上周，本報連續(xù)報道了《相宜本草合作網(wǎng)站涉嫌使用虛假宣傳語》一事，引發(fā)眾多媒體關注。記者查詢招股書后發(fā)現(xiàn)，除了上述問題，相宜本草退貨成本過低、融資必要性也存疑問。

單件退貨成本三毛多

相宜本草化妝品產(chǎn)品價位相對較低，銷售價格區(qū)間大概在15-30元左右，產(chǎn)品的出廠價格區(qū)間為16-25元之間。根據(jù)招股書顯示的數(shù)據(jù)折算，2009-2011年，相宜本草直供合計成本分別為3.26元/件、3.28元/件、3.21元/件。2009-2011年經(jīng)銷合計成本分別為4元/件、4.30元/件、5.58元/件，從中可以看出，公司產(chǎn)品平均成本大概在3-5元的價格區(qū)間。2009-2011年產(chǎn)品銷售退貨金額為907.41萬元、867.54萬元、1226.88萬元，退貨數(shù)量為539萬件、464萬件和573萬件，折算平均每款產(chǎn)品退貨價格分別為1.68元、1.87元、2.14元，相對于公司每件產(chǎn)品幾十元的銷售價格，每件一兩元的退貨價格著實相差很大。

更讓記者吃驚的是，公司報告期3年的退貨成本金額分別為175.31萬元、158.67萬元、212.74萬元，折算后單件產(chǎn)品退貨成本僅為0.33元、0.34元和0.37元。單件產(chǎn)品退貨成本金額與產(chǎn)品實際成本差距在十倍左右，差距較大。在招股書中，公司并未解釋退貨成本金額的具體構成及退貨金額如此低的原因。記者請教一位專業(yè)財務人士，對方表示，這個數(shù)據(jù)確實很奇怪，只有三種可能：一是產(chǎn)品的退貨成本確實很低；二是公司計算或統(tǒng)計的標準不同，或者公司未解釋清楚退貨成本金額的構成和含義，引發(fā)誤解；最后一種可能就是數(shù)據(jù)有誤。

募投項目消化存疑

相宜本草本次擬募資7.02億，其中6.24億將用于營銷渠道及品牌建設項目，實現(xiàn)建設8330個銷售終端，較現(xiàn)有終端數(shù)量近翻番，其中包括增設5000個現(xiàn)代渠道銷售終端，重點拓展華東與浙閩贛區(qū)域，主要包括大賣場、超市、個人護理店等；擴展3330個專營店渠道銷售終端，重點拓展中西部與華北大區(qū)，包括二、三線城市的日化店、百貨店等，至2015年銷售終端數(shù)量應增加至2萬個。

從招股書提供的數(shù)據(jù)不難看出，目前公司現(xiàn)有9000多個銷售終端，已覆蓋全國29個省級行政區(qū)域，其所擁有的銷售渠道和網(wǎng)絡已十分成熟，全國能做的規(guī)模最大和較大的網(wǎng)絡基本上全覆蓋了，剩下等待開發(fā)而又有銷售實力、渠道和網(wǎng)絡的客戶空間已十分有限。公司稱未來3年要發(fā)展到2萬個有展示條件的銷售點，募投項目能否消化著實存疑。

不差錢的IPO

從相宜本草的募投計劃不難看出，如果上市成功，公司未來3年內(nèi)，平均每年將投入約2個億左右。不過記者發(fā)現(xiàn)，相宜本草的現(xiàn)金流充沛，融資的必要性存疑。

招股書顯示，公司2009-2011年營業(yè)收入分別為3.77億元、7.5億元、13.35億元，增長率98.76%、78.11%，實現(xiàn)凈利潤5221.52萬、1.16億和1.35億，同比增122.34%、15.88%。

幾乎在凈利潤增長的同時，相宜本草的現(xiàn)金流也在快速增長。招股書顯示，報告期內(nèi)，相宜本草因經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3913萬、1.36億、3.06億，其中2010年和2011年，其投資和籌資活動引起的現(xiàn)金流出合計分別為5773萬、1.45億元，遠低于同期經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額。此外，截至2011年年末，相宜本草的賬上還有2.75億的現(xiàn)金。如此高的利潤增長，加上充沛的現(xiàn)金流，公司應對產(chǎn)能擴張投入應該并不困難。

招股書中的另一組數(shù)據(jù)也佐證了相宜本草“不差錢”。招股書顯示，公司為提高資金使用效率，利用暫時閑置的貨幣資金購買了4家國有銀行短期、低風險理財產(chǎn)品。2009-2011年收回投資收到的現(xiàn)金為2.63億元、9.2億元和9.22億元。投資支付的現(xiàn)金為2.92億元、9.12億元和8.92億元。上述現(xiàn)金流所涉及的投資活動主要是公司在報告期內(nèi)為實現(xiàn)暫時閑置資金收益最佳，購買的銀行理財產(chǎn)品，公司單筆購贖金額一般不超過3000萬元，由于購買和贖回頻率較高，造成累計投資和累計收回投資的金額較大。截至2011年6月30日，公司已全部贖回了銀行理財產(chǎn)品。

相宜本草公開承認拿出不超過3000萬的自有資金玩固定理財，一年周轉多次，滾出9億多元的交易額，比大資金炒股還要買賣頻繁。

代工費用表述模糊

招股書顯示，相宜本草委托加工占比高達90%，報告期內(nèi)，與公司有委托加工生產(chǎn)關系的廠家共兩家，分別為上海樂寶和上海寶妍，公司與這兩家代工廠均具有長期合作關系。

不過值得注意的是，招股書中對于兩家公司每年的代工費用卻表述模糊，只是總體上說公司購買材料、物資和接受勞務供應的款項為1.24億元。鑒于本公司為上海樂寶和上海寶妍的重要客戶，在代工價格方面享有一定折扣，通過采用上海樂寶和上海寶妍為公司進行代工生產(chǎn)，2011年、2010年和2009年公司節(jié)約的生產(chǎn)成本約506.57萬元、386.21萬元和222.76萬元。相宜本草每年因為享受折扣，節(jié)約的生產(chǎn)成本在200萬-500萬元不等，而相宜本草并沒有給出采用兩公司節(jié)約成本的詳細內(nèi)容，只是簡單地說了一下節(jié)約成本的金額。記者周旭實習記者鐘遠瑩彭思思

來源：京華時報 編輯：張少虎