大資管時代讓各種身份群體的聯姻成為可能，保險公司與國有四大資產管理公司的合作就是一個最新趨勢。

“四大資產管理公司希望盤活手里的一些資產，而保險機構手里有資金，這樣就有了合作的基礎。” 某中資險企投資事業部人士分析，雖然合作的保險機構與資產管理公司宣稱雙方的合作內容包括資產經營管理、投融資業務、保險服務等多方面，但資產經營管理和投融資業務應是最主要的部分。

新華保險的一位高管昨日對《證券日報》記者稱，新華還將繼續推出與資管公司合作的資管型保險產品。今年年初，新華保險曾推出與東方資產、華融資產項目掛鉤的萬能險產品。

資管資產與保險資金互補

據本報記者統計，今年以來，四大資產管理公司中，已先后有華融資產、長城資產、信達資產參與到與保險公司的合作中，而積極與資產管理公司合作的保險公司則包含了國壽集團、中國太平、新華保險、華泰保險集團在內的國內大型保險機構。

具體來看，11月12日，華泰保險集團與長城資產簽署戰略合作協議，雙方的合作覆蓋資產經營管理、投融資業務、保險服務、金融租賃、信托業務、融資擔保、金融咨詢等領域。

10月25日，中國太平保險集團與信達資產簽署戰略合作協議。雙方稱，將借助對方的客戶與金融資源，積極探討在基石投資和上市承銷、不良資產處置、應收賬款收購、資產證券化、債券發行認購、資產池業務以及境內外項目投資等領域展開合作。

8月5日，中國人壽保險（集團）公司與華融資產簽署戰略合作協議；雙方表示將在股權合作、資產管理與投融資業務、保險業務以及其他業務領域等多方面進行合作與交流。

6月4日，新華保險與長城資產簽署全面戰略合作協議；雙方將在資產經營管理、投融資業務、人身保險、信托業務、融資擔保、金融咨詢等多個領域全面開展戰略合作。

4月12日，新華保險與華融資產簽署戰略合作協議。雙方將構建全面戰略合作關系，實現資源共享，在投融資、保險、信托、證券、期貨及其他衍生品、投行、股權投資基金、金融租賃等多方面進行廣泛合作與交流。

“這是今年以來的一個最新趨勢，未來保險機構與四大的這種合作會更多，也會更密切。”上述投資人士認為，盡管合作雙方的協議內容很多，但主要的合作落在資產管理和投融資業務上的可能性很大，尤其是在固定收益的創新型金融產品上的合作，可能性會更大。

“四大資管公司手上有一些資產，希望通過轉出等方式盤活，保險機構有資金，通過信托等通道可以實現對這些資產的投資，這是合作的基礎。”該人士認為。

據某信托公司產品經理稱，保險機構與四大資管公司的此類合作業務模式往往是，險資接手但不買斷四大資管公司的不良資產包，“四大”把資產包作為基礎資產向保險機構融資，保險機構獲得協議規定的固定收益，本質上就是委托貸款。

四大資產管理公司的經營內容包含“向其它金融機構進行商業融資”一項。

這種合作是雙贏之舉。該產品經理稱，對四大資管公司來講，把“趴窩兒”的資產轉化成可利用的資金，在改善財務報表的同時，還可以再進行其他投資，以便獲得更高的收益。

對保險機構來講，此類投資的收益往往不低，同時風險相對可控，唯一的風險是“四大”的信用風險，概率極低。“畢竟這類資產包不會是質量最差的不良資產，都具有價值，且“四大”往往約定無條件回購。”該經理稱。

去年10月12日中國保監會發布的《關于保險資金投資有關金融產品的通知》規定，險資投資的信貸資產支持證券，入池基礎資產僅限于五級分類為正常類和關注類的貸款。信貸資產可按風險程度分為五級，即正常、關注、次級、可疑、損失，后三種為不良資產。

值得一提的是，目前，四大資管公司中的3家已擁有保險牌照，如東方資產旗下有中華保險，長城資產持有長生人壽半數股權，信達資產則擁有幸福人壽、信達財險兩張保險牌照。

保險資管邁向專業資管

一般而言，由于保險機構沒有放貸資格，險資投向此類資產須借通道，通過信托計劃、券商資管計劃等方式實現間接投資。對應的信托公司、券商會收取一定比例的通道費用，據業內人士稱，信托收取的通道費率在千分之二到千分之八之間，券商收取萬分之五。

借通道的合作過程中，參與方一般會簽署承諾協議，保險機構承諾對資產兜底，也可以委托信托公司追償，但客戶的信用風險還是保險機構承擔。

不過，由于目前與四大資管公司簽署合作協議的保險機構均有控股的保險資管公司，因而這種合作可直接通過保險資管設立項目資產支持計劃的方式實現。

如今年4月份，新華保險就曾通過控股的新華資產發行項目資產支持計劃，合作方為其戰略合作伙伴華融資產。華融資產將其一部分不良債權資產打包，由新華保險出資受讓，新華保險的資金則來自于一款掛鉤的資管型萬能險產品的銷售保費。而此前，新華保險已與東方資產進行過類似合作。

目前，除華融資產外，新華保險還與長城資產簽署了戰略合作協議，但未見相關動作。昨日新華保險某高管對本報記者表示，未來其還將發行此類掛鉤保險的項目資產支持計劃。

事實上，由于此類與資產掛鉤的資管型保險產品往往承諾給客戶較高收益，且承保利潤過低，市場上曾出現一些質疑之聲，認為其有悖保險的保障本質。

對此，保監會險資運用監管部主任曾于瑾曾表示，居民預防性儲蓄預計有100萬億元的潛在市場，這些資金在西方國家基本上都由基金、保險和養老機構管理，因此簡單地把資管型保險業務一概排除在保險之外不可取。

但相對于消費保險，資管保險應有不同的經營思路。由于這類保險業務往往由資產驅動，可以先找資產后找資金，因此更需要強化保險公司的資產負債匹配約束。同時，保險公司也要堅守管理長期資金的定位，不能用短期滾動的理財產品去對接長期資產，盲目地發展短期理財業務。

另外，某外資險企投資總監對記者稱，其所在公司明年計劃發行信托和理財計劃，但受限于牌照，其將借用保險資管公司的通道，通過保險資管公司實現對他們中意的資產項目的投資。

這就意味著，保險資管公司在管理股東資產的同時，還可以逐漸引入第三方機構的資金，對其進行管理，向市場化運作的專業資管機構轉化。