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    IPO將告別“管價格 控節奏 切蛋糕”

    2013-06-17 09:02:11 來源:上海證券報
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    《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》日前下發,正面向社會公開征求意見。本輪改革在發行體制市場化、法制化方面“跑步前進”,引發業內及投資者熱議。

    今日起,本報推出“關注新股發行體制改革”專欄,希望與讀者朋友分享我們對于此次新股發行體制改革的視角與關注,并期待與您探討、交流,共同將改革推向深入。

    《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》(下稱《意見》)日前公布。本輪改革在發行端的市場化改革方面邁出了相當的步伐,包括通過審核程序即給批文、1年內自主確定發行時間、自主定價、引入自主配售機制等。在上述機制的作用下,我國IPO市場將告別“管價格、控節奏、切蛋糕”,逐步形成市場化的多方博弈格局。

    2009年發布的《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》提出了堅持發行體制市場化改革方向的總體原則,逐步完善、分階段推出的實施方式,以及優化市場價格發現功能、提升股份配置機制有效性、重視中小投資者參與意愿、強化風險揭示等四大預期目標。

    “近兩個階段的發行體制改革并非僅僅針對當下市場狀況的孤立改革,而是在2009年《指導意見》的總體規劃下,通盤考慮的不同步驟,而這些步驟都指向了市場化這一核心內容。”參與本輪發行改革意見制定的資深專家表示。

    業內普遍認為,本輪改革在新股發行端的市場化上可謂“跑步前進”,在詢定價、自主配售、發行窗口等方面徹底放開,給予市場自主空間的同時,將在客觀上推動各類主體逐步形成博弈的格局。在特定時期曾存在于發行市場的“管價格、控節奏、切蛋糕”現象將成為過去。

    如,規定通過審核程序即發放批文,將可降低IPO上市企業的“稀缺性溢價”;延長發行批文有效期至1年,使發行人能夠根據自身需求及市場情況,選擇投融雙贏的最優發行時機;規定自主定價同時引入自主配售機制,將推動建立發行人、承銷商及投資者之間的制衡和暢銷博弈機制,提升定價合理性;調整網下網上配售及回撥比例,則在充分發揮機構投資者專業性的基礎上,對中小投資者的參與意愿給予重視。

    而招股書實現受理即披露、披露即擔責,要求公開定價方式、過程及結果,公開配售程序及結果,同時加大對發行人及中介機構的事后懲處力度等安排,又從機制上給予保障,以降低財務造假、利益輸送的沖動。

    《意見》公布以后,也有市場人士提出,此次改革并未涉及企業IPO須經發審委審核、證監會核準這一環節,因此“市場化”并不徹底。

    對此,資深專家認為,以是否進行前端審核作為是否市場化的唯一判斷標準并不科學,“成熟市場的‘注冊制’發行體制,對發行人也有非常嚴格的信息披露要求,企業IPO也須經過監管部門或交易所審看發行文件。”

    這位專家說,市場化、法制化是我國發行體制改革一直未變的目標,從過去以行政之手管理發行價格、控制發行節奏,過渡到目前將發行定價、發行節奏完全交由市場博弈決定,是從過去監管本位向市場本位的重大轉變。然而作為一個“新興加轉軌”時期的市場,“尊重市情、尊重規律”也是市場化改革的題中應有之義。

    我國現行《證券法》明確規定,“公開發行證券,必須符合法律、行政法規規定的條件,并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準”。現行《首次公開發行股票并上市管理辦法》也規定,企業IPO須“由證監會相關職能部門對發行人的申請文件進行初審,并由發行審核委員會審核”。

    發行體制的市場化改革無法僅靠一個規定的出臺而一步到位,而是需要市場各方面因素配合。據了解,《意見》正式發布后,監管部門還將相應修改保薦辦法,并推動修訂IPO辦法,最終通過法律修訂推動后續的發行體制市場化改革。記者馬婧妤

    編輯: 張少虎 標簽: 意見 IPO市場 新股發行 節奏 切蛋糕
     
     
     

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