風險幾何

上海證券報：當前，全球資本市場對于希臘及歐元區的命運猶如驚弓之鳥。您認為，此事的負面影響表現在什么地方？除了希臘之外，歐元區還有哪些經濟體的風險較大？

蘇暢：希臘本身的體量并不大，希臘退出歐元區本身這個事件對希臘以外經濟體影響有限，但退出可能將伴隨著希臘的債務違約，許多歐洲國家的金融機構將面臨巨大的損失；此外希臘退出歐元區的先例將具有巨大的傳染性，無法阻斷投機資金對于像西班牙、意大利這樣更大的經濟體效仿希臘退出歐元區的投機行為，造成這些地區的銀行擠兌、資金流向德國乃至美國，加劇這些地區本身已經脆弱的償債能力。如果歐洲能夠控制這種情況的蔓延，那么最嚴重的沖擊將僅局限在歐洲內部；如果歐元區開始全面解體，那么全球將面臨比雷曼危機帶來的沖擊更嚴重的沖擊。

宗良：全球金融市場已經因歐債危機因素做了兩年調整，但希臘違約的溢出效應仍將進一步重挫全球金融市場：股價暴跌、歐元重估、流動性不足、金融機構虧損倒閉，甚至引發新一輪的金融危機。首先，歐債危機爆發以來，市場和投資環境急劇惡化，極大地降低了投資者的風險偏好，全球投資者都從高風險投資中撤離，造成全球股市持續低迷。如果希臘違約，投資者恐慌情緒高漲，股市還將大幅下挫并加劇金融市場動蕩。第二，如果希臘退出歐元區，投資者可能對歐元失去信心，全球的投資者都要重新評估歐元，表現為資金流出歐元區。部分投資者還需要重新評估歐元區邊緣國家資產的潛在信用風險、流動性風險和匯率風險，引發大范圍的資產配置調整。第三，一旦希臘退出，將會提升邊緣國家的國債收益率，國債市場的惡化，將侵蝕銀行資產質量，破壞歐洲銀行的資產負債表。同時，居民和企業由于恐慌而把存款向更安全的核心國家轉移，從而出現銀行擠兌現象，加劇銀行的流動性危機。

如果希臘違約，處于“同一板塊”的葡萄牙、愛爾蘭甚至是意大利和西班牙也將受到牽連。同希臘一樣，葡萄牙和愛爾蘭也接受了歐元區各國和IMF的金融救助，愛爾蘭致命的銀行業危機以及葡萄牙脆弱的經濟形勢，使得兩國都不具備順利渡過希臘退出影響的能力，已有預測兩國將接受某種形式的新金融救助。而西班牙銀行系統的脆弱性也越來越明顯，主權債風險敞口和不良資產率均呈現不斷上升的走勢。希臘違約還將推動西班牙與意大利的國債收益率飆升，融資成本加大，如果兩國無法從市場或本國政府等渠道獲得融資，最終也將不得不尋求救援。

丁劍平：對市場的負面影響很明顯，各個市場已經充分反映了對這次沖擊所產生的后果。不過，在這次危機過程中，雖然美國經濟也會受到一定影響，但是相對來說美國好一些。

這次危機受到沖擊最為直接的會是銀行業機構，而對于受到波及的銀行業機構規模相對難以估計。這是因為，當前的全球銀行業你中有我，我中有你，賬戶上的資產和負債表都交織在一起。希臘債務危機，歐元區的銀行業肯定有損失，但美國、中國的銀行業也不可避免會損失，這種損失最終會反映在銀行的凈資產上面。