“煌上煌的詢價比較特殊，時間特別長。”保薦券商國信證券投行部一名人士對《金證券》記者透露。昨日，江西煌上煌集團食品股份有限公司的第一場網下詢價和現場推介在北京金融街正式拉開帷幕。

據悉，同樣于昨日進行詢價的渤海輪渡整個詢價過程只花了6個交易日，而煌上煌竟然橫跨11天9個交易日，一直延續到下周四才結束，可謂史上詢價時間最長的新股。上海知名券商食品行業研究員認為，作為競爭激烈的鴨脖行業“第一股”，煌上煌在食品安全、門店擴張、發展前景上想要說服機構，確實需要花費更多的時間和精力。

馬拉松式的詢價

“9個交易日的詢價時間，是煌上煌主動要求的，公司方面希望對機構做到一對一的推介，也反復跟我們強調希望得到充分推介。”國信證券投行部一名人士對《金證券》稱。

8月9日，煌上煌發布了初步詢價公告，確定初步詢價時間為8月13日(周一)到8月23日(下周四)，除去中間兩個休息天，初步詢價時間整整9個交易日。其中北京、上海和深圳三地的路演推介時間分別為8月13日(周一)、8月17日(周五)和8月23日(下周四)，前后橫跨兩周。

相比之下，與其同一時間發布初步詢價公告的渤海輪渡，其初步詢價時間為8月13日(周一)到8月20日(下周一)，中間只有6個交易日，三地路演推介在本周就可以全部完成。

《金證券》記者從國信證券投行部人士獲悉，按照目前A股發行的情況，一般初步詢價時間在3-5個交易日。雖然法律法規對于初步詢價的時間并沒有明確要求，但延長時間多少可以反映公司的心態。他透露，這是國信證券保薦項目中詢價時間最長的一單，“確實比較特殊”。

拿什么說服機構

煌上煌確實“特殊”，頭頂“鴨脖第一股”名號的這家公司，面對激烈的鴨脖行業競爭，以及食品安全的壓力，要想說服機構投資者并不容易。

參與詢價的一家機構告訴《金證券》記者，市場對大消費類公司一直很看好，但從證監會到機構投資者，對于類似煌上煌這樣的食品加工企業都會比較謹慎，例如二次上會才通過的福建騰新食品股份有限公司、首次上會即折戟的來伊份股份有限公司。

“我們首先會考慮食品安全問題，其次是這類連鎖企業的經營模式，第三是看行業的競爭風險。”上述機構人士表示。對于昨天上午煌上煌在北京的路演情況，該名人士不愿置評，只表示“從招股書內容未能看到公司的優勢，公司選擇充分溝通是有必要的”。

《金證券》記者獲悉，僅以食品安全為例，煌上煌就披露了三例事件。2004年6月，公司江西區域二家加盟店因冷藏條件未達標導致金黃色葡萄球菌超標，引起消費者食用后腹瀉入院治療的食品安全事故；2010年廣東煌上煌在主管機關產品質量抽檢時出現產品(鴨腳)大腸桿菌超標的情形，后經檢驗合格；2011年，公司位于深圳的部分門店在主管機關產品質量抽檢時出現產品(鴨脖)菌落總數或大腸菌群超標的情形。

加盟連鎖真有錢賺？

按照煌上煌的說法，公司目前競爭對手主要為，南京桂花鴨(集團)有限公司、長沙絕味軒企業管理有限公司、山東德州扒雞有限公司、湖北周黑鴨食品有限公司。這些企業在擴張上普遍采用的是直營或加盟店的形式。

《金證券》記者了解到，過去幾年，鴨脖行業競爭激烈，煌上煌、絕味軒和周黑鴨皆出現了快速擴張的情況。其中煌上煌在加盟店上的擴張最快，埋下的風險也不容忽視。

招股書數據顯示，2009年初公司在全國擁有直營店和加盟店共計676家，截至2012年6月30日，公司在全國擁有直營店和加盟店共計1891家，門店數量增長了179.73%，其中加盟店1815家，直營店76家。對比之下，周黑鴨則全部采用直營。

一位行業觀察人士指出，有些加盟連鎖店滿天飛的公司，看上去賺錢不少，但其實是有問題的。加盟店賺的是加盟費，10家加盟店的收入可能還不如1家直營店的收入；如果把所有的稅款如實繳納，公司甚至是不掙錢的。

這位人士表示，很多連鎖加盟店，當總部要安裝財務控制軟件時，他往往會放棄加盟。這奇怪嗎？一點也不。因為他不想讓你知道真實的銷售情況。這樣的加盟店，能管得住、不出事情嗎？天知道。

值得一提的是，2009-2011年，煌上煌門店分別為1015家、1248家和1798家，單店收入分別為48.52萬元、52.88萬元和45.59萬元。上海知名券商食品行業研究員對《金證券》表示，“這是一個明顯的信號。煌上煌未來的市場競爭和管理壓力可能更大。”