認為會是一個非常活躍的年份。我很高興的做一個信息披露，我當(dāng)了6年的興業(yè)銀行(601166,股吧)的風(fēng)險委員會的主任委員，我們興業(yè)銀行有幾個優(yōu)勢，我們在房地產(chǎn)行業(yè)投入比較多，業(yè)績比較好，很多的垂直產(chǎn)業(yè)鏈的指標(biāo)不如興業(yè)銀行，所以我們關(guān)注房地產(chǎn)比較多。還有一個優(yōu)勢，我們有一批以魯政委先生為代表的一批非常活躍的專家給我們提供專業(yè)服務(wù)，順便給魯博士做一個推介，確實是給興業(yè)銀行的品牌增值，從這個角度來說關(guān)注房地產(chǎn)也會多一些。

????我最近在走訪一些PE公司，PE公司一部分虧損已經(jīng)開始出現(xiàn)。二級市場的調(diào)整必然會傳遞到PE公司的投資，特別是在PE投資高峰的時候，有些比較激進的PE公司用貌似穩(wěn)妥的投資手法，簽訂了很多苛刻的條件。我前一段時間在微博上還專門討論，這個是真的，是我走訪了兩個大的PE，他虧損了10幾億、20億之后他們的負責(zé)人給我們反思的。他說我們火爆的時候設(shè)置了幾個條款天衣無縫，在上海、紐約、北京和香港都有分公司，8%-10%的資金成本固定回報。如果兩年之內(nèi)沒有上市，20%-25%的回報把錢還給我。如果上市了，相當(dāng)于是優(yōu)先股，轉(zhuǎn)換成普通股的時候，低于發(fā)行價的30%給我換。還有的公司甚至加一條，說大股東個人加一個擔(dān)保。按照道理來說應(yīng)該是非常好的條款，結(jié)果凡是用的越嚴格的這些公司的條款，虧的還很厲害。背后的原因其實也是一個立項選擇，能夠接受這么苛刻條款的公司那缺錢要到什么程度?

????在接下來我們討論，在2012年玩點什么?我們看到PE方面，如果房地產(chǎn)調(diào)控不放松，房地產(chǎn)領(lǐng)域可做的事情比較多。去年、前年房地產(chǎn)信托發(fā)了6千多億，加上歷史的存量差不多一兩萬億，今年上半年又是一個償還的高峰期。銀行還不了還有話說，信貸填一下，信托公司有點困難。信托公司如果沒有現(xiàn)金流怎么辦?他拿著你手里的房子，拿著你的房地產(chǎn)把它收回來，收回來之后去處置。所以現(xiàn)在發(fā)生了幾例案例，就是還不了的信托，房子就被信托公司收了。信托公司把這個房子處置給我們國有銀行當(dāng)時剝離不良資產(chǎn)成立的這些資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理公司有新的業(yè)務(wù)增長點。其實接下來房地產(chǎn)的整合、并購、退出、資產(chǎn)處置這些都是廣義的房地產(chǎn)金融活動的范圍，應(yīng)該說在2012年會是一個房地產(chǎn)金融非常活躍的一個年份。

????國際資本流動的不確定性。直接影響到國內(nèi)貨幣政策操作，2011年底，一兩個月出現(xiàn)了外匯占款的減少資本的流出，從目前來看，這個趨勢可能會持續(xù)到2012年上半年。外匯占款的減少會改變我們的貨幣投放的結(jié)構(gòu)，M2我們的構(gòu)成有幾大塊，包括信貸、外匯占款，財政性存款這幾個方面。外匯占款如果減少，國內(nèi)信貸部分的投放增長就要跟上。到底2012年對資本流出的態(tài)勢持續(xù)多長時間?實際上對于貨幣信貸投放會出現(xiàn)一個調(diào)整的壓力。有人預(yù)期說到二季度，歐美再次量化寬松，可能就有資本的回流，有的還可能會持續(xù)到下半年，這一點不確定性會直接影響到整個貨幣信貸投放的決策。所以現(xiàn)在目前討論2012年的金融形勢，大家僅僅看信貸遠遠不夠，信貸是重要，信貸在這個時候變得是整個M2增長里面的一個因素和一個構(gòu)成。這樣就使得資本流動的不確定性，決定了貨幣調(diào)整的余地。這也是為什么2012年貨幣政策強調(diào)靈活性、審慎性和前瞻性，就是因為這是一個外部環(huán)境上存在的非常大的不確定性。

????做一個總結(jié)，從今天公布的物價的數(shù)據(jù)來看，總體的其實符合市場的預(yù)期。2012年的經(jīng)濟形勢，總體判斷基本上有共識。在總體穩(wěn)健的金融政策環(huán)境、貨幣政策基調(diào)的情況下，2012年的金融決策，包括投資決策我覺得要關(guān)注三個方面的新特點：一是物價波動呈現(xiàn)出一個新的特點;二是房地產(chǎn)金融在目前的政策架構(gòu)和政策環(huán)境下會非常活躍;三是因為國際資本流動的不確定性，使得國內(nèi)的貨幣投放構(gòu)成，國內(nèi)貨幣投放在不同季節(jié)的分布都存在著調(diào)整、波動變化的可能性，而且這個直接會對國內(nèi)金融市場的表現(xiàn)造成影響，值得我們高度關(guān)注，謝謝各位!

????（來源：中國日報網(wǎng) 信蓮 編輯：柳洪杰）