面對1萬億市值的原始股解禁壓力，未來3個月，A股市場該如何承受？

據銀河證券統計，未來五六七這3月A股解禁市值分別達到1544億、1184億、7905億元。耐人尋味的是，新一輪解禁潮剛剛涌起，市場嗅覺異常靈敏的產業資本就率先上演一幕末路出逃的“好戲”。

“5 月前10個交易日，產業資本套現數字只能用恐怖來形容！”德邦證券研究員胡青告訴《中國經營報》記者，“五一”前大小非周均減持量約在10億元，5月第一 周的減持量驟然放大到30億元，第二周僅僅3個交易日減持額就超過37億元，日均減持近13億元，遠超前期單周數字。

原始股瘋狂套現同時，有消息稱，已有兩家擬IPO企業接到了監管層的封卷通知，此意味著這兩家企業已順利通過財務檢查，接下來等待批文下放，IPO也將開閘。而一旦IPO重啟，則會打壓大盤。

5月10日，受IPO將開閘傳聞影響，A股反彈無力，一位資深人士認為，目前創業板出現的跳水和銀行股護盤的市場狀況也反映了IPO開閘的市場預期。

產業資本加速出逃

美股接連刷新歷史最高紀錄，日本股市半年內暴漲近60%，東南亞地區股市全面噴發，A股市場卻依然在調整泥潭中掙扎。然而，在一些職業投資人士看來，A股的萎靡表現并不意外。

上海某著名券商機構部專員劉慶(化名)，最近成了名副其實的空中飛人，一周之內拜訪的足跡遍布北京、廣州等大型城市。走訪的結果并不樂觀，“我負責的客戶包括企業、投資機構，現在企業投資意愿非常低。宏觀經濟并沒有明顯的改善跡象，企業還處于過冬之中，以回籠資金為主?！?/p>

據劉慶介紹，在2012年12月新一屆領導層亮相之初，企業對新一輪經濟刺激計劃抱很高預期，這種預期傳到一季度，投資意愿回升明顯。但兩會之后，實質性預期基本落空，企業的投資意愿明顯回落。

一方面，企業的投資意愿在降低；另一方面產業資本的減持意愿卻突然增強。

“管 理層、企業家對自己的行業認知最為準確。高管、PE減持股份通常會考慮到市場的承受力，盡量將對股價波動的影響降到最低?！焙嗯袛?，從歷史的幾次大規模 減持判斷，集中性減持往往出現在階段性反彈高點，或者是宏觀經濟收緊初期，特別是2011年底的大規模減持，在大宗交易平臺上出現很多高折價集中套現。

通 過德邦證券對近80個交易周產業資本動向的研究表明，周均減持額在10億元是個比較中性的數字，2010年10月、2011年5月、2012年11月出現 了3次大力度的產業資本減持。據統計，在2008年年初和2010年10月曾出現過每月100億元以上的大小非減持規模。增減持雖然不能絕對視為股市上漲 下跌的信號，但同樣具備很強的指導作用。

在胡青看來，5月起產業資本的集中減持非常詭異，“以近兩年的統計結果來看，2400~2500點區域應該是集中誘發套現的點位，目前股市僅僅為2200點左右，而且是一輪深幅調整后的止跌階段，產業資本集中出逃顯得有些迫不及待?！?/p>

根據銀河證券的統計結果，五六七月解禁市值分別達到1544億、1184億、7905億元，3個月解禁股票總市值超過1萬億元。7月解禁額驟然放大，主要原因是農業銀行(601228.SH)7月15日約7000億市值股票解禁。

華 泰證券分析師劉英判斷，2013年是原始股解禁的高峰，合計解禁市值有可能達到2萬億元，“解禁股票壓力的集中釋放對股市上行構成極大壓力，解禁股往往不 會在第一時間選擇套現，而是在股票上行過程中逐步兌現。市場回暖過程中，雖然減持不會對股價趨勢帶來實質性影響，但對市場的心理預期壓力非常大?！?/p>

集中性減持潮到來，看似給大宗交易接盤方帶來了機會，但實際情況卻遠沒有預計的樂觀。

北京某中型券商經紀業務部經理郭女士，曾經作為中間人撮合過多筆通過大宗交易完成的產業資本減持。

“前 幾年大宗交易剛推出的時候，對一些小盤股票，我們作為中間人可以聯系接盤方，撮合成交，賺一些中介費?！惫扛嬖V記者，現在原始股股東、企業高管都是系 統化減持，一些保薦機構則充當了中間人的角色，在企業上市后，保薦人就會考慮股東套現流程。上市公司也會主動與原始股股東溝通，在保持股價穩定的前提下， 協商減持細節。

留給我們這樣中間人操作的空間越來越小。原來減持是個體行為，我們還有些機會。現在減持則是集體行為，中間人很難再有插手機會。

IPO重啟迫在眉睫

種種跡象顯示，IPO市場在凍結了近半年之后，重新啟動已是迫在眉睫。在產業資本快速抽離股市的同時，IPO開閘將引發二級市場資金向一級市場的大挪移。

根據同花順IFIND統計顯示，目前已經過會的擬IPO企業多達98家，其中就包括陜西煤業、中國郵政這樣的航母級IPO巨單，陜西煤業一家的預計融資額就達到172億元，中國郵政的融資規模接近100億元，包括中小板、創業板在內，已過會企業合計融資額約為600億元。

發審委近半年的“歇業”積累了巨大IPO堰塞湖。截止到2013年5月9日，場外排隊的準備上市企業高達999家，其中公告終止審核的約為330家；通過初審，進入“落實反饋意見”階段的企業合計500家。

如果以每家擬IPO企業3億元融資額計算，合計IPO堰塞湖融資壓力約在1500億~3000億元之間。

“IPO一旦重啟，無疑會對市場構成極大的壓力?！眲⒂⒏嬖V記者，歷史上共出現過5次IPO暫停，其中最長一次暫停是在2005年5月至2006年6月，暫停時間超過1年，當時的背景是實施解決股權分置改革。

值得關注的是，其余4次暫停IPO，大多因為股市暴跌，監管層主動停發新股救市。這4次停發時間在4個月至5個月不等。

“目前暫停新股發行，是解決股權分置改革以后歷時最長的一次，時間已經超過半年。股市的融資功能完全喪失。”劉英判斷，按照業內普遍看法，5~6月間恢復新股發行是大概率事件。

經過近半年的醞釀，新股發行體系改革的具體細則仍然沒有出爐跡象。但在業內人士看來，IPO大力度改革的可能性不大，甚至不排除沿用舊體系的可能。

日 信證券首席策略分析師徐海洋認為，“IPO重啟是必然，徹底顛覆固有發行體系，直接過渡到注冊制，這樣對市場的沖擊很大，不但現有中小板、創業板估值體系 會崩潰。大量發行新股帶來的，一級市場是否能夠獲得足額的認購也是未知數。現在來看繼續延續固有體系的可能性比較大，變革可能體現在操作細節上?！?/p>

“IPO發行一旦重啟，可能沿用批量集中性打包上市。一次性掛牌十幾只股票都有可能?！眲⒂⑴袛?，雖然中小板、創業板股票融資規模較小，但如果幾十只股票同時申購，凍結的資金量可能非常大，股市低迷的背景下，避險性資金將分流進入一級市場。