利空數據為何沒讓股指低頭

若單以宏觀數據層面來判斷股市走向的話，那么當前A股出現攀升的基礎并不牢固，匯豐銀行今日早間公布的數據顯示，中國5月匯豐制造業采購經理人指數(PMI)預覽值降至49.6，4月終值為50.49。若該指數高于50，表明制造業活動正在擴張；若低于50，則表明制造業活動正在萎縮。4月數據為連續第六個月處在榮枯線50上方，而5月則告別了六個月以來的“榮”，初值回歸榮枯嶺以下，作為傳統經營旺季的5月，匯豐數據再度發出不利信號，預示中國經濟探底風險仍未解除。事實上觀察匯豐PMI初值近期走勢會發現，它往往會引領接下來一段時間的股市走向，如去年9月后連續的攀升也構造了“龍擺尾”行情，而攀升到1月見頂又使得“蛇頭”市場出現回跌。

關于中國經濟前景當前面臨的問題，相信不光是筆者博文，很多經濟學者都給出了良藥苦口的擔憂，這些內容我們放在收評再來討論，單看看“PMI預覽（初）值”對股市到底會產生怎樣的影響——顯然這種影響不可能是正面的，還記得四月下旬的“下破”么？其實就與PMI初值不及預期有關，最終官方給出的數據也并沒有出乎大家的意料，表明制造業景氣度確實在回歸低迷。現在的情況有點“雪上加霜”的味道，對A股持續攀高，累積盈利的多頭是重大的考驗。另一方面，美股周三經歷了先漲后跌（說“大漲”，“大跌”有些過了，別忘了指數本身已經漲高，所以相同點數對應的幅度也會變小），美聯儲的觀點再度引發波瀾。

具體事件流程是這樣的：在美聯儲主席伯南克在國會上的證詞流出后，美股一度強勁攀升。伯南克警告，如果過早退出量化寬松政策，那么經濟復蘇可能將被扼殺。他的講話徹底打消了人們對央行在短期內可能會減少購買量的猜測。然而在回答提問階段，議員試圖強迫伯南克披露美聯儲開始減少債券購買量時機，一位官員問道美聯儲是否會在勞工節前削減債券購買規模，伯南克回答稱美聯儲可能會在“下幾次會議”上做出決定。他的這一回答令股指漲幅迅速縮小并在午后全線轉跌。美聯儲的債券購買計劃是股市上漲的“主要原因”之（誰說美股不是“政策市”？），如果這一計劃結束，那么股市很可能將出現調整。昨日，因紐約聯儲主席杜德利與圣路易斯聯儲主席布拉德的講話暗示美聯儲在近期不會退出債券購買計劃，美國股市再創歷史新高。Lazard Capital Markets市場分析師Art Hogan指出，“伯南克的演講聽起來似乎是支持量化寬松政策的，但在對官員問題的答復令股市回落。在回答問題階段，你很難清晰表達出你的想法。美聯儲知道他們最終將收緊貨幣政策，他們也知道現在并不是收緊的時機。”

道指從最高漲154.80點到收盤回跌80.41點，標準普爾500成份股10大行業板塊全線下跌，美國“創業板”始祖納斯達克指數更是帶頭轉跌，最終跌幅居前（1.11%）。其實伯南克的回答只是一種模糊的應付，為何美股反應如此敏感？只能說明美聯儲的動向只是一根導火索，撩撥著漲幅過高指數的神經，歸根結底不是伯南克讓指數調整了，而是近一段時間美國市場漲幅實在過猛的“功勞”，這種事情在A股以前也不是沒有出現過，如何衡量消息面與技術面之間的相互影響，成為考量當前走勢的重要方式。盡管盤前已經有周小川等建言三年內人民幣自由兌換；2千億RQFII新額度審批加速，資金連續3周流入A股；發改委降低農產品生產流通環節用電價格；我國首次獲得測繪地理信息行業世界大獎；溫州擬上報“空中巴士”項目等利好，但前面已經說過，消息面看匯豐PMI初值構成重大壓力，技術面看A股雖然中線方面沒有美股漲得那么猛，但就近期而言五或六連陽也足夠發出“休整信號”了，這些都可以構成周四看跌的緣由。

再加上新三板試點范圍有望擴大；樓市調控政策重估在即（仔細看會發現在A股生態環境下都構成利空）；多公司陷膠原蛋白騙人風波（東寶生物、貴州百靈、東方海洋等個股可能受影響）等有助于做空的消息（其實“發改委降低農產品生產流通環節用電價格”對電力股也未必是好事，在煤價持續下跌的背景下，火電電價持續下調不是沒有可能），周四怎么看都是一副調整的跡象，低開之后的持續低走似乎也印證了這一點，滬指已經來到了五日線之下，一副“要調就好好調”的樣子，兄弟市場恒生指數更是已經跌破23000點大關，做出了空頭表率。在這種情況下股指居然是愈走愈強，到了尾盤還強勢沖刺翻紅，和美股“先漲后跌”相反，我們是“先跌后漲”！那為何利空數據難以讓股指“低頭”呢？

一是資金對政策后續動向的預期發生了微妙變化，一個宏觀利空可能構造低迷，但兩個，三個，四個，五個呢？持續不斷的利空，反而讓央行有了“破釜沉舟”保增長的決心（或者說這種決心在加大），真到了必須再提振投資的時候（即便后續可能會產生更多后遺癥），那“經濟著陸”這把雙刃劍所產生的正面效應就要出擊了，當前滬深兩市成交金額持續維持高位，或是因為大資金對夏乃至秋季中國貨幣以及經濟政策“有望寬松”的看好；二是小板高位反復繼續提振人氣，昨天筆者說過，指望類似“5.30”那樣的跌停潮接踵而至是不太可能的，關鍵原因在于風格轉換還是不太保險——快速拉升后放量但持續了沒多久，市場能夠有效切換到周期性品種的活躍期，還有待觀察，畢竟各類潛在利空是信手拈來，并非有太多系統性機會。而一旦地產又在前高受阻，基建資源不給力的話，小盤股恐還將承擔起帶動人氣的“重任”。今天的走勢還需要多說么？完全就是昨天預期的“翻版”，不管創業板是再掀升勢也罷，高位誘多出貨也罷，反正事實就是它帶動了市場的強勁。由此引發的背離（如滬深港背離，甚至可能會有量價背離等等）對下周而言負擔更重，但短線來看至少證明了多頭有十分強悍的防守能力，倘若兩市都能站穩五日均線連一天都不愿輕易失守的話，那么個股機會依然值得好好把握，尤其是地產股，再次啟動的它們很可能承載起中國經濟“保增長”的重任（與民意背馳又能怎么辦呢？），它們不倒則大盤將難以低頭。(圖銳)