證監(jiān)會新規(guī)推出在即，專家認(rèn)為須嚴(yán)防內(nèi)幕交易

記者近日從中國證監(jiān)會獲悉：目前證監(jiān)會正在積極研究上市公司包括高管在內(nèi)的員工持股計劃，相關(guān)暫行辦法將在近期推出。在股市連續(xù)下跌的市場背景下，推出上市公司員工持股計劃是出于何種考慮，將對股市帶來怎樣的影響，實施過程中又將面臨怎樣的問題，本報記者就此獨家采訪了監(jiān)管部門和相關(guān)專家。

當(dāng)前推出員工持股計劃，風(fēng)險相對較小

“員工持股在美國等成熟的資本市場非常普遍，特別是在計算機、信息技術(shù)等新興行業(yè)領(lǐng)域。”中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍教授表示，員工持股計劃對員工、公司、市場三方都具有積極意義。

記者從證監(jiān)會了解到，目前我國的上市公司也存在員工持股的情況。據(jù)統(tǒng)計，我國當(dāng)前共有285家上市公司推出過股權(quán)激勵計劃，涉及37億股，平均約占公司總股本的3%，但這些股權(quán)激勵計劃主要針對公司高管層，針對普通員工的持股計劃較為鮮見，只有少數(shù)銀行等上市公司對符合一定條件的職工推出過類似的持股計劃，如建設(shè)銀行在2007年推出的“建行員工持股計劃”。“員工持股計劃把員工個人利益和公司發(fā)展捆綁在一起。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇教授表示。

記者了解到，實施股權(quán)激勵計劃的公司，一般會對相關(guān)員工持股期間的經(jīng)營業(yè)績和工作表現(xiàn)設(shè)立一定的標(biāo)準(zhǔn)，從而保證持股計劃能夠切實發(fā)揮激勵員工積極性的作用。如2011年5月，長春歐亞集團公司提出針對公司高級管理人員、二級班子成員和業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵計劃，采取了公司設(shè)立激勵基金，按照年凈利潤增長率提取激勵基金購買公司股票發(fā)放給相關(guān)員工的方式。

除了對員工工作的激勵和公司治理的提升等作用外，趙錫軍認(rèn)為，實施更大規(guī)模的員工持股計劃，對于資本市場產(chǎn)生的積極作用也十分明顯，“通過公司員工對于公司股票的買賣行為，可以給資本市場投資者傳遞更加明確的公司經(jīng)營狀況的信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策。”

郭田勇表示，“在目前市場環(huán)境低迷、指數(shù)點位比較低的情況下，推出員工持股計劃，風(fēng)險相對較小，是一個較為合適的時機。” 如果能夠通過相關(guān)法規(guī)和政策，推動一批上市公司推出更大規(guī)模的員工持股計劃，可以穩(wěn)定市場信心，利于資本市場發(fā)展。

據(jù)悉，很多發(fā)達(dá)國家都通過一系列法規(guī)鼓勵企業(yè)推行員工持股計劃。美國從上世紀(jì)70 年代以來，相繼通過了一系列法案，為實行員工持股計劃的企業(yè)及有關(guān)各方面提供稅收優(yōu)惠，使員工持股制度漸漸成為占統(tǒng)治地位的一種現(xiàn)代企業(yè)組織形式。目前美國推行的員工持股計劃與退休計劃結(jié)合，是一種福利計劃。

專家建議采取委托第三方機構(gòu)獨立運作模式

郭田勇教授認(rèn)為，員工持股計劃面臨的主要問題是如何避免內(nèi)幕交易，這方面是我國當(dāng)前資本市場監(jiān)管還比較薄弱的環(huán)節(jié)，應(yīng)該更多吸取發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗。

在美國，對于上市公司實施員工持股計劃有較為成熟的做法和嚴(yán)格的限制。典型的美國員工持股計劃要求至少應(yīng)該有70%的非高薪階層員工參與這個計劃，由員工股份信托基金從銀行借款購買公司股票，但不直接發(fā)放給員工，而是放在一個懸置賬戶內(nèi)，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉(zhuǎn)入員工個人賬戶。已經(jīng)分配到股票的員工以個人名義行使表決權(quán)，尚未分配到參與者手中的股票由受托人或基金執(zhí)行人行使表決權(quán)，員工擁有的股份在一定時期內(nèi)不得兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓。對于員工參加持股計劃而得到的股票，如果員工希望變現(xiàn)，公司有責(zé)任用當(dāng)前公平的市場價格購回這些股票。

“從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，避免員工持股計劃造成內(nèi)幕交易的主要辦法是將股票委托給獨立的第三方機構(gòu)運作，再由監(jiān)管部門對其加強管理。”趙錫軍教授認(rèn)為，要監(jiān)管分散的員工個體存在很大的困難，而通過第三方機構(gòu)監(jiān)管來防止內(nèi)幕交易則要有效得多，還可以更好地保障員工的收益。例如美國鐵路工會代管的大部分鐵路職工股，都是由高盛公司管理運作的。

除了內(nèi)幕交易外，趙錫軍教授還認(rèn)為，作為一種員工獎勵措施，員工持股計劃也涉及到稅收、信息披露等方面的問題，這些都需要相關(guān)部門盡快完善相關(guān)法規(guī)，為員工持股計劃的推進(jìn)創(chuàng)造好的制度環(huán)境。

對此，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，實施員工持股計劃必須嚴(yán)格遵守市場交易規(guī)則，同時還要全面加強內(nèi)幕信息管理，從源頭上防范利用員工持股計劃進(jìn)行內(nèi)幕交易。正在制訂中的相關(guān)暫行辦法也會對員工持股計劃的實施管理作出詳細(xì)規(guī)定，對防止內(nèi)幕交易和信息披露等方面作出明確要求。

短期帶來增量資金，長期不改變市場運行趨勢

趙錫軍介紹說，在成熟市場國家，實施員工持股計劃的股票來源多種多樣，一般主要包括公司上市時預(yù)留和從二級市場回購兩種方式，很多公司都會通過定期回購股票來建立自己的激勵股票庫。

“上市公司推出員工持股計劃，勢必大批從二級市場回購股票，這在短期內(nèi)能夠為市場帶來增量資金。”郭田勇教授分析，我國當(dāng)前的上市公司很多沒有在上市時預(yù)留股票，所以從二級市場回購股票可能成為主要的股票來源，這在短期內(nèi)可能會對市場構(gòu)成利好。

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也表示，按照現(xiàn)行的法律框架，包括高管在內(nèi)的上市公司員工個人，在二級市場通過員工持股計劃購買本公司股票沒有障礙。但不應(yīng)把這一計劃的推出單純看作提振股市的辦法，而是作為提高上市公司質(zhì)量，完善公司治理結(jié)構(gòu)，推動資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度安排。

“長遠(yuǎn)來看，員工持股計劃的主要意義是在于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高員工積極性。”趙錫軍表示，員工持股計劃著眼的是公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，不應(yīng)過分強調(diào)其對資本市場短期的刺激作用。

郭田勇也認(rèn)為，當(dāng)前資本市場的問題不是通過增加資金量就能夠解決的，要提振資本市場還要從市場的體制機制問題入手。

來源：人民日報   編輯：許銀娟