就在上市進程受阻之際，阿里巴巴(以下簡稱“阿里”)突然宣布將旗下天網、地網業務進行合并，引發資本市場對阿里注入上市資產的猜測。有市場人士認為，阿里此舉是有意識地將天網、地網業務從集團中剝離，可能不會成為注入上市主體的資產。

9月8日，阿里向《經濟參考報》記者證實，旗下天網(即阿里的物流事業部，為大數據支撐下的訂單、物流數據以及在此基礎上形成的數據網絡平臺)和地網(由阿里牽頭組建的菜鳥網絡，即建設中國智能物流骨干網的主體)已正式合并，目的是“加大物流方面的投入、推進大物流戰略；通過有效整合，用數據化平臺助力整個物流行業發展”。

不過，阿里并未透露此次合并是簡單的業務整合，還是合并成立一家新公司。但《經濟參考報》記者從菜鳥網絡部分股東處獲悉，此次合并將首先對天網和地網的業務進行整合，之后會組建一家新公司運營天網和地網所有業務。不過，阿里和菜鳥網絡的股東并未透露新公司的股權構成，新公司成立后是否仍由阿里控股也不得而知。

有市場人士認為，阿里合并天網和地網業務并非“助力物流業發展”那么簡單。

安理律師事務所合伙人雷蒙德·王(Raymond　Wang)介紹，阿里提出的“合伙人”構架和中國大陸、香港或開曼群島的合伙企業法中的合伙制完全不同，是指由公司一批被稱作“合伙人”的人，來提名董事會中的大多數董事人選，獲提名董事經股東會投票通過即可獲委任，若提名未獲通過，合伙人仍可另提名其他人選。

一家美國著名律師事務所合伙人告訴《經濟參考報》記者，阿里的“合伙人”制目的很明確，就是確保管理層對公司的掌控，防止在與股東沖突時，被股東用投票方式掃地出門?！霸诮洜I上，阿里曾和股東雅虎、軟銀產生過多次沖突，盡管事實證明在支付寶等業務的發展上，馬云等管理層的正確性，但還是給阿里造成了不小的麻煩。可以想象，阿里上市后，一旦股東短期利益與公司長遠發展產生沖突，馬云和管理層將再度面臨巨大挑戰。”該人士解釋道。

目前，阿里董事會主席馬云和執行副主席蔡崇信兩人合計股權約10%。如果不用“合伙人”制而嚴格按股權比例來分配，10個人的董事會里，兩人加起來只能占一席之地。

上述律所合伙人認為，馬云對阿里的發展有著比利潤更為長遠的目標，如果不能保證管理層對阿里的掌控，很有可能改變集團整體上市的策略，不將目前集團一些具有發展前景，但需要大規模投入的資產注入到上市主體中。“以地網業務為例，盡管聯合了復星集團和國內主要的物流企業，但建設中國智能物流骨干網仍是一個龐大工程，僅一期投入就需要1000億元。從國內電子商務發展趨勢看，地網發展前景是毋庸置疑的，但如果將這部分資產注入上市公司，上市后阿里的財報數據肯定不會好看，投資者很可能會要求阿里減少對這一業務的投入。屆時馬云和阿里管理層勢必再次陷入和投資者的矛盾中?！痹撊耸窟M一步分析。

事實上，市場人士對天網和地網是否注入上市資產的擔憂并非空穴來風。此前，在支付寶等業務發展問題上，軟銀等股東就和馬云以及阿里管理層分歧巨大。例如，對于一度虧損的支付寶，軟銀曾主張盡早出售這一業務，但在馬云的堅持和努力下，支付寶不僅最終實現盈利，還成為極具前景的優質資產。

有分析人士告訴《經濟參考報》記者，根據香港《公司法》，阿里的“合伙人”上市構架屬于違法，港交所肯定不會破例，阿里其實心知肚明，因此天網和地網合并，事實上就是為將這部分資產從集團中剝離做準備。如果天網和地網合并后成立新公司，即便阿里仍控股，眾多中小股東的出現，不一定會允許阿里將這一資產注入上市公司中。這將和馬云以及阿里管理層的意圖不謀而合。

對于天網、地網是否會注入上市資產中，阿里避而不談。只是向《經濟參考報》記者表示，阿里確實在籌劃上市，但相關方案并未成型，沒有對外發布的進一步信息。