為了解決債務(wù)危機，歐洲不得不進行制度改革、削減財政預(yù)算，然而這還不夠，更有效的方法是推動歐元不斷貶值，也許直到與美元平價才是終點。

改善財政赤字可以促進經(jīng)濟增長，而促進經(jīng)濟增長最快的方式就是利用通貨膨脹。更便宜的歐元（與美元平價）可以增強歐洲的競爭力、結(jié)束債務(wù)危機，同時還能挽救歐元本身。過去10年，歐洲一直是這么做的，歐元與美元的比價從最高的1∶1.6降到了2008年的1∶1.22，可是此后歐元停下了貶值的腳步。

人們越來越清楚，歐洲將為歐元貶值付出沉重的代價，可是如果歐元區(qū)破裂，那么代價將更高。德國《明鏡周刊》認(rèn)為，歐元區(qū)破裂將引發(fā)災(zāi)難性的后果，整個歐洲會陷入嚴(yán)重的衰退，政府必須籌集更多的經(jīng)費來彌補開支的不足，它們有兩個選擇，要么大幅提高稅率，要么通過高通脹的方式增加本國公民的財政負(fù)擔(dān)。

歐洲各國政府認(rèn)為增發(fā)貨幣是危險的，同樣歐洲央行也堅決反對這么做。這家央行的政策目標(biāo)僅僅是維護貨幣的穩(wěn)定，可美聯(lián)儲卻有雙重目標(biāo)：保持低失業(yè)率和低通貨膨脹率。如今歐盟官員大力削減支出、提高稅收，并把此作為援助希臘、葡萄牙和愛爾蘭的條件，同時他們還要求這些國家進行體制改革，可這些改革措施即便在好年份也會影響經(jīng)濟增長。野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家理查德?庫認(rèn)為，歐洲就像一個同時得了肺炎和糖尿病的病人，盡管鍛煉身體、控制飲食可以治療糖尿病，但會加重肺炎。歐洲需要的是一個更積極的貨幣政策。歐洲央行應(yīng)該降低長期利率，而諸如西班牙和意大利這樣的負(fù)債國債務(wù)水平就可以處于可維持的狀態(tài)。

美聯(lián)儲前官員塞巴斯蒂安?馬拉比在《外交季刊》上發(fā)表文章認(rèn)為，寬松的貨幣政策可以作為緩沖劑，還有助于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。馬拉比說：“如果歐洲央行把通貨膨脹目標(biāo)控制在2%，那就意味著外圍國家通脹率是零，而核心國家的通脹率為3%-4%。”落實了這個通脹目標(biāo)，歐洲央行就增強了西班牙、意大利與德國、荷蘭相抗衡的能力，這樣一直困擾歐洲的勞動成本差距將逐漸解決。當(dāng)外圍國家競爭力增強后，它們才更有機會利用出口使經(jīng)濟復(fù)蘇。

給負(fù)債國的借款成本封頂也非常重要。飆升的借款成本如果超過了這些國家經(jīng)濟的承受能力將引發(fā)嚴(yán)重的問題，這也就是為什么當(dāng)西班牙10年期國債利率達(dá)到7%的時候，整個歐洲都拉響了警報。

在處理這個問題上，歐洲央行做得非常有限。它制定了一個“證券市場計劃”，通過這個計劃購買政府債券。為此，歐洲央行通過長期再融資操作為歐洲銀行注資1萬億歐元，然而這些銀行卻沒有用這些錢購買各國的國債。ESM也可以購買國債，這個機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模有5000億歐元，但是其中1000億將貸款給西班牙銀行，其他資金如何使用現(xiàn)在還沒有決定。

里昂證券的克里斯多夫?伍德指出，持續(xù)惡化的西班牙危機給歐洲央行提供了一個絕佳的機會，它可以通過ESM實現(xiàn)債務(wù)貨幣化。但是除非出現(xiàn)大的金融動蕩，德國不會同意債務(wù)貨幣化，而歐洲央行更不會單獨行動。