中國日報網消息：英文《中國日報》12月4日報道：中國及亞洲國家的經濟似乎回歸增長之路，但房地產價格與股票價格的上漲卻要大大快于整體經濟的恢復。這使許多人擔心，亞洲新興市場上正在形成房地產與股市新的泡沫。
資產價格的上漲某種程度上與各國都采取了積極的財政政策與寬松的貨幣政策有關，造成了“流動性liquidity”充足。以中國為例，過去五年，中國年度廣義貨幣(M2)供應量的增長都在17%左右，而2009年這一指標已經超過了30%。而因為整個外部市場的萎縮使得投資其他行業的前景都不太好，特別是投資制造業面臨著更大的風險，所以房地產就成了最為保險的投資去處。與此同時，因為人們產生了寬松貨幣政策未來將導致通貨膨脹的預期，而房地產是抵御通貨膨脹的最好資產，再加上中國的銀行體系為個人購房提供的優惠政策期限不太清楚，人們又預期將來貨幣政策可能收緊，于是搶購房子成為時下最時髦的事情。
雖然有通貨膨脹的預期，但測量通貨膨脹的CPI指數一時半會兒還升不起來。這是因為面對經濟衰退、消費萎縮的局面，企業都要搶著把東西賣出去，減少庫存。競相降價就成為市場上的主導力量?？床坏絻r格大幅上漲的跡象，沒有通貨膨脹，各國央行便不會中止寬松的貨幣政策，因為應對衰退仍為主要任務。大量的流動性便推高了資產價格。
從1997年的亞洲危機起，國際經濟學界一直在辯論中央銀行是否該把資產價格的迅速上漲看成是調整貨幣政策的風向標。認為貨幣政策應該考慮資產價格上漲問題的屬于少數，多數人認為無法判斷資產價格膨脹到什么程度才算不正常。而且，在多數國家，央行要考慮輿論對貨幣政策的反應。而實踐證明，老百姓是喜歡泡沫的。如果在泡沫破滅之前，央行就緊縮貨幣政策，導致泡沫破滅后輿論往往要怪罪央行。美國的金融泡沫最近幾年破滅了兩次，世紀初是“技術泡沫”破滅，2007年起是房地產泡沫破滅。在泡沫破裂前，雖然有人提醒泡沫已經很大，但總是有輿論在罵“烏鴉嘴”會壞了人們的發財夢，致使美聯儲遲遲不敢行動，泡沫變得越來越大。
除了上述的原因外，目前還有經濟衰退這一大背景。判斷在什么時候采取“退出”策略，改變貨幣政策的方向，這已經不是經濟學能解決的問題，而是一種“藝術”。
從中國來看，各種途徑流入的外來資本源源不斷，更加重了流動性過剩的問題。前不久香港方面透露，一年來流入香港的熱錢就超過了5000億港幣。明眼人看得出，這其中多數是沖著中國內地市場來的，而且可能許多已經進入了內地。美國的實際負利率政策使一些金融機構能借錢來炒各種資產，瞄準中國市場的不在少數。特別是一些機構認為人民幣的匯率偏低，現在炒人民幣的資產將來會有雙倍的收益，因為還會加上人民幣升值的收益。這種投機給中國的貨幣政策增加了許多困難，而美國的貨幣政策又為這種投機提供了便利，因此前不久中國銀監會主席劉明康就直言不諱地批評美國的貨幣政策不負責任。
中國的房地產價格迅速超過了2007年前全球金融危機爆發前的價格，許多人都認為這里面肯定有泡沫。金融泡沫雖然危險，但卻是我們要在全球衰退中維持增長的代價。
從1997年的亞洲危機以來，大家談起金融泡沫來不免談虎色變。然而，從經濟發展史來看，金融泡沫一直伴隨著每次由技術突破帶來的強烈經濟增長。在美國大建鐵路時，鐵路債券曾形成過巨大的泡沫，后來泡沫雖然破裂，一些金融機構也跟著破產，但鐵路卻留了下來，并給美國經濟后來的發展奠定了基礎。電報、電話等技術發明時，投資者的狂熱也曾經形成過金融泡沫。但巨大的資金流促使這些技術迅速發展，最后泡沫破滅后，美國的技術著實遠遠領先于世界。同樣，20世紀90年代的金融泡沫也促使美國的信息技術大大發展。泡沫破滅引起金融危機，但卻能留下一些實物，甚至每次“技術泡沫”破滅都使美國經濟上了一個臺階。這類例子不勝枚舉。
也許我們不該那么擔心泡沫的騰起，關鍵是要善于引導人們的投資熱情和充裕的資金流向未來肯定會對中國經濟長期增長有用的地方去。比如，要遏制人們過度投資住房，就可以適時地出臺物業稅，并對第二套、第三套住宅征收累進稅，以避免有些人購買許多套住房以投機。而我們正在興建全國的高速鐵路網，正在促進綠色產業的發展，就可以增發鐵路建設債券，讓一些優秀的綠色行業企業上市，促進過多的資金流到那些地方去。還有一點特別重要，那就是資本管制這道防火墻不能倒，這會防止當人們信心崩潰時，大量資本外流導致泡沫迅速破滅，從而使經濟陷入深度衰退。當美元的國際貨幣儲備地位受到質疑，美元不斷貶值時，呼喚人民幣國際化的聲音漸大，而國際輿論也借此來拿人民幣說事。中國的資本賬戶不開放，人民幣要在國際儲備貨幣池里而分一杯羹似乎不容易。但是，我們如果過早實現資本賬戶開放，我們就可能對付不了國際資本的大出大進，中國經濟就可能脫離平穩發展的軌道，進入大起大落（boom and crash）的循環了。（作者為國務院發展研究中心世界發展研究所研究員丁一凡， 編輯 張峰）
