皖通科技（002331）：并表效果突出，全年業績增速將有所回歸
煙臺華東并表貢獻較大，傳統主營業績不佳，有待下半年釋放。
日信證券研報認為，報告期內，煙臺華東電子貢獻營收5337.10萬，占總營收比例為20.67%，凈利潤801.62萬元，占比為36.34%，對公司業績的增長貢獻較大。如果不計入煙臺華東的貢獻，則公司傳統主營業務收入增速從98.35%降至57.36%，而凈利潤甚至出現了同比下降。考慮到公司系統集成業務收入確認的階段性特點，利潤的增長滯后于收入的增長，因此，下半年尤其是第四季度將成為公司收入增長轉化為利潤增長的收獲期。
系統集成毛利率下滑，省外布局雖初見成效，但尚未完成。
報告期內，公司系統集成業務毛利率下降了5.51個百分點，至18.51%，主要是安徽省外市場訂單大幅增加所致。一方面，超過300%的省外收入的增長，說明公司省外布局的戰略以及初見成效。而另一方面，毛利率的繼續下滑也說明了目前戰略的執行仍處在投入期，從投入期轉入產出期的標志則是省外各地項目的中標及實施建設。而從公司公告的合同情況看，福建屬于成功的布點，預計未來兩三年其他省份的投入也將見到效益。
整體利潤率回升不明顯，下調盈利預測，維持“推薦”評級。
由于公司在省外開拓中仍處于投入期，毛利率回升不明顯，許多項目會出現增收不增利的情況，因此下調之前的盈利預測，預計2012～2014年EPS分別為0.53元、0.67元和0.85元，對應P/E分別為21.8倍、17.3倍和13.7倍，公司目前估值水平處于歷史地位，仍維持“推薦”的投資評級。
榕基軟件（002474）：E-CIQ助質檢業務成為公司的新增長引擎
1．未來國網業務增速將趨緩，質檢業務有望成為新增長引擎。
過去幾年，來自國家電網的SG186協同管理項目是公司業績增長的最大動力，該項目始于2009年，近兩年是結算高峰，可總共為公司帶來約3億元的純軟件收入，同時有相應的系統集成收入（軟件與系統集成收入額約為1:2的關系）。據東興證券估計，軟件收入中的1.5億元已于11年年底前結算完成，今年將確認約9000萬，剩下大約6000萬預計于2013年上半年完成確認。從明年開始，公司服務于SG-ERP項目的非結構化數據管理平臺的收入將開始放量，因此，今明兩年來自國家電網的收入增速仍有保障。由于信息化是一個有起點無終點、不斷優化提升的過程，東興證券認為公司在國家電網的收入仍將有持續性，但由于其體量已經較大，未來增速將趨緩。近期公司成功中標國家質檢總局電子檢驗檢疫核心系統項目（E-CIQ），有望使質檢業務實現跨越式成長，成為公司增長的新引擎。
2．E-CIQ將全面升級并擴展原有核心系統，受到質檢總局領導高度重視。
信息化必須與檢驗檢疫業務深度融合，才能具有旺盛的生命力。隨著檢驗檢疫業務的快速發展和業務模式的不斷創新，檢驗檢疫部門現有的信息系統，尤其是已使用了十多年的CIQ2000綜合業務管理系統已無法完全滿足檢驗檢疫業務工作的需要。因此，E-CIQ應運而生，它是在整合原有“三電工程”、升級換代CIQ2000綜合業務管理系統的基礎上，確定開發的新業務系統。與原CIQ2000綜合業務管理系統相比，主干系統將徹底解決應用系統和業務數據相對獨立分散的問題，把不同的應用系統有機地結合在一起，實現系統功能的有效銜接和數據資源的全面共享。E-CIQ將對檢驗檢疫業務起基礎保障和戰略支撐作用，全面提升檢驗檢疫監管工作效率和管理效能，并改善外貿發展環境、提高為社會公眾服務水平。國家質檢總局領導對E-CIQ高度重視，副局長魏傳忠在系統建設動員會上明確要求：“必須集中全系統之智慧、會聚全系統之力量加快建設，把電子檢驗檢疫主干系統建設成為高質量、高水平的樣板工程、精品工程。”
3．依托電子檢驗檢疫核心系統，公司質檢業務空間廣闊。
公開資料顯示，質檢總局的“金質工程”一期工程總計投資超過27億元，已于2011年3月通過初步驗收。金質一期包括電子檢驗檢疫系統（CIQ2000）及質量技術監督信息系統（CQS）兩套系統，完成了全國范圍內軟硬件基礎設施平臺建設以及部分應用系統建設。金質二期已于近期啟動（E-CIQ是其中的重點），將在原有基礎上進一步深化應用，東興證券預計其投資規模不會少于一期工程。公司承接的E-ICQ項目將根據中國電子檢驗檢疫建設方案的要求,完成受理報檢和集中審單、檢驗檢疫和監督管理、簽證通關、計收費等檢驗檢疫主要業務環節的軟件開發工作。項目建成后將成為整個電子檢驗檢疫系統的核心平臺，實現數據大集中和大統一，制定統一的標準業務流程，完成全覆蓋、全業務、全流程。質檢總局業務較為復雜，業務總類多，流程差異大，原有的CIQ2000掛鉤了100多個子系統，而與E-CIQ對接的子系統將成倍增長，其需求分析歷時三年才完成，項目分析材料近萬頁。通過承建E-CIQ項目，公司將憑借制定系統接口標準的契機進入更多子系統的開發、集成和增值服務中，市場空間廣闊，質檢業務將實現跨越式增長。
4．E-CIQ有望促進公司原有的質檢三電業務市場占有率快速提升。
公司服務于質檢三電工程已近11年，積累了豐富的開發及服務經驗，對局端與企業端用戶需求有深刻理解，此次成功中標E-CIQ對三電業務將會有極大的促進作用。目前在質檢三電領域只有三家參與者，公司市場份額約為30%，最大的競爭對手九城公司占據60%以上市場份額，而信城通市場份額小于5%，基本不用考慮。九城公司已將戰略重心轉移至有機農業與房地產，對三電領域投入不夠，市場份額本已被公司逐漸蠶食，中標ECIQ有利于公司加快完善三電系統，借此推廣電子增值等新業務，搶奪新客戶以及競爭對手的老客戶。東興證券相信，隨著公司利用募集資金興建的服務網點逐步到位，公司在三電業務市場的占有率很可能在三到四年內超過50%。由于三電業務毛利率高達90%，這塊業務的增長將大大提升公司盈利水平。
結論：
公司來自國家電網的收入增速在今明兩年有保障，未來可能處于高位緩慢增長；質檢總局電子檢驗檢疫主干系統將為公司打開廣闊的發展空間，使質檢業務成為公司的新增長引擎。東興證券維持此前的判斷，預計公司12-14年的每股收益分別為0.81元、1.15元和1.49元，繼續維持“強烈推薦”評級。
廣聯達（002410）：項目管理軟件收入快速增長，市場逐步打開
廣聯達發布2012年中報，公司實現營業總收入3.16億元，同比增長7.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9738萬元，同比降低22.28%，低于預期，公司預計1-9月凈利潤增長-15%到15%。
經營分析
宏觀經濟影響客戶需求，收入增速放緩：收入下降的原因主要是：（1）受宏觀經濟形勢影響，建筑業投資總額、工程建設領域新開工工程數量的增速下滑，客戶購買力明顯不足；（2）受貨幣政策緊縮影響，客戶普遍存在持幣待購心理，表現為客戶購買軟件的審批周期變長、審批權限上移。
費用上升幅度較大與增值稅退稅延遲造成凈利潤下降：（1）隨著公司人員增加及薪酬水平提高，人力成本較上年同比增加3,878.97萬元，同比增長33.00%；（2）上半年公司繼續加大研發投入，扣除人力成本之后的研發支出如服務費、租賃費、折舊與攤銷等較上年同比增加625.43萬元，同比增長120.28%；（3）營業外收入比去年同期少了400萬，原因在于部分增值稅退稅沒有退回。
項目管理軟件和提供服務業務快速增長：上半年項目管理軟件實現收入1399萬元，增長92.68%；提供服務業務實現收入1275萬元，增長52.1%，表明更大市場空間的項目管理軟件業務逐步啟動，公司依托工具類軟件客戶優勢，未來在項目管理軟件業務將有更大突破。
投資建議
維持“買入”評級，國金證券預計12/13年EPS分別為0.87/1.17元，維持6-8個月26元目標價，對應30X12PE，22X13PE。
