美聯儲首提量寬退出時機 美元或面臨方向性抉擇

元旦假日期間，受美國“財政懸崖”在最后一刻得以暫時解決、部分美聯儲官員表示將在2013年年底前退出寬松政策等消息影響，美元指數先抑后揚，再次沖上80關口上方。有分析人士表示，美元正在走近“十字路口”，在長期趨勢上可能面臨方向性選擇。一方面，美國政府的財政支出縮減和債務上限問題如果得不到妥善解決，將會給美元走勢帶來長期負面影響；而另一方面，歐央行近期開始討論2013年繼續降息以刺激經濟、日本經濟可能延續長期低迷、美聯儲數輪QE可能面臨撤出等因素，又為美元步入長期強勢增添了想象空間。

美元指數新年“開門紅”

在剛剛過去的一周中，全球金融市場兩大重磅消息均來自美國。盡管美國民主、共和兩黨未能趕在2012年的最后一天就“財政懸崖”問題達成一致，但還是在今年元旦當天就此形成一份協議，從而暫時避開了“財政懸崖”。不過在外匯市場上，美元及主要非美貨幣對此的反應較為平淡。在此之后，美聯儲突如其來的“量寬退出討論”，則大幅攪動了匯市。

北京時間1月3日晚公布的美聯儲貨幣政策會議備忘錄顯示，在2012年的最后一次議息會議上，美聯儲委員對何時終止開放式量化寬松政策展開了討論，且美聯儲內部存在顯著分歧。部分委員希望在2013年年底前結束量化寬松政策，此外，備忘錄也不排除年中就終止量化寬松的可能性。盡管美聯儲委員們普遍認為量化寬松是有效的，但是他們也認為收益不穩定，而成本會隨著資產負債表擴張而越來越大。

對此，新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，雖然美聯儲內存在爭議一貫有之，但是部分委員要求在2013年底前結束量化寬松還是讓市場意外。受此影響，上周四美元走高，非美貨幣中歐元和英鎊則出現較大幅度回落。在上周五及本周一的亞洲交易時段和歐洲早盤，美元指數繼續呈現上行態勢，盤中最高升至80.87點的近一個多月高點。截至北京時間1月7日18時，美元指數報80.59點，較2012年79.77點的收盤點位上漲1.04%。

美元或迎來長期拐點

對于美元未來的走向，謝棟銘認為，美聯儲態度的轉變，使得預測未來美元走勢更為困難和復雜。一方面，美國國債收益率持續上升，使得以美元計價的資產越發具有吸引力；另一方面，風險情緒和美元走勢相關性的邏輯可能會發生變化。以往市場風險情緒上升，一般會導致美元走弱，但隨著美聯儲表示不排除提早結束量化寬松之后，該相關性可能會被打破。不過即便如此，綜合當前主流市場觀點來看，認為美元長期有望轉強的看法依然占據上風。

在上周美聯儲會議紀要公布后，美國匯盛發表觀點認為，外匯市場新的一年將從做多美元開始。該機構認為，此前美聯儲確定了失業率下降至6.5%、通脹水平上升至2.5%的量化目標，就是為了退出量化寬松做鋪墊。而結合美元、歐元的基本面來看，美聯儲可能將在2013年準備退出量化寬松政策，歐央行則剛剛開始討論2013年繼續降息以刺激經濟，由此不難預期未來“歐弱美強”的格局。

來自德意志銀行的觀點也指出，須警惕美元指數在2013年出現“暴力”轉變。該機構在美聯儲會議紀要公布后表示，從歷史周期來看，美元指數漲跌周期平均在7年左右，當前美元歷經11年熊市周期后下跌動力已經衰退。綜合美聯儲政策動向和美國經濟基本面，預計在2013年上半年美元將處于強勢。

但也有觀點認為，近兩年來美聯儲在貨幣政策展望上曾經多次出現反復，在當前美國財政支出縮減和債務上限問題依然沒有得到根本解決的背景下，量寬政策依然有繼續延續乃至擴大的可能。值得一提的是，此次美國兩黨達成的臨時性協議，雖暫時避免了“增稅減支機制”自動啟動，但繞開了有關削減政府開支以及聯邦債務上限的問題。如果3月1日前未采取任何措施，1100億美元的支出削減措施將自動生效。而幾乎同一時間，美國將再次觸及“債務上限”。如果未來一個多月的時間里沒有有效的財政手段推出，那么仍然不能排除重回印鈔的老路。在此背景下，從美元的長期趨勢來看，如果美國政府的財政支出縮減和債務上限問題得不到根本解決，美元的弱勢可能還會延續。