中國日報網(wǎng)消息：英文《中國日報》1月14日評論版頭條：今年，在政府推出對限售股征收交易所得稅之后，元月8日政府又同意在適當(dāng)時候在國內(nèi)股市進行融資融券和股指期貨的試運行。融資融券及股指期貨的推出，會對中國股市將產(chǎn)生什么樣的影響？盡管市場評價不一，但是這些金融產(chǎn)品的推出及相應(yīng)市場的創(chuàng)立，對中國股市的影響決不可低估，它意味著中國證券市場將面臨著重要的變革。國內(nèi)股市向成熟市場又邁出重要的一步。
首先，從今年政府陸續(xù)出臺關(guān)于股市的政策來看，政府做多股市的意圖是十分明顯的。因為，2008年國內(nèi)股市大幅下跌，不僅讓國內(nèi)居民的資產(chǎn)大幅縮水，而且也讓政府看到股市的不景氣或衰退對經(jīng)濟發(fā)展的不利。2008年下半年中國經(jīng)濟突然下行，不僅有美國金融危機爆發(fā)導(dǎo)致整個世界經(jīng)濟衰退的因素，也有人民幣快速升值讓國內(nèi)出口貿(mào)易額突然快速下降的原因，又與國內(nèi)股市急劇下跌導(dǎo)致股市融資功能喪失及市場信心喪失有關(guān)。
因此，如何保證國內(nèi)股市的持續(xù)上行，既是恢復(fù)股市功能的重要方面，也是確立國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長信心的重要方面。所以，2009年股市快速恢復(fù)、股市上行、融資重啟，對2009年的經(jīng)濟增長起到了重要的作用。在這種情況下，乘此東風(fēng)，如何保證國內(nèi)股市在2010年國內(nèi)股市的持續(xù)上行，仍然是保證今年國內(nèi)經(jīng)濟快速增長的重要方面。因此，股市的基礎(chǔ)性制度建設(shè)及股市創(chuàng)新則成了保證國內(nèi)股市發(fā)展的最為重要方面。這就是為什么在短短的時間時，政府一直在出臺保證股市做多的政策所在。可以說，在今年，政府還會推出更多有利于國內(nèi)股市發(fā)展的政策。這才是融資融券和股脂期貨的推出最為重要的政策信號所在。
其次，從融資融券和股指期貨推出的政策效應(yīng)來看，盡管其產(chǎn)品及市場出臺對股市的上行是中性的，但是從其他國家市場的經(jīng)驗來看，融資融券和股指期貨政策的推出，對股市發(fā)展利大于弊，也是現(xiàn)代證券市場成熟重要方面。融資融券及股指期貨盡管對股市上行并非是單向的，它將改變以往國內(nèi)股市單邊做多才可贏利的方式，但這不是最為重要的方面。因為這些產(chǎn)品推出及股指期貨市場的確立，對整個中國股市投資理念及策略、投資運作方式將發(fā)生根本性變化。以往中國的股市與國際證券市場的最大差別，就在于沒有杠桿化或杠桿率極低。投資者基本上是用自己的錢在投資。在以往的股市中，投資者融資渠道有限、投資方向單邊、投資規(guī)模不足，從而使得整個股市交易活躍程度有限，市場規(guī)模無法做大。投資者更注重的是打聽內(nèi)幕消息及人為操縱股市，而不是注意對市場形勢的分析與判斷及關(guān)注上市公司業(yè)績。
國內(nèi)醞釀了近5年之久的融資融券的推出，可完全改變以往股市僅是用自己錢進入股市的方式。投資者預(yù)期股市會向好時，可以從市場融集更多的資金增加股票購入；如投資者預(yù)期到市場風(fēng)險較大時，就可以借股票沽空，然后等股票下跌時再購回。正是有這樣的做多與沽空機制，一些投資者、特別是機構(gòu)投資者想對股市完全操縱就不是那樣容易了。國內(nèi)股市之所以一直不能融入國際市場，主要是奉行沒有沽空的單邊市。今年融資融券和股指期貨的推出，對國內(nèi)股市發(fā)展是一個重要的里程碑。未來國內(nèi)股市的投資理念、運作方式、投資者在市場的贏利模式等方面都會發(fā)生根本性變化。
當(dāng)然，融資融券和股指期貨的推出，既可活躍市場、讓投資者規(guī)避風(fēng)險，同樣，這兩種工具都是股市信用擴張的一種方式。如果股市的信用擴張在限定條件下（如監(jiān)管有效），這種信用擴張對活躍市場是意義重大的。但是，如果這種信用擴張過度，或不能夠在有效監(jiān)管下進行，這些信用工具能夠通過過度杠桿化放大風(fēng)險，甚至于無限放大風(fēng)險，特別是在中國機構(gòu)投資者比散戶還散戶的情況下更是如此。因此，對融資融券和股指期貨的信用擴張，必須制度規(guī)則在前，有效監(jiān)管在前。這些都是保證其能夠順利運行的關(guān)鍵。
好在融資融券和股指期貨的推出，是在我們避過了金融海嘯的沖擊和累積了相當(dāng)寶貴的經(jīng)驗后進行，這也為其推出并順利發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。在這個背景下，融資融券和股指期貨的推出對市場是有利的，政府也有信心做好這個市場。在這樣條件下，隨著國內(nèi)股市向好及國際化，香港股市也能從中得益，全世界的基金及“熱錢”也會借助香港市場進入國內(nèi)證券市場。這些都能夠?qū)鴥?nèi)股市及香港股市的發(fā)展提供動力和增添活力。正是這意義上說，融資融券和股指期貨的推出，將對國內(nèi)證券市場帶來巨大的影響，讓整個中國股市面臨巨大的變革。
英文原文請見：http://www.ttav89.com/cndy/2010-01/14/content_9317003.htm。特別說明：因中英文寫作風(fēng)格不同，中文稿件與英文原文不完全對應(yīng)。（作者是中國社會科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任 易憲容 編輯 裴培）
