上周來之不易的反彈格局，終于助推滬指走出了自5月份以來的下跌通道。成交量跟隨溫和放大，技術(shù)修復(fù)后投資者的恐慌情緒明顯減緩。不過市場人士多認為，企業(yè)微觀情況的不樂觀及資金面持續(xù)的猶疑情緒，將合力制約反彈高度。在“穩(wěn)增長”政策逐步推進的背景下，股市機會將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性上，而非整體趨勢性上揚。

動向 資金配置仍顯避險意圖

股指在關(guān)前持續(xù)震蕩，遲遲未見發(fā)力躍升動作。此時此刻，場外資金的實際動向和趨勢就顯得分外重要了——資金積極入場，則放量長陽有望。不過，種種跡象表明，主力資金們截至目前似乎尚無搶關(guān)之意，反而依舊顯露出較濃重的避險情緒，這從當(dāng)前市場中主要投向風(fēng)格上可見一斑。

首先從配置方式上看。記者在歸納各大保險機構(gòu)最新的披露信息中了解到，固收類產(chǎn)品仍然是其主要的配置資產(chǎn)。某些保險公司固收類資產(chǎn)配置比例超過80%。業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，“控制風(fēng)險”正成為機構(gòu)投資者與個人投資者的共識之一，低風(fēng)險、穩(wěn)健收益的投資需求越來越強烈。

公告顯示，場內(nèi)最新在募的平安大華保本混基在保本期內(nèi)投資穩(wěn)健資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例將不低于60%，保留的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于資產(chǎn)凈值的5%，投資風(fēng)險資產(chǎn)占資產(chǎn)的比例則不高于40%。該基金擬任經(jīng)理孫健指出，債券收益率與通貨膨脹具有較強的相關(guān)性，今年CPI繼續(xù)探底，7月份甚至跌回到“1”時代，債券慢牛氛圍不改。“雖然債券市場走勢面臨歐債危機、國內(nèi)需求下滑、經(jīng)濟增長放緩等國際國內(nèi)因素的影響，但CPI的逐步回落為央行一系列降息、降準等保增長政策的出臺提供了較好環(huán)境。”

再從投資需求上看。數(shù)額龐大的資金躊躇于股市、樓市門口進退兩難。此前，銀監(jiān)會已全面叫停了30天期以下短期理財產(chǎn)品，但大批游離資金的存在，令市場對短期理財?shù)耐顿Y需求日益上升。供求矛盾中，基市在連推30天、14天等短線渠道品種后，更在近日爆出了更為短線的產(chǎn)品——證監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)首只運作周期僅為7天的超短期基金工銀瑞信7天理財債基已正式獲批。據(jù)悉，其業(yè)績比較基準為七天通知存款稅后利率，采取滾動運作、無縫對接模式。毫無懸念的是，其主要投向仍是債券回購、現(xiàn)金、央票等現(xiàn)金類投資工具以保證投資的安全性及流動性，不過在杠桿使用方面卻留出了巨大空間，其在銀行間市場的正回購上限可達40%，遠遠高于貨基20%的上限制約。

研判 五大不同凸顯個股格局

“市場終于在連跌后出現(xiàn)周陽線，而且形成不錯的止跌反彈組合，不過本波反彈之中閃現(xiàn)的五點不同，值得股民細心思考。”市場人士玉名指出，這或許決定了大家不能過分寄望于“指數(shù)飆升、千股同漲”的大行情局面。

首先最重要的時間節(jié)點，這決定了反彈周期的不同。自2011年以來，滬指歷經(jīng)4次跌幅逾10%、歷時兩個月以上的較大級別調(diào)整。回看這些大跌后，均有反彈，但只有出現(xiàn)于年初時的反彈力度最強，因為此時資金做行情欲望最強，參與的資金最大。相反類似于年中即8月至10月間，資金參與的欲望往往不強，反彈往往是場內(nèi)資金自救，這點非常關(guān)鍵，因為本次反彈就呈現(xiàn)出來主力只求保持反彈時間，給予個股更多表演時間，而并非追求指數(shù)空間的情況。

其次，權(quán)重股出力不足，指數(shù)缺乏大空間。今年兩波大的反彈中，權(quán)重股出力非常明顯，尤其是券商和地產(chǎn)板塊是最強勢的，僅以上證50計算，年內(nèi)最大漲幅也是接近20%。但5月之后，銀行股、煤炭股、有色金屬股等一批權(quán)重股明顯領(lǐng)跌，這樣指數(shù)空間就很小了。

第三，量能不足導(dǎo)致行情成色很差。年內(nèi)2132點和2242點反彈時，量能都是快速放大到800至1000億元的量能活躍水平線，隨后還多次達到1400億元之上。對比看如今，兩市均只能放大到600億元便止步不前了，顯然主力不肯投入大量資金，而僅僅是維系局部的個股賺錢效應(yīng)。

第四，消息面異動成為最大風(fēng)險。市場經(jīng)過連續(xù)消息面打壓之后將變得非常謹慎。最后，就是熱點板塊內(nèi)部分化明顯導(dǎo)致缺乏領(lǐng)漲板塊。與之前的幾波反彈不同，本次反彈沒有所謂的領(lǐng)頭羊，從8月3日開始持續(xù)的熱點就是超跌低價股，這與之前展示的強者恒強，主線為王的反彈模式明顯不同。

綜上，種種不同之中建議股民考慮細擇個股戰(zhàn)術(shù)。“弱勢下跌格局中指數(shù)比個股重要，因為大量個股會因為指數(shù)持續(xù)下跌而被拖累出現(xiàn)急跌，在如今的反彈周期中，這些個股就恰恰會搖身變?yōu)榇蠹疫x擇的重點，跌幅越大的此時反彈動力越強。提示廣大股民不要盲目追漲。”記者 劉寧