怡亞通（002183）：從廣到深的全方位供應(yīng)鏈管理服務(wù)提供商

公司致力于構(gòu)建供應(yīng)鏈服務(wù)的整合平臺(tái)，致力于成為中國(guó)、亞太區(qū)及全球領(lǐng)先的全方位供應(yīng)鏈管理服務(wù)提供商：公司目前建立了廣度供應(yīng)鏈、深度380、全球采購(gòu)中心和產(chǎn)品整合和供應(yīng)鏈金融等產(chǎn)品服務(wù)。廣度供應(yīng)鏈主要面向生產(chǎn)型企業(yè)，提供采購(gòu)、銷售執(zhí)行兩大服務(wù)，是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)；深度供應(yīng)鏈主要面向酒類、母嬰用品、日用品等行業(yè)，是廣度業(yè)務(wù)的自然延伸，是公司二次創(chuàng)業(yè)的主要方向；產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)則主要是通過對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)的參與來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的收入和增值；供應(yīng)鏈金融主要是因業(yè)務(wù)需求和目前金融體系限制等因素，公司為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供完善的資金配套及供應(yīng)鏈融資服務(wù)，另外包括公司全資子公司宇商小貸的小額貸款業(yè)務(wù)。通過以上四大主要業(yè)務(wù)板塊對(duì)擁有的供應(yīng)鏈資源具有較強(qiáng)的整合和管理能力。

齊魯證券認(rèn)為公司生在供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)的大時(shí)代，通過較為全面的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和高質(zhì)量的人才隊(duì)伍對(duì)客戶形成吸引。通過多年的積淀，怡亞通已經(jīng)初步具備資源整合的能力、良好的服務(wù)質(zhì)量。380計(jì)劃也逐步進(jìn)入平臺(tái)促進(jìn)項(xiàng)目發(fā)展期間，未來(lái)將很快進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)整合市場(chǎng)營(yíng)銷期間，將在資源整合、服務(wù)能力上有進(jìn)一步的提升。

隨著380計(jì)劃的穩(wěn)定推進(jìn)、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)在行業(yè)、地域上的拓展，齊魯證券預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.24、0.31、0.39元。基于對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的長(zhǎng)期性看好，齊魯證券給予公司2012年22-25倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)為5.28-6元，較當(dāng)前有5-15%以上的上升空間，首次給予增持評(píng)級(jí)。

華測(cè)檢測(cè)（300012）：期間費(fèi)用較快增長(zhǎng)，消費(fèi)品檢測(cè)增速理想

上半年凈利潤(rùn)增速低于收入增速。12年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，同比增長(zhǎng)20.13%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5095.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.79%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4611.10萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.15%。對(duì)應(yīng)EPS為0.25元。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.50億元，同比增長(zhǎng)16.98%。

公司前期的戰(zhàn)略性擴(kuò)張初見成效，品牌效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。毛利率同比增3.2pt至67.1%。其中，消費(fèi)品測(cè)試毛利率增長(zhǎng)較快，同比增加10.43pt至64.12%，；工業(yè)品由于前期投入較大導(dǎo)致毛利率同比下滑11.7pt為45.52%。

公司消費(fèi)品測(cè)試服務(wù)增速最快，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7343萬(wàn)元，同比增30%，反映食品安全問題日益受到國(guó)家和消費(fèi)者重視背景。生命科技檢測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6958萬(wàn)元，同比增21.48%;受制于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及出口不景氣影響，公司工業(yè)品實(shí)現(xiàn)收入2386萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)4.94%;貿(mào)易保障檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9774萬(wàn)元，同比增速為17%。

公司期間費(fèi)用率出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，同比增7.04pt至43.57%，其中，管理費(fèi)用率增9.88pt至25.73%，銷售費(fèi)用率降2.73pt至19.82%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.98%。

區(qū)域擴(kuò)展順利。2012H1，華東區(qū)營(yíng)收達(dá)1.1億元，同比增32%，超過華南成為第1大收入來(lái)源。境外收入同比增34%，收入占比穩(wěn)定。

公司被列入從事國(guó)家統(tǒng)一推行的電子信息產(chǎn)品污染控制自愿性認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室確認(rèn)名單，為后續(xù)拓展新業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)。

基于公司期間費(fèi)用的較快增長(zhǎng)，及收入變動(dòng)情況，國(guó)泰君安略調(diào)低公司預(yù)期。預(yù)計(jì)2012-2014年銷售收入分別為5.97、7.06、8.24億元；凈利潤(rùn)分別為1.13億、1.37億、1.71億；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.61元、0.74元、0.93元。

海特高新（002023）：航空培訓(xùn)前景廣闊，低空開放明年激活業(yè)績(jī)

公司中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，航空設(shè)備制造類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近33倍。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.32億元，較上年同期增加24.51%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3261.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22%；利潤(rùn)總額3618.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.85%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3283.89萬(wàn)元，較去年上半年增長(zhǎng)10.43%；基本每股收益0.11元，同比增長(zhǎng)10%。公司上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要原因是公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)及航空設(shè)備制造類業(yè)務(wù)的大規(guī)模增長(zhǎng)，其中航空設(shè)備制造類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1525.44萬(wàn)元，占總營(yíng)收的11.57%，較上年同期增長(zhǎng)了近33倍，毛利率60.27%，同比上升2.29%。航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3683.22萬(wàn)元，占總營(yíng)收27.59%，同比增長(zhǎng)67.09%，雖然毛利率下滑了6.78%，但仍然維持在54.21%的高位。

航空培訓(xùn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源緊缺，嚴(yán)重供不應(yīng)求，公司拓展業(yè)務(wù)潛力巨大。航天證券預(yù)計(jì)12至14年我國(guó)模擬機(jī)需求分別為75萬(wàn)、79萬(wàn)、84萬(wàn)小時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求在22.5億、23.7億、25.2億元左右。航天證券估計(jì)11年國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額僅在13億左右，潛力巨大。航天證券假設(shè)今年公司兩臺(tái)較先進(jìn)的A320模擬機(jī)在滿負(fù)荷、少故障的狀態(tài)下預(yù)計(jì)全年能為公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3042萬(wàn)，預(yù)計(jì)其余三臺(tái)B737NG、B737CL、MD90模擬機(jī)合計(jì)能為公司帶來(lái)近3700萬(wàn)的營(yíng)業(yè)收入。因此，預(yù)計(jì)全年航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)或?qū)⒈３?0%左右的高增速。

航空設(shè)備制造業(yè)增速超預(yù)期,直升機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制器項(xiàng)目“前途無(wú)量”。根據(jù)公司披露現(xiàn)已完成某型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制器項(xiàng)目的研發(fā)、試驗(yàn)、試飛工作，并通過了航空主管機(jī)構(gòu)的型號(hào)審批。航天證券認(rèn)為該產(chǎn)品由于其極高的技術(shù)壁壘，毛利率水平較高，同時(shí)替代國(guó)外同類型產(chǎn)品需求極旺，加之通航“起飛在即”，軍民通用性等多重市場(chǎng)因素的推動(dòng)下，未來(lái)該產(chǎn)品將為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)較大提升公司在行業(yè)內(nèi)地位。航天證券預(yù)計(jì)今年該業(yè)務(wù)或可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2900萬(wàn)左右，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率44%。

提前布局通航航空維修檢測(cè)業(yè)務(wù)。公司航空維修檢測(cè)業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，但公司提前布局未來(lái)通航業(yè)務(wù)，天津海特工程與瑞士宜捷航空集團(tuán)公司合資成立航空服務(wù)有限公司，標(biāo)志公司進(jìn)入通航飛機(jī)維修服務(wù)領(lǐng)域，13年起受低空改革全國(guó)范圍內(nèi)鋪開、國(guó)家通航補(bǔ)貼政策等利好兌現(xiàn)影響，未來(lái)業(yè)績(jī)前景可期。

投資建議：結(jié)合上述假設(shè)、估算、分析，航天證券預(yù)計(jì)公司2012年至2014年的EPS分別為0.28、0.34、0.44，對(duì)應(yīng)PE為31倍、26倍、20倍。由于公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)績(jī)前景優(yōu)良，市場(chǎng)空間較大，同時(shí)未來(lái)通航空改政策或有多重利好兌現(xiàn)，因此航天證券認(rèn)為可以給予“增持”評(píng)級(jí)。