養(yǎng)老金入市短期利好A股市場，長期要看制度設(shè)計。

養(yǎng)老保險基金的保值增值，長期備受關(guān)注。人社部官員近期透露，買國債、存銀行的養(yǎng)老金收益率實際低于CPI上漲幅度。關(guān)于養(yǎng)老保險基金投資的具體方案有望于下半年報請黨中央、國務(wù)院審定，如果獲通過，養(yǎng)老保險基金投資改革最快下半年有望小規(guī)模試點。

養(yǎng)老金投資與美國的401K計劃不是一回事。后者是企業(yè)為員工專門設(shè)立的401K賬戶，在工資之外存入一定比例資金，存入時免稅，領(lǐng)取時納稅。個人有自主選擇權(quán)，可選擇該計劃，也可不選擇，可一直繳納，也可中途停止，個人可挑選保險、股票等不同的投資基金，贏利與否、贏利高低，政府概不負(fù)責(zé)，這是個人風(fēng)險。這個賬戶就是做實的個人賬戶，65歲之前不能領(lǐng)取資金，最大好處是稅收優(yōu)惠。

國內(nèi)的養(yǎng)老金入市，與做實個人賬戶沒有直接關(guān)系，個人沒有選擇權(quán)，與稅收優(yōu)惠也沒有明顯關(guān)系，風(fēng)險高低也與個人關(guān)系不大。

2012年3月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，這是其首次運營地方管理的基礎(chǔ)養(yǎng)老金。去年6月全國社保基金公布年報顯示，2013年收益率為6.2%，跑贏同期2.6%的通脹率。

未來，各地是像廣東一樣將權(quán)利讓渡給人社部，進(jìn)行統(tǒng)一管理，還是人社部成立類似于社保基金的專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理？是否需要進(jìn)行一次審計以區(qū)分原有收益與未來收益？數(shù)萬億資金有多少進(jìn)入股市，多少進(jìn)入股權(quán)基金？贏利還好說，如果虧損又怎么辦？必須分清責(zé)權(quán)利。

養(yǎng)老金進(jìn)入股市，短期內(nèi)利好市場，但資金不是影響股市的根本，上市公司的業(yè)績與股市制度才是決定市場的關(guān)鍵。截至3月11日收盤，兩市已披露年報的290家上市公司中69家公司前十大流通股股東中出現(xiàn)了社保基金的身影，共有55家公司2014年凈利潤同比增長，占比79.71%，遠(yuǎn)高于兩市整體水平。社保基金入市建立在公平的基礎(chǔ)上，如果背負(fù)非贏利不可的目標(biāo)，對于市場也是個極大的負(fù)擔(dān)，這可能意味著龐大的特權(quán)基金入市。

中國養(yǎng)老制度改革是組合拳，牽涉做實賬戶、空賬彌補(bǔ)、行政事業(yè)單位與企業(yè)的基礎(chǔ)養(yǎng)老制度并軌。投資養(yǎng)老金入市是養(yǎng)老改革的浪花之一，值得關(guān)注，但不可賦予其天花亂墜的意義。