社會融資總量指標(biāo)是統(tǒng)計監(jiān)測和宏觀調(diào)控的需要
隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，金融業(yè)發(fā)生巨大變化，金融市場和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，直接融資比例逐步加大，非銀行金融機構(gòu)作用明顯增強，金融調(diào)控面臨新的環(huán)境和要求，迫切需要確定更為合適的統(tǒng)計監(jiān)測指標(biāo)和宏觀調(diào)控中間目標(biāo)。
貨幣政策的最終目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、實現(xiàn)充分就業(yè)、保持物價穩(wěn)定和維持國際收支平衡。為了實現(xiàn)這一最終目標(biāo)，一般都要根據(jù)一個國家的實際情況，確定合適的中間目標(biāo)。較長時期以來，我國貨幣政策重點監(jiān)測、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間目標(biāo)是M2和新增人民幣貸款。在某些年份，新增人民幣貸款甚至比M2受到更多關(guān)注。然而由于新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實體經(jīng)濟(jì)的融資總量，因此只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機構(gòu)提供的資金和直接融資都納入統(tǒng)計范疇，才能完整、全面監(jiān)測和分析整體社會融資狀況，也才能從根本上避免因過度關(guān)注貸款規(guī)模而形成的“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象，即商業(yè)銀行通過表外業(yè)務(wù)繞開貸款規(guī)模。這些表外業(yè)務(wù)主要有銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款等。以2010年為例，全年新增人民幣貸款7.95萬億元，同比少增1.65萬億元，但是實體經(jīng)濟(jì)通過銀行承兌匯票和委托貸款從金融體系新增融資達(dá)3.47萬億元，占社會融資總量的24.2%，同比多增2.33萬億元(見表1)。
貨幣政策的最終目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、實現(xiàn)充分就業(yè)、保持物價穩(wěn)定和維持國際收支平衡。為了實現(xiàn)這一最終目標(biāo)，一般都要根據(jù)一個國家的實際情況，確定合適的中間目標(biāo)。較長時期以來，我國貨幣政策重點監(jiān)測、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間目標(biāo)是M2和新增人民幣貸款。在某些年份，新增人民幣貸款甚至比M2受到更多關(guān)注。然而由于新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實體經(jīng)濟(jì)的融資總量，因此只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機構(gòu)提供的資金和直接融資都納入統(tǒng)計范疇，才能完整、全面監(jiān)測和分析整體社會融資狀況，也才能從根本上避免因過度關(guān)注貸款規(guī)模而形成的“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象，即商業(yè)銀行通過表外業(yè)務(wù)繞開貸款規(guī)模。這些表外業(yè)務(wù)主要有銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款等。以2010年為例，全年新增人民幣貸款7.95萬億元，同比少增1.65萬億元，但是實體經(jīng)濟(jì)通過銀行承兌匯票和委托貸款從金融體系新增融資達(dá)3.47萬億元，占社會融資總量的24.2%，同比多增2.33萬億元(見表1)。
衡量一個指標(biāo)能否作為調(diào)控的中間目標(biāo)，有兩個重要標(biāo)準(zhǔn)，一是它與最終目標(biāo)的關(guān)聯(lián)性，二是它的可調(diào)控性。實證分析表明，與新增人民幣貸款相比，社會融資總量與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系更緊密。衡量兩個變量之間的關(guān)系，在統(tǒng)計上一般采用相關(guān)性分析，測算得到的相關(guān)系數(shù)絕對值一般在0與1之間。相關(guān)系數(shù)越高，說明兩個變量之間的關(guān)系越緊密。我們采用基于2002-2010年的月度和季度數(shù)據(jù)，對社會融資總量、新增人民幣貸款與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分別進(jìn)行統(tǒng)計分析(見表2)，結(jié)果表明：與新增人民幣貸款相比，我國社會融資總量與GDP、社會消費品零售總額、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、CPI的關(guān)系更緊密，相關(guān)性顯著優(yōu)于新增人民幣貸款。
同時，我們采用統(tǒng)計檢驗進(jìn)行相互作用的分析，結(jié)果表明，社會融資總量與經(jīng)濟(jì)增長存在明顯的相互作用、相互影響的關(guān)系。因此，可以對這兩個變量建立長期均衡關(guān)系模型，以分析變量之間相互作用的長期均衡關(guān)系，并根據(jù)均衡關(guān)系進(jìn)行預(yù)測。我們基于2002-2010年的年度數(shù)據(jù)，對社會融資總量與GDP建立長期均衡關(guān)系模型。測算結(jié)果表明，社會融資總量與GDP存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系。這說明，社會融資總量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系是有規(guī)律的，可以根據(jù)GDP和CPI等指標(biāo)推算支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的相應(yīng)的社會融資總量。通過完善金融統(tǒng)計制度，加強中央銀行與各金融監(jiān)管部門和有關(guān)方面協(xié)調(diào)配合，可形成社會融資總量的有效調(diào)控體系。
