過去一個月間，全國中小企業股份轉讓系統(俗稱“新三板”)不僅企業掛牌呈現加速度，定向融資也日趨活躍。《第一財經日報》記者統計7月份披露的21筆定向融資發現，其總規模已經達到3.56億元。

多種原因造成了近期新三板融資扎堆。知情人士透露，近期披露的融資有許多是由于前期交易所規則修訂而壓后的，但從本質上看，是新三板企業成長迅速，同時也得到了一些專注三板投資的機構投資者的認可。

“螞蟻”的力量

本月參與北京中教等2家新三板企業定向增發的北京晉商登峰創業投資有限公司(下稱“晉商創投”)，是北京朗瑪峰創投旗下公司。“朗瑪峰是圈子里的老面孔，跟很多券商都有三板項目的合作。”一家證券公司場外市場業務人士對記者透露。

雖然新三板的成交仍然不活躍，給企業定價帶來一些困難，但新三板掛牌企業數正在迅速增加，年內超過500家、明年超過1000家將是大概率事件。隨著新三板總體體量的增加和企業自身的成長，其吸納資金的能力也將有望進一步提升。

根據7月份披露的定向融資數據，融資超過1000萬元的達到10起，占比超過43%。1000萬元到500萬元之間的是6起，500萬元及以下的5起。融資最多的北京中教達到7500萬元，最少的微創光電(430198.Neeq)是129萬元。融資規模較大的還有天大清源(430103.Neeq)、沃捷傳媒(430174.Neeq)、中礦龍科(430147.Neeq)等，分別是5000萬元、3927萬元和3600萬元。

單從融資規模上看，新三板與IPO正常進行時的中小板和創業板難以匹敵，但如果比較企業股本規模與融資規模的比例卻可以發現這些企業募集到的資金仍然相當可觀。

以北京中教為例，該公司2012年年報顯示注冊資本是4800萬元，母公司股東權益5900萬元，而此次吸納的募集資金是其注冊資本金的1.5倍。

“這就像小小的螞蟻能夠搬動自重幾倍的物體一樣，新三板企業的融資也有這種杠桿效應。”上述券商人士說。

北京中教此次融資的市盈率達到23.92倍，這一估值已經接近中小板去年IPO暫停之前的水平，也遠遠超過PE機構進行上市前股權投資時能夠接受的水平。由于新三板并沒有活躍的二級市場交易可以參考，這一定價很大程度上體現了投資者對企業未來成長，以及對未來轉板上市或者并購退出的期待。

新三板投資客

上述21起定向融資，除了公司原股東的配售以及管理層認購之外，主要是面向PE/VC機構。其中晉商創投一家參與了北京中教和中礦龍科兩家企業的定增。

一位很早開始關注新三板的投資界人士對記者說，目前做三板投資的還不能說是PE/VC的主流，因為其融資的價格并不便宜，且企業相對規模較小，能夠容納大資金的不多，企業創始人還普遍存在惜售情緒。但是過去做法人股的投資者卻相對更活躍，這些投資者普遍具有多年的股市歷練，擁有資金積累和人脈資源，他們的投資風格也明顯有別于2009年之后全民PE熱潮中盲目跟進的機構。

“能夠上新三板的企業，規范度更高，而且擁有了股權流轉的平臺，未來通過股本收購做大做強的幾率也更大。”上述投資界人士說。

至于新三板投資是否會有泡沫，這位人士表示，由于掛牌企業供給端的力量很強大，而目前參與定向融資的機構還沒有擴大到主流群體，因此市場自身的力量會發揮作用。

此外，在新三板，券商與機構投資者之間也正在形成一種新的生態。過去在主板和創業板市場，股票發行不愁賣，券商在定價時多數情況是站在企業一邊。但是現在新三板則是完全意義的買方市場。

“未來市場的空間很大，大家都不會愿意因為項目質量的問題，得罪了買方客戶。”上述人士說。