美國封面：貶值保歐元
為了解決債務危機，歐洲不得不進行制度改革、削減財政預算，然而這還不夠，更有效的方法是推動歐元不斷貶值，也許直到與美元平價才是終點。
改善財政赤字可以促進經(jīng)濟增長，而促進經(jīng)濟增長最快的方式就是利用通貨膨脹。更便宜的歐元（與美元平價）可以增強歐洲的競爭力、結束債務危機，同時還能挽救歐元本身。過去10年，歐洲一直是這么做的，歐元與美元的比價從最高的1∶1.6降到了2008年的1∶1.22，可是此后歐元停下了貶值的腳步。
人們越來越清楚，歐洲將為歐元貶值付出沉重的代價，可是如果歐元區(qū)破裂，那么代價將更高。德國《明鏡周刊》認為，歐元區(qū)破裂將引發(fā)災難性的后果，整個歐洲會陷入嚴重的衰退，政府必須籌集更多的經(jīng)費來彌補開支的不足，它們有兩個選擇，要么大幅提高稅率，要么通過高通脹的方式增加本國公民的財政負擔。
歐洲各國政府認為增發(fā)貨幣是危險的，同樣歐洲央行也堅決反對這么做。這家央行的政策目標僅僅是維護貨幣的穩(wěn)定，可美聯(lián)儲卻有雙重目標：保持低失業(yè)率和低通貨膨脹率。如今歐盟官員大力削減支出、提高稅收，并把此作為援助希臘、葡萄牙和愛爾蘭的條件，同時他們還要求這些國家進行體制改革，可這些改革措施即便在好年份也會影響經(jīng)濟增長。野村證券首席經(jīng)濟學家理查德?庫認為，歐洲就像一個同時得了肺炎和糖尿病的病人，盡管鍛煉身體、控制飲食可以治療糖尿病，但會加重肺炎。歐洲需要的是一個更積極的貨幣政策。歐洲央行應該降低長期利率，而諸如西班牙和意大利這樣的負債國債務水平就可以處于可維持的狀態(tài)。
美聯(lián)儲前官員塞巴斯蒂安?馬拉比在《外交季刊》上發(fā)表文章認為，寬松的貨幣政策可以作為緩沖劑，還有助于結構性調整。馬拉比說：“如果歐洲央行把通貨膨脹目標控制在2%，那就意味著外圍國家通脹率是零，而核心國家的通脹率為3%-4%。”落實了這個通脹目標，歐洲央行就增強了西班牙、意大利與德國、荷蘭相抗衡的能力，這樣一直困擾歐洲的勞動成本差距將逐漸解決。當外圍國家競爭力增強后，它們才更有機會利用出口使經(jīng)濟復蘇。
給負債國的借款成本封頂也非常重要。飆升的借款成本如果超過了這些國家經(jīng)濟的承受能力將引發(fā)嚴重的問題，這也就是為什么當西班牙10年期國債利率達到7%的時候，整個歐洲都拉響了警報。
在處理這個問題上，歐洲央行做得非常有限。它制定了一個“證券市場計劃”，通過這個計劃購買政府債券。為此，歐洲央行通過長期再融資操作為歐洲銀行注資1萬億歐元，然而這些銀行卻沒有用這些錢購買各國的國債。ESM也可以購買國債，這個機構的資產(chǎn)規(guī)模有5000億歐元，但是其中1000億將貸款給西班牙銀行，其他資金如何使用現(xiàn)在還沒有決定。
里昂證券的克里斯多夫?伍德指出，持續(xù)惡化的西班牙危機給歐洲央行提供了一個絕佳的機會，它可以通過ESM實現(xiàn)債務貨幣化。但是除非出現(xiàn)大的金融動蕩，德國不會同意債務貨幣化，而歐洲央行更不會單獨行動。
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