■分析

我國存款準備金率有進一步調(diào)整空間

新華社電 11日起，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)貸款及存款基準利率0.25個百分點，正處于轉(zhuǎn)型升級和新舊動力交替期的中國實體經(jīng)濟迎來“及時雨”。不過，專家認為降息仍是中性貨幣政策操作，而非“放水”和“中國版QE（量化寬松）”。

“此次降息的主要動因還是經(jīng)濟面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達到降低實際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。”中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示。

半年內(nèi)，央行已三度降息兩度降準。一時間，出現(xiàn)“中國版QE”和“大放水”等議論。對此，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，“目前還不能說貨幣政策的基調(diào)明顯轉(zhuǎn)變，近3次降息一共下調(diào)了0.75個百分點，頻率高幅度卻并不大。”

據(jù)中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍介紹，3月末，我國M2余額同比增長11.6％，低于12％左右的全年預(yù)期目標。“從M2看，貨幣政策沒有搞‘強刺激’和‘大放水’，未來貨幣政策還有預(yù)調(diào)微調(diào)的空間。”

央行研究局局長陸磊認為，經(jīng)過前兩次降息，盡管企業(yè)名義融資成本有所下降，但由于物價仍保持較低水平，實際利率水平顯得相對偏高，再次降息符合客觀需要，仍是中性政策。

“不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版QE，QE往往是在降息等常規(guī)貨幣政策失效的情況下才使用的。”馬駿認為，一些發(fā)達國家的QE是在政策利率接近于零，而實體經(jīng)濟又面臨衰退的背景下采用的非常規(guī)政策手段。目前中國使用利率工具還有空間有效果，而且還有調(diào)整存款準備金率、再貸款等增加流動性的政策空間。

降息是通過價格杠桿來解決融資貴的問題，但當前外匯占款在縮小甚至負增長，光降價格流動性跟不上，還不能完全使資金流到實體經(jīng)濟中去。因此，不少專家還提出可以通過數(shù)量型工具加以配合來解決。

“從全球角度看，中國存款準備金率比較高，有進一步調(diào)整的空間。另外，地方政府債務(wù)置換也需要釋放流動性，以調(diào)動銀行參與債務(wù)置換的積極性。”王軍說。