證監會新規推出在即，專家認為須嚴防內幕交易

記者近日從中國證監會獲悉：目前證監會正在積極研究上市公司包括高管在內的員工持股計劃，相關暫行辦法將在近期推出。在股市連續下跌的市場背景下，推出上市公司員工持股計劃是出于何種考慮，將對股市帶來怎樣的影響，實施過程中又將面臨怎樣的問題，本報記者就此獨家采訪了監管部門和相關專家。

當前推出員工持股計劃，風險相對較小

“員工持股在美國等成熟的資本市場非常普遍，特別是在計算機、信息技術等新興行業領域?！敝袊嗣翊髮W財政金融學院副院長趙錫軍教授表示，員工持股計劃對員工、公司、市場三方都具有積極意義。

記者從證監會了解到，目前我國的上市公司也存在員工持股的情況。據統計，我國當前共有285家上市公司推出過股權激勵計劃，涉及37億股，平均約占公司總股本的3%，但這些股權激勵計劃主要針對公司高管層，針對普通員工的持股計劃較為鮮見，只有少數銀行等上市公司對符合一定條件的職工推出過類似的持股計劃，如建設銀行在2007年推出的“建行員工持股計劃”。“員工持股計劃把員工個人利益和公司發展捆綁在一起?！敝醒胴斀洿髮W中國銀行業研究中心主任郭田勇教授表示。

記者了解到，實施股權激勵計劃的公司，一般會對相關員工持股期間的經營業績和工作表現設立一定的標準，從而保證持股計劃能夠切實發揮激勵員工積極性的作用。如2011年5月，長春歐亞集團公司提出針對公司高級管理人員、二級班子成員和業務骨干的股權激勵計劃，采取了公司設立激勵基金，按照年凈利潤增長率提取激勵基金購買公司股票發放給相關員工的方式。

除了對員工工作的激勵和公司治理的提升等作用外，趙錫軍認為，實施更大規模的員工持股計劃，對于資本市場產生的積極作用也十分明顯，“通過公司員工對于公司股票的買賣行為，可以給資本市場投資者傳遞更加明確的公司經營狀況的信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策?！?/p>

郭田勇表示，“在目前市場環境低迷、指數點位比較低的情況下，推出員工持股計劃，風險相對較小，是一個較為合適的時機?！?如果能夠通過相關法規和政策，推動一批上市公司推出更大規模的員工持股計劃，可以穩定市場信心，利于資本市場發展。

據悉，很多發達國家都通過一系列法規鼓勵企業推行員工持股計劃。美國從上世紀70 年代以來，相繼通過了一系列法案，為實行員工持股計劃的企業及有關各方面提供稅收優惠，使員工持股制度漸漸成為占統治地位的一種現代企業組織形式。目前美國推行的員工持股計劃與退休計劃結合，是一種福利計劃。

專家建議采取委托第三方機構獨立運作模式

郭田勇教授認為，員工持股計劃面臨的主要問題是如何避免內幕交易，這方面是我國當前資本市場監管還比較薄弱的環節，應該更多吸取發達國家的經驗。

在美國，對于上市公司實施員工持股計劃有較為成熟的做法和嚴格的限制。典型的美國員工持股計劃要求至少應該有70%的非高薪階層員工參與這個計劃，由員工股份信托基金從銀行借款購買公司股票，但不直接發放給員工，而是放在一個懸置賬戶內，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉入員工個人賬戶。已經分配到股票的員工以個人名義行使表決權，尚未分配到參與者手中的股票由受托人或基金執行人行使表決權，員工擁有的股份在一定時期內不得兌現或轉讓。對于員工參加持股計劃而得到的股票，如果員工希望變現，公司有責任用當前公平的市場價格購回這些股票。

“從發達國家的經驗來看，避免員工持股計劃造成內幕交易的主要辦法是將股票委托給獨立的第三方機構運作，再由監管部門對其加強管理。”趙錫軍教授認為，要監管分散的員工個體存在很大的困難，而通過第三方機構監管來防止內幕交易則要有效得多，還可以更好地保障員工的收益。例如美國鐵路工會代管的大部分鐵路職工股，都是由高盛公司管理運作的。

除了內幕交易外，趙錫軍教授還認為，作為一種員工獎勵措施，員工持股計劃也涉及到稅收、信息披露等方面的問題，這些都需要相關部門盡快完善相關法規，為員工持股計劃的推進創造好的制度環境。

對此，證監會有關部門負責人表示，實施員工持股計劃必須嚴格遵守市場交易規則，同時還要全面加強內幕信息管理，從源頭上防范利用員工持股計劃進行內幕交易。正在制訂中的相關暫行辦法也會對員工持股計劃的實施管理作出詳細規定，對防止內幕交易和信息披露等方面作出明確要求。

短期帶來增量資金，長期不改變市場運行趨勢

趙錫軍介紹說，在成熟市場國家，實施員工持股計劃的股票來源多種多樣，一般主要包括公司上市時預留和從二級市場回購兩種方式，很多公司都會通過定期回購股票來建立自己的激勵股票庫。

“上市公司推出員工持股計劃，勢必大批從二級市場回購股票，這在短期內能夠為市場帶來增量資金。”郭田勇教授分析，我國當前的上市公司很多沒有在上市時預留股票，所以從二級市場回購股票可能成為主要的股票來源，這在短期內可能會對市場構成利好。

證監會有關部門負責人也表示，按照現行的法律框架，包括高管在內的上市公司員工個人，在二級市場通過員工持股計劃購買本公司股票沒有障礙。但不應把這一計劃的推出單純看作提振股市的辦法，而是作為提高上市公司質量，完善公司治理結構，推動資本市場長遠健康發展的基礎性制度安排。

“長遠來看，員工持股計劃的主要意義是在于完善公司治理結構，提高員工積極性?！壁w錫軍表示，員工持股計劃著眼的是公司的長遠發展，不應過分強調其對資本市場短期的刺激作用。

郭田勇也認為，當前資本市場的問題不是通過增加資金量就能夠解決的，要提振資本市場還要從市場的體制機制問題入手。

來源：人民日報   編輯：許銀娟