2002年以前，中國工業(yè)部門中重工業(yè)產(chǎn)出的占比大約穩(wěn)定在61％左右，隨后開始系統(tǒng)性上升，目前這一比例可能接近70％；今年上半年重工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)快于輕工業(yè)而增長，顯示該比例仍然在繼續(xù)爬升。重工業(yè)部門產(chǎn)出占比在過去5年的持續(xù)上升暗示中國經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯的調(diào)整。

2002年以前，中國電力消費(fèi)對GDP的需求彈性大約在0.7附近波動，2003年則跳升到1.3以上并持續(xù)維持在該水平附近，電力消費(fèi)彈性幾乎翻倍。今年上半年發(fā)電量增長接近16%，GDP實(shí)際增長率在11.5％，顯示電力的需求彈性仍然維持在1.4左右的較高水平。不少分析人員認(rèn)為電力消費(fèi)彈性的巨大上升可能來源于對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率的低估，這無疑是有道理的；但從電力消費(fèi)彈性的上升幅度看，對GDP增長率的統(tǒng)計(jì)問題當(dāng)非主要原因，否則經(jīng)濟(jì)增長率需要上升到20%以上，這一水平無疑超過了迄今各方面對中國經(jīng)濟(jì)增長最樂觀的估計(jì)。

電力消費(fèi)彈性在短期內(nèi)急劇上升的后果是2003-2004年期間普遍的電力供應(yīng)緊張，并由此形成了煤炭、鐵路運(yùn)輸?shù)炔块T的瓶頸約束。由于對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的大規(guī)模投資，2005年以來瓶頸約束持續(xù)緩解，但電力消費(fèi)的高增長使得迄今為止電力和煤炭的供應(yīng)仍然處在緊平衡狀態(tài)。

中國能源消費(fèi)對GDP需求彈性的變動更為顯著。2002年以前，中國能源的消費(fèi)彈性不到0.3，2003年跳升到接近1，并持續(xù)維持在該水平附近，能源消費(fèi)彈性的上升幅度甚至大于電力的情況。從今年上半年的數(shù)據(jù)看，能源消費(fèi)彈性繼續(xù)維持在較高水平。電力和能源消費(fèi)彈性的上升與高耗能行業(yè)和重工業(yè)的快速增長密切相關(guān)。

從企業(yè)的盈利能力看，2002年以前中國工業(yè)企業(yè)的銷售凈利率平均在3.5％，此后則上升到接近6%的水平；今年上半年的數(shù)據(jù)顯示工業(yè)企業(yè)盈利增長率繼續(xù)快于其銷售收入的增長，表明企業(yè)盈利能力在繼續(xù)增強(qiáng)。

工業(yè)企業(yè)盈利能力的改善可能存在樣本方面的問題，例如統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整、低盈利企業(yè)通過破產(chǎn)重組消失、以及高增長企業(yè)不斷被調(diào)入樣本等問題，但從一些學(xué)者更仔細(xì)的估算看，2002年以來中國的資本回報率十分可觀，并未出現(xiàn)惡化趨勢應(yīng)當(dāng)是可以確認(rèn)的。從上市公司的盈利情況看，盡管存在投資收益、資產(chǎn)注入等影響，但絕大多數(shù)公司來自主營業(yè)務(wù)的利潤也顯示出系統(tǒng)改善的趨勢。

更加值得注意的是，在企業(yè)盈利能力增強(qiáng)的同時，盈利的分配在企業(yè)之間相當(dāng)不平衡，十分突出的特點(diǎn)是上游原材料開采和加工行業(yè)盈利能力的改善幅度非常大，其它行業(yè)盈利的改善要更溫和。從原油和其它大宗原材料價格的巨幅上漲情況看，這一結(jié)果應(yīng)當(dāng)是可以理解的。有證據(jù)顯示全球范圍內(nèi)大宗原材料價格在本輪的巨大上升與中國相關(guān)需求的擴(kuò)張存在密切聯(lián)系。