香港回歸祖國15周年之際，中央政府制定一系列政策措施，加強內地與香港合作，進一步支持香港經濟社會發(fā)展。于27日公布的政策措施中，包括了支持第三方利用香港辦理人民幣貿易投資結算，進一步豐富香港人民幣離岸產品；推出內地與香港兩地市場互相掛牌的交易所交易基金產品；進一步推動香港與深圳之間的相互投資和金融合作等。業(yè)內人士分析，諸多惠港金融方面措施的出臺，將推動香港人民幣資金池的增長、豐富離岸市場人民幣產品，進而帶動香港離岸市場進一步提速。

交易平臺第三方可利用香港辦理人民幣結算

在27日中央宣布的諸多惠港金融政策中，包括“支持第三方利用香港辦理人民幣貿易投資結算，進一步豐富香港人民幣離岸產品；為香港有關長期資金投資內地資本市場提供便利”。

由于得天獨厚的先天條件，在人民幣國際化的進程中，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場化程度最高的人民幣離岸市場。根據香港金融管理局的數(shù)據，截至今年5月底，已有196家銀行成為香港人民幣清算平臺的參加銀行，其中170家由外資持有或在境外經營業(yè)務。海外銀行在香港銀行開設的人民幣代理賬目共計1100多個，香港銀行對海外銀行的應付及應收款項分別達到人民幣1280億元和1460億元，顯示來自全球不同地區(qū)的銀行積極利用香港穩(wěn)健平臺和龐大資金池向其客戶提供人民幣服務。

澳新銀行27日發(fā)布的報告指出，從內地的情況來看，央行公布的數(shù)據顯示，人民幣跨境貿易結算總額在今年前4個月達到了9926億元，這大約是中國貿易總額的10%。根據SWIFT的相關數(shù)據，4%的信用證使用人民幣支付，只低于歐元(7.0%)和美元(84.4%)。香港與內地之間的貿易總額在2011年達到了2.8萬億元人民幣，其中三分之一是通過人民幣跨境貿易結算平臺實現(xiàn)的。今年前4個月，香港的人民幣跨境貿易結算月均為1870億元，這比去年高了大約17%。

“支持第三方利用香港辦理人民幣貿易投資結算里的這個‘第三方’包含的含義很豐富，這一政策意味著在香港之外的兩個完全與香港無關的交易方將可能通過人民幣這種貨幣來進行結算，這對于香港人民幣離岸中心的建設有重要意義?！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者表示。

對此，恒生銀行私人銀行及信托服務主管陸庭龍在接受香港媒體采訪時也指出，如果非香港居民或非香港注冊的公司可在香港銀行開戶，并通過此戶進行人民幣兌換、結算或融資，即鼓勵第三方來港用香港這平臺進行人民幣投資活動或貿易活動，將加快本港人民幣資金池的增長，推進香港作為人民幣離岸中心角色。

截至目前，具體的有關政策措施還未公布。有香港媒體猜測，具體政策可能包括“允許內地同胞、自由行客及外籍人士等非本地居民，全面以離岸匯價(CNH)無上限兌換人民幣，并在港開立戶口”等。

投資手段港股ETF有望本周“出海”

27日發(fā)布的一系列金融政策中還強調指出，推動滬深港交易所聯(lián)合設立合資公司，推出內地與香港兩地市場互相掛牌的交易所交易基金產品(ETF)等。市場人士認為，推出港股ETF是內地證券市場走向國際化、人民幣走向國際化的重要一步，其意義更多的在于推開了內地證券市場和內地投資者走向國際市場的一扇大門，為進一步走出去掃除基本障礙。

中信銀行國際金融市場專家劉維明對《經濟參考報》記者表示，跨境ETF的推出將進一步打通在岸和離岸的資本賬戶和金融市場，未來兩個市場之間的跨境資金流動將更加頻繁。在推出的初期，可能由于兩個市場定價之間存在偏差，市場會發(fā)生震蕩，但從長期來看，這個產品的推出有利于發(fā)現(xiàn)市場的真實價格。

對于在滬深港交易所聯(lián)合設立合資公司，上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧教授在接受《經濟參考報》采訪時表示“可以想象的是，通過成立合資公司，三個交易所可以更好地解決激勵和約束的問題。而伴隨很多新產品的推出、新的商業(yè)模式(相互掛牌)、海外擴張等，都可以更好地通過合資公司的方式來運作?！?/p>

而針對“相互掛牌”這樣的新模式，朱寧進一步指出，ETF作為低成本的消極型市場跟蹤投資產品，為大多數(shù)投資者提供了多元化投資的手段。由于受資本流動限制和風險的影響，跨境ETF在國際上的發(fā)展還有待加強。因此，如果能從政策層解決相互掛牌的問題，會大大推動兩地ETF市場的發(fā)展，也可以更好地幫助A股市場進一步有序的國際化。

朱寧指出，隨著A股市場逐步融入全球資本市場和人民幣資本賬戶下的逐步開放，全球范圍內的資本流動風險會不可避免地影響中國A股市場，并有可能導致股市波動的加劇。但從中長期看，哪怕是和十年前相比，中國資本國際化有助于A股市場的監(jiān)管、信息披露、投資者保護和投資者水平的提升，而這些因素有可能幫助降低市場的風險和波動。

記者了解到，此前傳聞已久、有著“小港股直通車”之稱的港股ETF有望于本周率先“出?！?，華夏和易方達基金兩家基金申報的產品最快本周將獲批。

事實上，此前證監(jiān)會副主席姚剛曾在公開場合表示，港股ETF爭取在6月底7月初推出，屆時內地與香港市場將可在QFII和QDII制度框架下互相推出ETF產品。他還透露，目前證監(jiān)會已受理華夏香港恒生指數(shù)基金、易方達恒生中國企業(yè)ETF及其聯(lián)接基金等兩只跨境ETF產品，其募集申請正在審核程序當中。而香港監(jiān)管部門也已受理了華夏、易方達、嘉實、南方基金提交的4只基于內地市場股票指數(shù)的ETF產品的募集申請。據悉，投資者可通過投資港股ETF達到間接投資港股的目的。記者了解到，首只港股ETF將于月底獲批，首加外幣申贖功能，并在上交所和深交所分別上市，募資發(fā)行則預計在7月中旬啟動。

“ETF產品對于廣大散戶來說，有可能成為最便利和廉價的多元化投資手段，尤其對于消極型投資者，是事半功倍的投資手段。”朱寧表示“交易所希望推出ETF以擴大交易量并提升市場流動性；基金公司和機構則可以通過ETF達到擴大資金管理規(guī)模，對沖市場風險，并在動態(tài)管理投資組合的過程中獲得套利機會?！?/p>

政策安排離岸市場未來發(fā)展將提速

27日公布的中央政府制定一系列政策措施還包括，簽署《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》補充協(xié)議九；推動內地與香港企業(yè)聯(lián)合“走出去”；粵港合作方面，允許香港金融機構依據相關管理辦法在粵設立消費金融公司；進一步推動香港與深圳之間的相互投資和金融合作等。

實際上，伴隨著最近人民幣升值預期的逐步下降，香港離岸市場的流動性也遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)。境外市場看空人民幣的預期一路升溫。根據湯森路透的調查報告顯示，在過去的兩周內，人民幣的空頭倉位增長超過了兩倍，已經達到2010年4月該調查涵蓋人民幣以來的最大值。在人民幣升值預期減弱的背景下，香港人民幣存款增長速度持續(xù)放慢。根據香港金管局5月31日公布的數(shù)據，4月香港人民幣存款5524億元，環(huán)比減少0.4%，連續(xù)第四個月環(huán)比下降。比起去年11月的峰值6270億元，香港人民幣存款下降近12%。

而伴隨著流動性的下降和升值預期降溫，香港市場點心債也不再是香餑餑。分析認為，過去由于投資者對人民幣升值的期望很高，即使收益低，市場對點心債的需求也很大。但是，伴隨著升值預期的降低，點心債市場已經發(fā)生明顯變化。內地的大型國有企業(yè)紛紛轉向美元債券市場，并明確表示對今年發(fā)行點心債的興趣不大。

不過，香港金管局日前已經出臺政策來提升離岸市場的人民幣流動性。香港金管局6月14日宣布向參與香港人民幣業(yè)務的認可機構(參加行)提供人民幣流動資金安排。有關安排會運用中國人民銀行與金管局之間的貨幣互換協(xié)議。2012年6月15日起，金管局會應個別參加行的要求，接納符合資格證券作抵押品，向有關參加行提供有期人民幣資金“這安排有助參加行處理例如由資本市場活動或其海外銀行客戶對流動資金的突然需要等引起而可能不時出現(xiàn)的短期流動資金緊絀的情況。此舉有助加強市場信心，以及支持離岸市場的長遠發(fā)展?！苯鸸芫指笨偛门硇烟闹赋?。

“中央一系列政策很清晰，其落實將大大鞏固香港離岸中心的地位。”劉維明指出。

而澳新銀行27日發(fā)布的報告指出，內地通過跨境貿易平臺向香港輸送的人民幣總量將持續(xù)超過流出量，這也意味著在香港的人民幣存款將不斷上升。另外，非貿易相關的人民幣存款也將持續(xù)增長，盡管其增速可能因為人民幣單邊升值趨勢的改變而出現(xiàn)明顯的下滑。由于中國將不斷開放其資本賬戶，人民幣在香港的存款也將不斷上升。