制圖：張芳曼

降息的直接效應(yīng)在于，通過推動(dòng)銀行貸款利率下行，來降低企業(yè)融資成本，并改變其對(duì)未來經(jīng)濟(jì)趨冷的預(yù)期，從而有利于企業(yè)擴(kuò)大投資需求，把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在合理區(qū)間內(nèi)。

貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍，表明利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步向前推進(jìn)，同時(shí)也能增強(qiáng)企業(yè)的貸款議價(jià)能力。

“又降息了！”

正當(dāng)市場(chǎng)猜測(cè)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)窗口可能打開時(shí)，沒想到迎來的卻是降息這一更為有力的貨幣政策工具。

7月5日晚間，央行宣布，自7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

此次降息距上次6月8日降息還不足一個(gè)月時(shí)間，這也是自2008年9月16日以來的首次“不對(duì)稱降息”。“一月兩降息，這樣的頻率在歷史上已屬于‘中等強(qiáng)度’。從2008年9月16日到12月22日，短短3個(gè)月就降了5次息，這才是‘高強(qiáng)度’的降息。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。

凸顯出穩(wěn)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈意圖

不對(duì)稱降息意在刺激投資需求的同時(shí)，保護(hù)存款人利益、管理好通脹預(yù)期

“7月1日公布的6月份制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）為50.2%，僅在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)50%之上一點(diǎn)點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)月來新低，預(yù)計(jì)即將公布的二季度GDP增速‘破8’的可能性較大。這些都表明，經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)，必須把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速在二季度可能已經(jīng)觸底，此次降息有利于防止經(jīng)濟(jì)慣性下滑，促進(jìn)三季度經(jīng)濟(jì)增速回升，凸顯出決策部門穩(wěn)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈意圖。”連平分析。

降息的直接效應(yīng)在于，通過推動(dòng)銀行貸款利率下行，來降低企業(yè)融資成本，并改變其對(duì)未來經(jīng)濟(jì)趨冷的預(yù)期，從而有利于企業(yè)擴(kuò)大投資需求，把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在合理區(qū)間。

另一方面，物價(jià)形勢(shì)的穩(wěn)定為降息解除了后顧之憂。“我們預(yù)計(jì)6月份的CPI漲幅將回落到2.4%，三季度的某些月份甚至?xí)?’。”連平說。

值得關(guān)注的是，此次央行采取的是“不對(duì)稱降息”：一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.25和0.31個(gè)百分點(diǎn)。

“貸款利率多降一點(diǎn)，有利于企業(yè)擴(kuò)大投資需求，將銀行部分盈利‘讓渡’給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而存款利率少降一點(diǎn)，則有雙重‘功效’：一方面，存款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)后，一年期存款利率為3%，預(yù)計(jì)今年CPI漲幅也在3%左右，這樣有利于維持正利率，保護(hù)存款人的利益；另一方面，如果存款利率下調(diào)太多甚至形成‘負(fù)利率’，就可能使大量資金紛紛從銀行體系涌出，增大物價(jià)上漲壓力，加上CPI從今年四季度起很可能返身向上，重新步入上升通道，因此從管理通脹預(yù)期的角度考慮，存款利率也不宜下調(diào)太多。”連平說。

利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)

貸款利率下限調(diào)整有利于強(qiáng)化降息效果，存款利率上限不調(diào)整體現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度

與6月8日降息相似的是，此次降息也伴隨著利率市場(chǎng)化的“動(dòng)作”：央行宣布，自7月6日起將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。專家認(rèn)為，這表明利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步向前推進(jìn)，同時(shí)也能增強(qiáng)企業(yè)的貸款議價(jià)能力，與貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)結(jié)合起來，可能使貸款利率進(jìn)一步下浮，從而強(qiáng)化降息的效果。

而與6月8日降息不同的是，這次并未調(diào)整存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限。“這是因?yàn)椋洗螌⒋婵罾矢?dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍后，由于銀行拉存款競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，絕大多數(shù)銀行都將存款利率上浮到頂，沒有帶來利率市場(chǎng)化改革所期望看到的差異化定價(jià)。所以在目前情況下對(duì)存款利率市場(chǎng)化還需謹(jǐn)慎推進(jìn)。”連平表示。